当投资者对于获取超额收益信心不足时，可能通过指数化投资来暂时分散风险

“现在只买宽基指数ETF了。”面对近来不断调整的市场，有投资者表示，现在对主动权益类基金产品的业绩回暖仍没有信心，因此选择将ETF产品作为资金配置的首选。

记者注意到，基民转投被动指数类产品显然不是个例。三季度以来，ETF产品持续受到市场关注，多只基金获得资金大幅流入，甚至规模创下新高。与此同时，新发市场也在不断“上架”新品。不过，在各路资金的热情申购下，行业分化亦在不断加剧，头部玩家“跑马圈地”抢占先发的同时，部分公司选择“避其锋芒”甚至放弃这一赛道。

两极分化明显

今年上半年，A股市场结构性行情显著，赚钱效应减弱明显，主动权益类产品（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）的规模减少超过2000亿元；与之相反的是，ETF产品上半年的份额合计增加了近2470亿份，约有1800亿元资金入场。

记者注意到，三季度以来，资金仍在大手笔买入ETF产品。Choice数据显示，截至8月11日，全市场股票型ETF产品份额7月初以来合计增加了668.33亿份，若以区间成交均价粗略计算，入场资金已经超过千亿元，约为1063.29亿元。

在业内人士看来，已有越来越多机构投资者和个人投资者借道ETF进行长期配置或波段操作，资金的动向越发理性。“整体来看投资者情绪有回暖趋势，但资金避险情绪仍较为明显，投资者信心偏弱。”一位基金投研人士对记者表示，当投资者对于获取超额收益信心不足时，可能通过指数化投资来暂时分散风险，并选择交易成本更低的工具。

“对普通投资者而言，主动型产品比较考验投资者对特定基金经理的信赖，但基金经理的Alpha的可持续性未可知。”他认为，现在市场并非没有资金，重要的是如何重获投资者的信任。

据记者采访了解，部分转投ETF产品的个人投资者有类似心态。例如投资者王晓告诉记者，由于手上持有的基金产品仍在持续亏损，现在对基金经理已经产生了不信任的情绪，选择ETF产品一方面是基于这类产品跟踪特定的指数且交易灵活等特点，相对比较安心；另一方面则是出于“我命由我不由基金经理”的心态。

从数据上看，这一举动显然不是个例。Choice数据显示，截至8月11日，市场659只可统计的股票型ETF的份额合计为1.18万亿份，以最新单位净值计算约1.35万亿元。其中，全市场份额超过百亿元的股票型ETF数量共有26只，合计规模超过7714亿元，占比已经超过一半。

其中，华泰柏瑞沪深300ETF总份额为268.48亿份，按最新份额净值计算，该基金规模已经突破千亿元，达1063.18亿元，是目前市场上规模最大的非货币基金。此外，华夏上证科创板50成份ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF等产品三季度以来也分别获得170亿元、30亿元、38亿元的资金流入，8月11日的基金规模已经超过500亿元。

在各路资金的热情申购下，不同产品之间的规模分化也愈加明显。据第一财经计算，截至8月11日，目前基金规模低于10亿元的股票型ETF产品有479只，其中有298只低于2亿元。若将这近300只产品视作一个整体，合计份额仍不足250亿元；值得注意的是，这些产品大多在三季度以来仍在持续“缩水”。

对于股票型基金规模两极分化的现场，南方基金指数投资部人士认为是市场化竞争、投资者选择的结果。“ETF强者恒强的背后是投资者的认可和选择。”他告诉记者，作为被动型基金产品，ETF的优势还是在于其规模和流动性，因为流动性好、规模偏大、交易量大的ETF更容易吸引机构和投资大户参与。ETF的规模大小不仅反映了市场的认可程度，也更是其流动性优劣的表现。

流动性被视为ETF的“生命力”，不仅仅是市场上表现的显性成交量，容量上限取决于底层指数成份股的整体容量。南方基金指数投资部人士对记者表示，“规模较大的ETF意味着其流通份额较多，当市场在短期内出现大额申赎时，ETF不容易出现流动性匮乏”。

“ETF产品同质化严重，意味着相同的产品去分流有限的市场，那大多数投资者可能会优先选择场内已成立并且流动性较好的ETF。”在前述基金投研人士看来，除了“优胜劣汰”以外，ETF产品的业绩和板块的表现息息相关，遭遇大量赎回就面临“迷你基”的局面。

“贫富差距”拉大

作为资产配置的重要工具之一，ETF市场近年来呈现“高歌猛进”的态势。在基金公司的持续发力下，布局ETF产品的领域不仅更加细分化、差异化，在获批和发行节奏上也存在“短兵相接”“拼手速”的情况。

例如，8月14日，易方达上证科创板成长ETF、广发上证科创板成长ETF等首批跟踪科创成长指数的ETF产品正式发行，距离获批仅一周。8月11日，中证2000指数正式发布，同日就有易方达基金、华夏基金、广发基金、南方基金等十家基金公司上报跟踪中证2000指数的ETF产品。8月10日晚，银华基金、博时基金、鹏华基金、国泰基金等四家基金公司也申报了首批科创100ETF产品，距离该指数正式发布仅差3天。

“ETF推出的时间较早，为ETF产品占领市场提供先机，即使后续有同质产品推出，由于先发产品已形成对资金的虹吸效应、马太效应现象较为明显，容易体现为ETF领域强者恒强的产品特点。”南方基金指数投资部人士表示。

记者注意到，自2004年首只ETF产品出现以来，这一赛道经过多年的发展，头部效应越发突出，“贫富差距”更加明显。据第一财经统计，截至8月11日，目前共有51家基金公司布局股票型ETF，前十强的合计规模已经超过总规模的80%，还有24家基金公司的规模不足10亿元。

具体而言，有5家基金公司的股票型ETF规模超过千亿元，分别是华夏基金（2839亿元）、易方达基金（1706亿元）、华泰柏瑞基金（1494亿元）、国泰基金（1079亿元）、南方基金（1051亿元），此外，华宝基金、广发基金、嘉实基金的规模均超500亿元。

可以看到的是，在头部公司“热火朝天”的同时，还有更多基金公司“浅尝辄止”甚至还未踏足这一领域。一位中小型基金公司总经理告诉记者，ETF产品确实是基金公司规模快速增长的方式之一，但ETF领域中主流宽基ETF、行业主题ETF的竞争已是一片“红海”。

“中小基金公司与头部相比竞争力不够。”在他看来，同质化竞争意味着投研实力的竞争。此外，运营ETF产品相比其他被动型产品需要花费更多成本，容易存在投入太多却没能达到预计效果的情况，因此暂时并没有相关布局计划。

那么，对于投资者而言，又该如何面对层出不穷的创新型产品？前述基金人士认为，创新型ETF产品能够迎合投资者越发复杂的投资需求，尤其是短期追逐市场不同板块、主题、热点等的需求。但投资者需要警惕过度自信带来的非理性交易行为，以及审慎选择行业主题基金。

招商基金量化投资部基金经理苏燕青则对记者表示，我国的个人投资者占比较高，A股市场波动较大，指数产品的弹性吸引了很多投资者的关注，但大多数投资者很难把握市场节奏去参与。

“一方面是个人投资者本身也缺乏专业性，行业主题以及风格的把握本身存在很高的壁垒；另一方面现有指数产品以工具化为主，如何提高持有人的体验度是管理人需要去解决的问题。”苏燕青称。

编辑/范辉