近日，珠宝连锁品牌周六福提交港交所IPO申请。对于赴港IPO，周六福在招股书中称：“考虑到港股上市后可取得境外资本及进入海外市场，亦能让公司更广为市场接受，因此公司决定赴港IPO。”

据招股书，2021年至2023年周六福实现连续三年盈利，2023年收入51.5亿元人民币，同比增长66.0%；净利润6.6亿元，同比增长14.7%。

加盟店贡献过半收入 线上销售毛利率下降明显

招股书显示，周六福的业务模式集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌运营为一体。

业绩方面，2021年至2023年，周六福实现收入分别约为27.83亿元、31.02亿元、51.5亿元，净利润分别为4.25亿元、5.75亿元、6.6亿元。

可以看到，报告期内，周六福2023年营收相较2021年几近翻倍。其中，2022年同比增长11.4%，2023年同比增长66.0%。相比之下，其净利润增速放缓，2022年同比增长35.2%，2023年同比增长14.7%。

据招股书，于往绩记录期间，周六福的产品主要通过加盟模式、自营门店及线上销售渠道进行销售。周六福加盟模式对总收入贡献较大，近三年的占比均超过了50%。

2021年至2023年，周六福靠加盟模式获得的收入分别为16.67亿元、16.41亿元、28.53亿元，占总收入的比重分别为59.9%、52.9%、55.4%。

招股书提及，在加盟模式下，平均每家加盟店的收入贡献由2021年的46万元增加至2023年的69万元，平均每家加盟店的毛利贡献由2021年的19万元增加至2023年的22万元。

线上销售渠道也为周六福贡献了一部分营收。2021年至2023年，周六福来自线上销售的收入分别为7.39亿元、10.72亿元、17.46亿元，分别占该公司同期总收入的26.6%、34.6%、33.9%。

但相比加盟店，周六福线上销售渠道毛利率较低。报告期内，周六福线上销售渠道的毛利率从2021年的27%逐年下降至2023年的17.3%。周六福在招股书中指出，这主要是采用了低价策略促进销量，以及毛利率较低的金条销售额增加。

2021年至2023年，周六福在中国逾31个省级行政区分别拥有3694家、3974家和4288家加盟店，分别占门店总数的98.1%、98.1%、97.8%。这意味着，在近三年，周六福每年净增300多家加盟店。

周六福在招股书中援引弗若斯特沙利文的数据称，以中国国内门店数目计，周六福在2017年至2023年连续7年位列中国珠宝市场前五大品牌之列。

根据招股书，此次赴港IPO，周六福拟将募集资金用于扩大和加强销售网络，提升品牌的市场知名度，提升产品供应及加强产品设计及开发能力等。

称管理加盟商能力有限 曾陷知识产权侵权纠纷

据招股书，加盟模式给周六福带来两方面的收入，一是产品销售，二是服务费。

产品销售是指周六福向加盟商出售产品，2021年至2023年的收入分别为10.75亿元、8.43亿元、20.2亿元，占同期总收入的38.6%、27.2%、39.2%。同期来自收取服务费的收入分别为5.92亿元、7.98亿元、8.33亿元。

服务费包含加盟服务费、产品入网费和其他服务费。报告期内，周六福加盟服务费收入和产品入网费收入均出现上涨。2021年至2023年，该公司实现加盟服务费分别为7590万元、7810万元、7854万元，实现产品入网费分别为3.98亿元、6.27亿元、6.32亿元，两项的毛利率都为100%。

“公司的收入与经营业绩受到该等加盟店表现的重大影响，而公司的成功部分取决于维持及加强与现有加盟商的关系以及继续与其他加盟商建立新关系的能力。”周六福在招股书中说。

周六福在招股书中表示，周六福的特许协议一般为期一年，可经双方同意后续期。该公司与其加盟商的合作受特许协议规管，周六福有一套严格的标准来选择加盟商，包括对其资质、店铺位置、行业经验、店铺管理等进行全面及系统的评估。周六福提示风险称，公司管理加盟商活动的能力可能有限，加盟商的行动可能对公司业务、前景和声誉产生重大不利影响。

据招股书，过去，周六福曾因加盟商销售未经授权的第三方产品而遭遇知识产权侵权纠纷、产品质量索赔及负面宣传。在往绩记录期间，曾有加盟商被指未能向终端消费者明确解释黄金珠宝的定价，导致客户投诉及媒体报道。此外，周六福可能难以及时获得有关加盟商销售及库存水平的准确资料，而这对该公司的销售预测及供应链管理至关重要。

“尽管我们定期审查和更新我们的加盟商监督程序，但无法保证这些措施将有效防止我们的加盟商出现库存管理不善或渠道堵塞的所有情况，其中任何情况的发生都可能对我们的业务、财务表现和经营业绩产生重大不利影响。”周六福在招股书中提示称。

加盟商收入等问题曾遭问询

转战港股前，周六福曾三次折戟A股，除了受更换会计事务所的影响外，也曾因其加盟模式带来的收入占比以及新老加盟商的销售额差距等问题被问询。

2019年5月，周六福首次向深交所递交招股说明书，首次冲击A股上市，但因受聘的会计师事务所正中珠江被证监会立案调查，其IPO审核被中止。同年12月，周六福更新了招股书，但最终遭否决。

2020年9月，周六福再次向中国证监会更新上市申请材料，但仍未通过发审委审核。发审委会议提出询问的问题主要包括，周六福主营业务收入较同行业公司大幅增长，加盟模式收入占比约80%，新增加盟商店均销售额远高于存续店均销售额的原因及合理性等。

2022年7月，周六福第三次预披露招股书，申报深市主板上市。在全面注册制实施后，周六福IPO审核从证监会平移至深交所。2023年11月，深交所披露信息显示，因周六福和保荐机构中信建投撤回申请文件，深交所决定终止对其首发上市的审核。

就撤回IPO申请的原因，周六福董秘办相关人员曾回复中新经纬称，具体到上市的决策，须审时度势、因地制宜。公司仍会密切关注境内外资本市场的形势及变化，保持与监管层及中介团队的密切沟通，结合自身业务发展态势，择优选择适宜自己的上市之路。

整体看，目前已有13家以黄金饰品销售为主的黄金珠宝公司上市，其中A股上市公司有9家，港股上市公司有4家。

近两年，多家黄金珠宝销售公司选择在港股上市。去年11月，老铺黄金递交招股书，于今年6月28日正式在港交所上市。今年4月，梦金园向港交所递交招股书。此前，老铺黄金、梦金园均在A股冲刺上市，但未能成功。

整体看，已上市黄金珠宝公司当中，港股上市公司周大福在营业收入和净利润方面双双领跑，2023年实现881.31亿元的营业收入和50.11亿元的归母净利润，但均已呈现负增长。刚刚登陆港股的老铺黄金2023年的营业收入、归母净利润的同比增速均排名第一，分别同比增长145.7%、337.89%。 

编辑/樊宏伟