据日本产经新闻报道，当地时间11日，日本内阁府公布了该国2023年第四季度国内生产总值（GDP）修正值。数据显示除去物价变动影响，第四季度GDP实际环比增长0.1%，按年率计算增幅为0.4%。此前速报值分别为负0.1%和负0.4%，修正值调整为正增长。

从分项数据来看，四季度日本制造业资本投资增长20.6%，非制造业投资增长14.2%，这也是此次GDP数据上调的原因。但是消费依旧乏力，占GDP一半以上的个人消费下降0.3%，较初值回落0.1个百分点。

经济避免衰退、通胀率为正，日本结束负利率时代？

近期，外界十分关注日本是否将结束长达八年的负利率时代，这使得2023年四季度经济修订数据显得十分重要。

据彭博社报道，11日内阁府公布的数据并没有达到此前的预期。根据市场预期，修正后实际GDP年化环比增长估计为1.1%，而公布值为0.4%。市场预测环比增长为0.3%，而实际值为0.1%。此外，根据4日公布的企业统计数据，资本投资环比增长2.0%，高于初步数字的-0.1%。另一方面，个人消费-0.3%，低于初步数字的-0.2%。

虽然不及预期，但由于四季度最终GDP数据为正增长，避免了经济陷入“技术性衰退”。所谓“技术性衰退”，是指连续两个季度GDP下滑。

日方公布的4季度相关数据（三角形表示负数） 图片来源：日经新闻

而与GDP数据同步公布的日本四季度实际GDP平减指数显示，日本四季度实际GDP平减指数同比终值为3.9%，高于修订前的3.8%。这进一步加强了日本可能进行货币政策转向的预期。

所谓GDP平减指数也叫GDP缩减指数（名义GDP与真实GDP之比），是衡量一个国家通胀水平的重要指标之一。

相比于CPI主要关注消费者物价指数，GDP平减指数的涵盖范围包括全部商品和服务，如生产资料和资本、进出口商品和劳务等，可以更加全面的反映经济的通胀情况。

同时，消费端通胀数据也呈现出类似趋势。据路透社2月报道，日本1月份核心消费者价格指数（CPI）涨幅为2.0%，虽然低于12月份2.3%的涨幅，并连续第三个月放缓，但依旧超出预期。

GDP转正以及相关通胀指数的增长有益于日本央行在短期内对于货币政策进行调整。

在3月初，日本共同社就曾报道，知情人士透露，日本政府正在就是否宣布经济已经克服通缩进行讨论。一旦宣布这标志着在与物价下跌作斗争近20年后的重大转变。

宣布结束通缩后，何时进行2007年以来的首次加息将成为焦点。彭博社在2月的报道到显示，日本央行副行长内田信一在2月8日的讲话中讨论了取消负利率后的政策管理立场，这使得市场对3月或4月会议上出现正常化的预期越来越高。

日本央行政策利率变化（来源：Trading view）

但是，现有数据并不意味着日本经济将确定走向复苏。

彭博社报道中表示，鉴于1月个人消费和生产数据低迷，有人猜测一季度经济可能重回负增长。截至上周末，34名经济学家中有10名预测一季度将出现负增长。此外，由于工资增长跟不上物价上涨，家庭实际购买力受到削弱，这将对日本占GDP比重超过50%的个人消费的复苏造成负面影响。

预计将于12日公布的CPI将对下一阶段日本货币政策造成较大影响。

设备投资助推日本GDP上升，美国供应链调整带动日本经济发展

与GDP数据同步公布的数据还有包括个人消费、设备投资、政府消费等多项数据。根据日经新闻报道，其中除设备投资增长2.0%以外，其他数据普遍维持下降趋势。这也是设备投资项目在三个季度以来首次出现正增长。

此外根据彭博社援引日本财政部4日公布报道，日本2023年四季度的全行业（除金融和保险业外）的设备投资相比去年同期增长16.4%，达到14兆4823亿日元。这一增幅为17年来的最高增幅，大大超过了市场预期（增长2.8%），实现了连续11个季度的增长。

近年来日本季度GDP环比年率走势

根据分项数据，四季度日本制造业资本投资增长20.6%。制造半导体和电子零部件的信息和通信设备增长65.8%，汽车等交通运输设备增长30.2%。相关增加的投资将用于强化生产体系，包括扩大生产线和建立新的生产基地。

非制造业投资增长14.2%。其中信息通信业增长39.8%，交通运输和邮政业由于引进火车、飞机等新型交通运输设备实现了增长28.0%。

相关产业的快速增长使得2023年四季度日本企业经常性净利润为25兆2754亿日元，比去年同期增长13.0%，创历史新高。相对高企的景气度也为日本四季度经济增长转正做出了显著贡献。

但值得注意的是，日本制造业投资增长与美国在相关领域基于供应链重塑和地缘政治布局有深度关系。近年来，美国正在推进包括半导体和汽车等领域供应链重塑，试图将关键产业链向其可控制区域搬迁。对此，日本相应相关布局，加大在半导体和汽车领域的投入。

2023年5月18日，日本首相岸田文雄会见了美国、欧洲、韩国和中国台湾的7家半导体相关企业的高管，并亲自呼吁各公司在日本投资。出席会议的7人包括台积电董事长刘德音、英特尔CEO帕特・基辛格、美光科技CEO桑乔伊・莫罗特亚，此外三星电子和IBM的高管也参加了。随后台积电、三星电子、美光科技和应用材料等主要半导体公司相继宣布在日本的投资计划。截至，去年5月底，相关投资总额已接近2万亿日元（约合人民币1017亿元）。

日本政府也在大力加大补助以试图实现半导体复兴。根据2023年台积电年报中显示援引的资料显示，台积电2023年从中国和日本获得了475.5亿新台币（109亿人民币）的补贴。虽然其并没有说明从中日两国分别获得了多少补贴，但是在2022年日本政府表示，为振兴半导体产业，日本将对台积电熊本第一工厂提供最高达4760亿日元（约233亿人民币）的补贴。

台积电熊本第一工厂 图片来源：视觉中国

根据计划，台积电将在熊本建设第二座晶圆厂。该厂预计于明年底开始建设，并于2027年底开始量产。

此外，2023年10月，日本经济产业大臣西村康稔就对《日经新闻》表示，日本旨在与美国和欧洲就电动汽车、半导体和其他关键领域的补贴制定共同标准。他表示日本政府计划在10年内投资20万亿日元（约9800亿人民币）用于绿色转型。

日经指数触及历史高点，美日股指相关性达0.95

受益于半导体相关股票买盘拉动和美股大涨，3月4日日经指数突破4万点大关。并在3月7日创下40472点的历史新高。

根据彭博社总结，此轮日经上涨主要是受到东京电子、迪斯科和爱德万测试等半导体制造设备制造商以及半导体材料制造商信越化学的上涨推动。而上涨基础动力是基于对生成人工智能相关产品的需求增加的预期。同时4日的上涨也受到了日本于同日公布的超预期投资增长数据的驱动。

另外，包括美国著名投资者巴菲特在内的投资者大量买入日本大型商社的股票，也是日本股市上涨的刺激因素之一。2020年8月起，巴菲特持续买入日本五大商社（伊藤忠商事、三菱商事、三井物产、住友商事、丸红）的股票，并在2023年上半年大举加仓。巴菲特在2023年度致股东信中透露，其领导的伯克希尔公司持有五大商社约9%的股份，在信中他表示伯克希尔将无限期保持对五家日本商社的投资。

受到美日产业绑定趋势和投资人偏好影响，2023年以来，美国标普500股票价格指数与以美元计价的东京股票价格指数（TOPIX）的相关系数达到0.95，接近历史高位。

美日股指出现高度相关 图片来源：彭博社

据彭博社援引索尼金融集团高级经济学家渡辺浩志指出，高相关性背后的原因是“海外资金推动了市场，当美国股票上涨时，分散性投资也会带来日本的投资”。根据日本交易所集团的统计，去年一年间，海外投资者的交易额份额达到了总交易额68%。而花旗集团证券的首席股票策略师阪上亮太则认为，正在寻找替代低迷的中国股市的亚洲投资者对日本股市也表现出很大的兴趣。

随着美股科技股上周出现重挫，下一阶段日经发展方向值得关注。

编辑/樊宏伟