节前最后一个交易日，市场再现ETF爆炒现象。

4月3日，延迟一个小时开盘的华夏中证沪深港黄金产业股票ETF（下称“华夏黄金股ETF”）再次出现暴力拉升现象，而短短几分钟涨幅却从逾9%缩小至1%内。但爆炒资金很快再度拉升，直至涨停，当天盘中溢价超过30%，创下历史纪录。而跟踪同一指数的永赢黄金股ETF走势却平缓很多，全天上涨4.29%，溢价率只有0.72%，近4个交易累计上涨幅度为11.16%，华夏黄金股ETF累计涨幅则高达44.30%。

跟踪同一指数为何表现差异如此明显？市场人士表示，这是炒作资金在特定交易节点、特殊交易机制下瞄准小规模基金出现的结果。这种追高现象不可持续，甚至在恢复正常申赎后可能会出现补跌情况，投资者不可盲目追高。

复盘即拉升9个点

出于提示溢价风险和保护持有人利益考虑，华夏黄金股ETF于4月3日特意停牌了一个小时，于早上10点半才复牌交易。但这似乎不影响追逐资金的高涨热情。

该基金刚一复牌，就高开了五个点，并在短短几分钟内“旱地拔葱”，一下子涨逾9%。但很快，华夏黄金股ETF又在资金打压下直线下坠，涨幅从逾9%缩小至1%之内，大有翻绿之势。这一切，都发生在开盘12分钟之内。但从早上10点43分开始，华夏黄金股ETF再次拉升，涨幅先是恢复到8%之上，11点刚过就回到了9%之上。随后，华夏黄金股ETF涨幅持续维持高位，并在午后两点半后冲上涨停，成为当天全市场唯一一只涨停的ETF，溢价率更是高达30.03%，全天成交额达到了5657万元，是前一天成交额2538万元的两倍多。

但实际上，华夏黄金股ETF在3月29日、4月1日和4月2日这三天，分别上涨了8.45%、9.98%和9.97%，短短4个交易日内累计涨幅达到了44.30%。券商中国记者对比一众跟踪黄金资产的ETF发现，虽然在黄金资产上涨通道中各只ETF都在稳步攀升，但其他产品的涨幅并未如华夏黄金股ETF迅猛。比如，永赢基金旗下的黄金股ETF（下称“永赢黄金股ETF”）4月3日上涨4.29%，为全市场涨幅第二的ETF，但溢价率只有0.72%，近4个交易累计上涨幅度为11.16%。

华夏黄金股ETF和永赢黄金股ETF均属于全市场跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的ETF，分别成立于2024年1月和2023年10月，成立规模分别为2.26亿元和3.39亿元。值得一提的是，包括此前成立的永赢黄金股ETF联接基金在内，目前全市场跟踪该指数的ETF产品只有这三只。此前其他多家基金公司上报的类似产品，截至目前大多尚未获批。

补券机制改变迫使降低仓位

跟踪同一指数为何表现差异如此明显？某公募市场人士对券商中国记者表示，这固然和资金炒作有关，从ETF的走势和资金交易情况就可以看出。但同时，出现该情况还与相关基金的规模盘子、不同市场的交易机制等因素相关。

根据中证指数官网介绍，中证沪深港黄金产业股票指数，是从内地与香港市场中选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。截至4月2日，前十大权重股占比之和接近70%，其中紫金矿业等三只港股占比大约为11%。而在全部成份股中，港股数量大约占比8%。

基于此，上述公募人士指出，由于涉及到港股，A股和港股两地交易时间不一致。近两天是港股通的特殊交易日，补券时间从T+0改为T+1，申购额度如果过多基金会被迫降低产品仓位。从跟踪指数的港股数量占比来看，大约就有8%的仓位补不上券。“即是说，永赢黄金股ETF方面，投资者可以通过联接基金场外申购入场，后者采用的是中间价，净值涨幅相对平稳；而华夏黄金股ETF因为额度限制，出现了明显的二级市场溢价。这两种处理方法都是可行的，但各有利弊。只不过在基金规模较小情况下，后一种处理方式容易出现资金爆炒情况。”数据显示，永赢黄金股ETF截至目前规模约为4亿元，华夏黄金股ETF规模则不足1亿元。

此外该公募人士还提示到，这种由于特殊节点的资金追高现象，并不可持续，在接下来恢复正常申赎之后，前期出现高溢价的基金甚至有可能会出现补跌情况。因此，投资者不可盲目追高。

投资者应适时寻找“落子”时机

除上述黄金股ETF外，截至目前还有多只和黄金资产相关的ETF产品。同花顺iFinD数据显示，截至4月3日，这些黄金ETF近1月均实现了10%以上的收益率。在这背后，黄金资产价格和黄金公司的基本面，仍在持续走强。

截至目前，伦敦金现价格仍维持在2200美元/盎司左右位置，其中在4月3日再次创新高，一度上摸到2288美元高位。期货行情方面，截至目前沪金主力（AU888）价格在此前突破530元基础上，目前已突破了540元高位。此外，从目前公布2023年业绩的多家黄金公司来看，这些公司在2023年的净利润均实现了正增长。其中，山东黄金归母净利润同比增长幅度达到86.57%，赤峰黄金归母净利润也同比增长78.21%。

富国基金认为，普通投资者一般通过黄金ETF来参与行情，此前在高利率环境下全球黄金ETF持仓规模不断降低，未来在利率水平下降的环境下，ETF的仓位回补或推动金价上行。对于黄金投资而言，要做到战略上看多黄金，坚信黄金的长期上涨逻辑，也要在战术上逢低配置，在震荡中寻找“落子”时机。

实际上，随着黄金投资产品不断丰富，截至目前除了实物、股票、基金之外，还出现了积存金业务。即投资者可以在银行开立专门账户，按照固定重量或固定金额购入黄金产品，到期后的积存金一般可兑换为实物金或执行赎回、转让等操作。在近期金价走高行情之下，农业银行、建设银行、招商银行等多家银行陆续宣布上调黄金积存金起购金额。

和上述黄金股ETF提示溢价风险类似，黄金积存业务起点金额上调，也在某种程度上意味着提醒投资者关注黄金投资风险，做好风险管理，要理性投资，避免盲目跟风。

编辑/樊宏伟