纽约社区银行连环爆雷!美国商业地产风险凸显
第一财经 2024-03-06 17:38

在此前因财报爆雷而录得一波下跌后,上周五(3月1日),纽约社区银行(NYCB)再度爆雷。

该行最新发布的文件显示,由于发现贷款审查流程存在问题,NYCB减记24亿美元(约合人民币190亿元)商誉,导致第四季度亏损修正至27.1亿美元(约合人民币212亿元),较原先披露的亏损金额增加了逾十倍。紧随其后,其信用评级被惠誉下调至垃圾级,穆迪也进一步下调了其评级。今年1月底以来,NYCB股价已经历断崖式下跌,截至3月1日累计跌超60%。

当地时间周二(3月5日),NYCB股价收跌23%,创下1996年10月以来的新低。

视觉中国图

来自债券投资者的“惩罚”

NYCB的连番爆雷,均因美国商业地产在其资产中占比较大。与股市投资者遥相呼应,债市投资者也坐不住了。他们开始“惩罚”包括NYCB在内的那些美国商业地产风险敞口较大的银行。据定价追踪机构Trace的数据,NYCB 2028年到期的浮动利率票据周一跌超8美分,至70美分的历史新低。2月27日时,这些债券的交易价格还尚有83.25美分。

巴克莱银行的信贷策略师托布兰(Dominique Toublan)分析称,商业地产风险敞口较高的银行往往持有利差相对较大的债券。并且,尽管投资者为了追求更高收益而大量涌入金融类债券,这些商业地产债券的利差还一直在走阔。

他补充称,目前美国投资级债券市场发行利差的差异,80%可归因于投资者对美国商业地产的焦虑。投资者已变得非常具有选择性,相关风险敞口较低的银行利差较窄,而那些原本已经面临潜在商业地产贷款损失的银行,不得不应对更高的融资成本,留出更多损失拨备。

普信集团(T. Rowe Price)负责美国银行业信贷研究的分析师苏拜迪(Pranay Subedi)也称:“任何一家贷款较集中于某一领域的银行,如果其风险敞口过大,该行债券的交易波动性就会更大,利差的起始水平也会更大。目前债券投资者正令利差继续扩大,反映出投资者预计美国商业地产的麻烦需要很久才能解决。”

据摩根士丹利不完全统计,投资组合较集中于表现不佳的商业地产贷款的银行包括欧扎克银行(Bank OZK)、硅谷国家银行(Valley National Bancorp)和韦伯斯特金融公司(Webster Financial Corp.)。上述三家银行均对此不予置评。

巴克莱的相关数据显示,韦伯斯特金融的商业地产敞口相当于其资产的250%以上。自1月下旬以来,该行债券的利差一直在扩大。该行2029年到期的债券,利差已扩大至近200个基点,即2个百分点。相比之下,第五三银行(Fifth Third Bancorp)的商业地产敞口不到其资本的75%。根据Trace的数据,截至3月4日,其2030年到期的债券利差为148个基点,并还在一直在缩小。上述两家银行目前的评级都是BBB级。

景顺的北美投资级债券主管兼高级投资组合经理布瑞尔(Matt Brill)对第一财经记者表示,在去年硅谷银行引发的债券抛售中,投资者基本无差异卖出了所有银行债券。但现在,他们发现有些区域银行的情况比其他区域银行好,因此更有针对性地惩罚那些情况更糟的银行。

美国商业地产的困境或需要数年才能结束

不过,整体而言,在美国,规模较小的银行相对更容易受到商业地产市场的冲击。根据美联储的数据,尽管它们的总资产占全美银行的约三分之一,但持有的商业地产贷款占比却超过三分之二(69%)。截至2024年1月,美国银行业的商业地产总贷款规模为2.9万亿美元(约合人民币22.7万亿元)。

一些分析师同时认为,在遭到“惩罚”后,特定情况下,从这些银行债券中,也能发掘“价值投资”的机会。布瑞尔就称,美国商业地产的困境可能需要数年时间才能结束,意味着债券持有者有足够时间找到“价值投资机会”,“商业地产损失不会在一夜之间发生并结束,这会是一场缓慢的市场流血过程。债券投资者要做的是,领先市场一步,寻找出那些储备充足的银行。”

债券巨头品浩(PIMCO)的高收益和多部门信贷投资组合经理皮尔(Sonali Pier)也称,商业地产债券的质量不尽相同,债券投资者应该选择性地购买。比如,一些投资级商业地产债,比如AAA级债券,底层资产是酒店或工业数据中心的商业地产债券,都很有投资吸引力。”

编辑/樊宏伟

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