财联社1月8日讯（编辑 刘晨）2024年二永债行情风采依旧。最新数据显示，截至上周五，部分城农商行的二级资本债的收益率和信用利差历史分位数均低于10%，AA-级债券收益率分位数均为0%。利差压缩至此，如何继续挖掘二永债投资机会？

2024年第一周，二永债利差全面下行。信达证券固收首席李一爽测算，1Y和5Y期二级资本债利差下行4-5BP，3Y期二级资本债利差下行6-8BP;1Y期各品种商业银行永续债利差下行10-12BP，3Y期各品种商业银行永续债利差下行7-9BP,5Y期各品种商业银行永续债利差下行5-6BP。

去年11月以来，二永债收益率和利差就进入了快速下行通道，隐含AA级、隐含AA-级城农商行二永债收益率、信用利差的历史分位数（2019年以来）多数低于10%、部分已达到0%。

根据申万宏源债券团队的统计，目前北京、湖北、湖南、河南、四川、山东、浙江的隐含AA级的城农商行，二级资本债的收益率和信用利差历史分位数均低于10%。隐含AA-的陕西、福建、广西、吉林、山西、云南等城农商行级二级资本债的债券收益率分位数均为0%，达到2019年以来的最低水平。

今年开始，资本新规正式实行，投资商业银行和其他金融机构次级债权的风险权重为150%。正式稿出台后，市场曾一度担忧这会削弱银行的投资意愿。关于这一点，西部证券固收团队认为，二永债并非只考虑资本占用，收益性因素及潜在的互持需求亦是重要因素，同时银行持有的二永债占总持仓比重并不大，资本新规风险权重的调增对商业银行机会成本和资本充足率绝对值影响较小，在资本新规下银行对存量二永债的减配概率不大。

去年10月以来，城投供给缩量进一步加剧债市资产荒的担忧，去年11月开始资金面宽松，利率小幅下行，机构挖掘中低等级二永债机会，推动二永债收益率和等级利差快速大幅下降。

根据同花顺iFinD数据显示，截至今日，商业银行二级资本债规模为3.64万亿；商业银行永续债规模为2.36万亿，分别较2023年同期多增0.45万亿和0.27万亿。

展望下一阶段的二永债配置方向，天风证券固收首席孙彬彬认为，隐含评级AA/AA-的二永债可以参与，更建议参与总资产规模3000亿以上、区域经济强、股东支持力度强的银行，只是目前如果不足够下沉，票息不算高。2024年二永债大概率仍将是市场博弈的重点品种，也大概率还有博取超额收益的机会，建议关注AAA-/AA+长久期二永债投资机会。

民生证券固收首席谭逸鸣则表示，部分品种当前交易热度偏低，资金面进一步缓和之下或可作重点参与：股份行方面，1Y以下二级资本债；城农商行方面，当前二永债交易热度总体回落，保持一定久期，关注资金面好转之下带来的机会，当前短久期品种交易热度处于低位，或可重点关注。

编辑/范辉