本周二，日本央行决定将政策性利率控制在0至0.1%范围内，并决定结束收益率曲线控制政策，以及停止购买交易型开放式指数基金和房地产投资信托基金。这标志着日本维持了十多年的超宽松货币政策开始走向正常化轨道，结束了负利率时代。

“日本即将告别负利率，但整个世界认为，已经没有什么影响了。”这句话是笔者看到的对这件事最有趣的一条评论。有意思的是，即便日本即将进入加息周期，日本央行也不再为资本市场注入流动性，但日经指数依旧顽强上涨并站上40000点关口，股市“接着唱歌接着舞”。

每一个经济体都有自己的特殊性，并不是进入加息周期或者降息周期，整个世界经济都将为此转向，即便是像日本、美国这样全球排名前五的经济体，比如日本即将进入加息周期，而美国和欧洲却即将进入降息周期。现在各经济体考量利率政策的主要因素不全是GDP速率，而主要参考CPI数据和就业率。日本的负利率政策主要是为了应对长期以来结构性通缩的困扰，而在2022年与2023年，日本CPI同比分别增长2.5%和3.2%，2024年1月，日本CPI同比增速达2.2%，连续22个月超过2%的日本央行政策目标，这也为其退出超宽松货币政策打下了基础。

从另一个角度看，利率政策的变化对于经济刺激的边际效益已经越来越弱，因为在很多时候，资本是全球化流动，再加上目前全球流动性总体非常宽裕，因此，一个经济体的利率政策对于全球经济的影响力越来越弱。日本央行一直实施负利率政策，但日元并没有因此极度走弱，全球资本该流入的还是在流入，因为日本股市持续走牛，连巴菲特这样的投资大佬也在不断加码投资。

当然，决定资本市场走向的还是经济的核心发展情况以及上市公司的质量，全球资本的流向也能更好地促进资本市场的发展。日本实施负利率也好，“失去的几十年”也罢，其实都是表象。日本许多优质企业在技术研发、管理效率以及全球化布局等方面仍然展现出强大的生命力和竞争力。例如，丰田的汽车技术、东芝的半导体技术、索尼的光电技术，以及高铁、核电、机器人、高端精密机床和核心化学品技术等等，都是全球顶流的存在。

日本经济的韧性依旧充足，日本优质企业的核心竞争力依旧强大，这是日本股市能持续保持十多年牛市的真正原因。这其实也是美国股市能屡创新高的真正原因，美国近几年维持高利率水平，和日本恰恰相反，但其股市却依旧走牛。这些都给A股市场打了一个样，上市公司质量和吸引资金入市才是资本市场长期稳定健康发展的关键。

编辑/范辉