押中风口容易，长久保持高收益却非易事。

2023年收官在即，主动权益基金“冠军争夺战”打响。进入12月，主动权益基金排名角逐激烈，冠军基金频频易主。

近期，A股行业轮动加快，传媒行业逆势上涨，计算机、白酒等行业表现低迷，重仓传媒板块的泰信行业精选基金业绩冲出重围，在目前的主动权益基金排名战中拔得头筹，重仓TMT板块的东吴移动互联则排名第二，行业轮动风格明显的东方区域发展的排名则掉落至第三。

不难发现，历年脱颖而出的基金多是踩中“风口”的主题基金，每年都能押中者却寥寥无几。

主题基金又拔得头筹

12月15日，泰信行业精选基金净值上涨1.59%，东吴移动互联基金下跌1.25%，主动权益基金排名座次再生变数，泰信行业精选基金年内涨幅反超东吴移动互联基金，以48.17%的业绩表现暂登年内业绩榜榜首。

进入年底，主动权益基金排名角逐激烈，冠军频频易主，泰信行业精选基金、东吴移动互联基金与东方区域发展基金3只基金轮番登顶主动权益基金冠军。背后原因主要是市场热点不持续、风格轮动较快等。如泰信行业精选基金重仓股属于传媒板块，东吴移动互联基金重仓股属于TMT板块，东方区域发展基金重仓股从计算机板块调整至酒板块。

近年来，冠军基金年年有，唯一不变的是这些基金均是风格极致的主题基金。从近十年冠军基金的主题风格来看，涉及了煤炭、新能源、科技、金融地产等。

对于主题的押注成为近年来公募基金追逐业绩的制胜利器。一位业绩排名靠前的基金经理坦言，任何阿尔法都是服从于贝塔的，如果总的贝塔是非常好的，甚至可以忽略个股基本面的瑕疵。

也有业内人士认为，历年冠军基金偶然性很大，这些产品能够脱颖而出，除了基金经理自身能力以外，较为突出的特点是其踩中当年“风口”，业绩实现大幅增长。

结构化行情演绎，行业轮动策略失效

极致风格产生极致业绩是投资市场共识，不过在市场震荡下行阶段，通过极致风格攫取较高正收益却是难上加难。

国元证券表示，近年来市场行情以贝塔为主，而不同年份市场风格的切换对投资风格较为极致的基金影响较大。

尤其是今年，行业轮动频繁，通过跟随行业轮动投资的制胜者寥寥无几。券商中国记者注意到，今年已有多位擅长行业轮动的知名基金经理疲于应对，所管产品净值出现大幅回撤。

如果基金经理涉猎较广，覆盖能力圈足够多，那么他在轮动方面会比较擅长，此外基金经理还要有很强的市场敏锐度，在市场发生风格切换时及时介入。掌握这些能力的基金经理较为稀缺。

一位曾2年业绩增长2倍的基金经理近2年业绩排名持续垫底，其频繁的调整行业配置产生较多负超额收益更是引发投资者不满。该基金经理一季度表示，主要在光伏、储能、动力电池等板块配置较多，板块估值具备较强吸引力，二季度在智能驾驶、电力IT等方向做了一定切换，三季度关注人工智能、数据要素、资源品等板块机会，近期则表示将会把更多精力放在泛科技领域，专注AI的应用端和终端，比如算力、AI模型以及AI机器人等板块。

一位重视行业轮动的投资总监认为行业轮动是投资逻辑的重要组成部分，他认为一个全面的基金经理，应当不拘泥于一个赛道，而是在全市场寻找机会，要摆脱路径依赖，寻求投资组合多元化。不过，记者注意到其管理的多只产品今年亏损20%以上。

今年以来，行情分化明显，“中特估”、人工智能、传媒、煤炭等板块演绎极致结构化行情，通过频繁调仓紧跟热门板块保持基金净值增长并非易事。

长江证券发布研报称，近期行业轮动甚至触及近十年来历史极值。行情的极致轮动，对于押注一个行业并长期持有的基金经理而言也要面临取舍的难题。一位网红私募基金经理今年凭借人工智能行情业绩一度大涨50%，不过半年后净值回撤幅度已经超过40%。今年以来，业绩大起大落的基金经理比比皆是。

华南一位首席经济学家表示，如果重仓股经常频繁调仓，或者喜欢去追逐市场热点，就有可能造成基金追涨杀跌、净值越做越少的现象，风险也相对较大，对基金的长期业绩是不利的。

一飞冲天不如小步慢走

押中风口容易，但能够长久保持高收益却非易事。

国元证券称，随着长期投资理念逐渐被市场认可，投资者更多会将注意力从“短期排名”转向“长期排名”，长跑不争一时之先，基金持续每年获得中位数排名则长期可以领先，每年小幅超越中位数则长期可以进入头部，比如每年稳定在60%排名分位数，则长期排名可以达到90%左右。

券商中国记者注意到，今年以来无论是公司直销渠道还是各大基金销售平台对于主题型主动权益基金的态度都保持谨慎，而一些短期业绩虽然并不特别突出但是长期业绩稳健的基金备受市场关注。

据Wind数据统计，今年共有14只主动权益基金在三季度规模增长超10亿元，其中无一只主题型主动权益基金。往年，凭借半年度、年度等短期基金业绩优异的主题基金轻而易举即可实现规模大幅增长，今年即便是业绩非常靠前，也很难保持规模大幅增长。

“一飞冲天不如小步慢走”的选基理念正被越来越多投资者接受。对于大多数投资者，基金投资最终目的是获取投资正回报，基金的挑选应该遵循择优而投的原则，对基金考察不能忽视风险控制能力，不能过于看重短期业绩排名。

一位曾接受记者采访的基金经理表示，基金经理一定要建立一套相对完善的投资体系，赚取能力圈范围内的钱，过于追求极致业绩一定会因为外部压力，而操作变形，从而连续出错，最终被淘汰。

编辑/范辉