日前，高盛研究部中国股票策略团队发表研究报告表示，过去三年里，中国股票市场与亚太其他地区在业绩、估值、海外基金资金流和投资者仓位方面存在显著差异，有效的公司治理改革可能有助于中国股市提升估值并吸引外资回流。

参照日本和韩国的经验，注重估值和股东回报提升的公司治理改革或将有利于吸引外资。其中，关键业绩指标的改善、透明的激励机制和清晰的投资者沟通是投资者评估上市公司的关键。

以日本为例，东京证券交易所的公司治理改革改变了日本股票市场表现。2023 年1月，东京证券交易所启动改革，旨在通过鼓励上市公司提高资本运营效率来提升市场回报水平。该改革广受投资者欢迎，自2023年来吸引了420亿美元的海外买盘。日本股市上涨，推动日经 225 指数创下历史新高。

继日本之后，韩国今年也宣布了类似的上市公司价值提升计划。这项改革尚处于早期阶段，但自1月底提出以来，MSCI 韩国指数已上涨6%。过去几周，海外投资者净买入约60亿美元韩国股票。

2022年5月27日，国资委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，政策聚焦于创新、股票估值管理及企业发展与国家战略目标的契合度。2023 年 3 月，国资委统筹推进央企提高上市公司质量工作计划，强调了三个新重点：拥抱创新和采纳先进技术、提升国企估值、加强央企运营和发展重点与国家战略目标的一致性，尤其是在技术、能源和食品供应的自给自足方面。

自改革方案公布以来，国有企业上市公司的股市表现比私营企业高出13个百分点。在韩国和日本，提升股票估值已经被列为改革的直接目标，并受到投资者青睐。以之为鉴，有效的公司治理改革可能有助于中国股市吸引外资回流。高盛研究部建议实施以提升股东回报为核心并且目标清晰的改革，同时与投资者充分交流，有助于提升改革效率并提振市场。

未来的投资机遇在哪里？高盛研究部观察到，中国已持续加强上市公司股东派息和回购、投资者保护以及与市场参与者的沟通。根据日韩改革经验及中国的改革现状，高盛研究部认为两类企业或从中受益最多：一类是估值较低（市净率低于一倍）、公司基本面稳健（投资回报率和盈利复合年增长率大于 10%）、现金回报强劲（股息及回购收益率超 5%）的企业；另一类是研发投入高、企业管理和激励措施协同度高的科技型国有企业，或将继续受改革政策支撑。

高盛研究部维持对中国 A 股的高配评级、对 H 股的中性评级。高盛研究部预测 2024 年 MSCI 中国指数和沪深 300 指数的预期收益为 10%，企业盈利增速预计为 8-10%。

文/北京青年报记者 程婕
编辑/田野