8月8日，上交所数据显示，华泰柏瑞沪深300ETF规模突破千亿元大关，创造了非货公募基金规模的历史纪录。此前，无论是明星基金经理管理的主题基金，还是网红行业指数基金，均未触及千亿门槛。因此，基金人士戏称被动产品集体开始“狂欢”，业内还出现了“被动产品能否战胜主动”的激烈争论。基金人士普遍认为，被动产品发展前景十分广阔，在行业主题投资方面，未来被动产品的受欢迎程度甚至有望超越主动产品。

首只千亿非货基金诞生

8月8日，据上交所数据显示，华泰柏瑞沪深300ETF规模达到1012.61亿元。这意味着，我国公募市场上首次出现规模超过千亿的“巨无霸”非货基金。

在此之前，也有一些非货基金被视为冲击千亿规模的“种子选手”。一类是顶流基金经理管理的主题基金。例如，曾经的“公募一哥”张坤管理的易方达蓝筹精选，在2021年二季度末冲上规模巅峰898.89亿元。另一类是热门行业主题指数基金。例如，在基民持续加仓的热情助推下，“白酒一哥”侯昊管理的招商中证白酒的规模在2021年四季度末冲上928.95亿元，离千亿关口仅有一步之遥。不过，这些基金的规模最后仅是在千亿门口短暂徘徊，现在都退回到了“五百亿阵营”。

在业内人士看来，首只千亿非货基金的诞生，或具有划时代意义。“没想到，这么快就迎来了第一只千亿非货公募产品，并且还是一只宽基指数ETF。”有公募市场人士感叹。

“未来还会有更多大规模的ETF诞生，我们希望可以伴随行业一起成长。”某指数产品头部阵营基金公司人士表示。

引人注目的是，华泰柏瑞300ETF规模从4月下旬开始狂飙，实现50%的份额净增长，仅仅花了3个多月。不止这只宽基指数ETF，今年以来，多只被动基金期待已久的“高光时刻”降临。由于市场结构化行情持续、热点频繁切换，被动基金规模迅速膨胀。例如，第二大非货公募基金华夏上证科创板50成份ETF，最近规模连创新高，该ETF的基金份额由5月初的不足500亿份迅速增至8月7日的782.26亿份，最新规模已逼近800亿元大关，约为792.43亿元。该ETF近3个月净流入金额接近300亿元。

被动投资成必争之地

上述产品仅仅是行业快速发展的缩影，近几年，被动投资集体高歌猛进。整体来看，我国公募市场被动产品规模集体爆发，特别是宽基指数产品规模增长十分迅速。Wind数据显示，截至2020年二季度末，被动产品的合计规模突破1万亿元；截至2023年二季度末，被动产品的合计规模已突破2万亿元，三年时间基本实现了规模翻倍增长。其中，跟踪沪深300指数、科创50指数的被动产品规模分别在2500亿元、1200亿元以上。

不仅仅是规模大增，被动产品业绩同样突出。近两年来，A股市场罕见出现了“主动产品跑不赢被动”的现象，无论是在今年的人工智能（AI）概念潮，还是去年上半年的煤炭股脱颖而出的行情中，均是相关ETF拔得头筹。尤其是今年上半年，三只游戏ETF包揽权益基金涨幅前三名，排行榜前20名中有11席被指数基金霸占。

此外，在近两年的震荡市场背景下，主动权益基金陷入“推销难”的尴尬境地，不少基金公司转而大力发行指数产品，各类细分的行业主题指数也成为兵家必争之地。

“我们很羡慕那些早早入局被动产品的基金公司，依靠积累的客户和品牌优势形成了很深的护城河，现在稳坐行业前列，被动产品能够持续为公司贡献稳稳的收益。”一位中型基金公司人士感慨说。

另一家指数业务颇具特色的基金公司人士则直言：“我们很焦虑，必须十分努力地跟上行业发展速度才行。”

先入局者已抓住风口，尚未入局者则思考如何分一杯羹。一家目前没有发行ETF产品的中型基金公司市场人士遗憾地表示：“两年前公司也考虑过是否把ETF当作重点突围方向，但考虑到高昂的竞争成本，最后没有下手。现在回过头看，其实如果当时狠狠心，布局也就布局了，现在也能吃到时代的红利……”

未来有较大发展空间

实际上，我国被动产品市场自起步后便进入了相对漫长的积累期，尽管近些年迎来大爆发，但相比于主动权益基金，渗透率仍然相对较低。例如，截至7月底，全市场沪深300ETF规模合计不到1900亿元，相对沪深300指数成分股的市值，未来还有较大的发展空间。

近年来，A股市场有效性不断提升、生态日趋成熟，投资超额收益率逐渐走低，这是否意味着，被动产品的受欢迎程度会超越主动产品，被动战胜主动的时代即将到来？

晨星（中国）基金研究中心高级分析师黄威对中国证券报记者表示，从美国市场的发展情况来看，被动股票基金的规模已经超越了主动基金。对于国内市场而言，未来随着市场的不断完善及有效性的提升，主动基金获取超额收益的难度将越来越大。另外，随着未来买方投顾的逐渐兴起，指数基金凭借风格稳定、持仓透明及费用低廉等优势有望获得更多资金青睐。

不过，多位受访的公募、私募基金经理均表示，不能因此就否认主动管理的价值，优秀的主动管理人通过深入研究可以挖掘出优质个股，从而为投资者提供较好的超额收益，特别是在A股市场，做出超额收益的基金产品有很多。从3年至5年的维度来看，国内行业主题基金创造阿尔法的能力远远超过海外市场。黄威也表示，从历史中长期来看，主动基金相对被动基金仍然获取了较好的超额收益。

目前，仍然存在一些掣肘被动基金发展的因素，包括有效需求不足、供给结构失衡等方面。华东某大型基金公司人士认为，这些问题都将在行业发展中得到解决，一方面，ETF投资者的群体规模还有很大增长空间；另一方面，随着产品布局的日渐拥挤，如何盘活存量产品，引入新的需求是一个重大的行业课题，需要投资者对ETF的认知演进。

“这类产品与传统的主动管理基金有很大差异，是与投资者相适应的配置型工具，市场需要对ETF的价值有更公允的评价和合理预期。”华东某大型基金公司人士进一步表示。此外，随着行业优胜劣汰和产能出清，供需会逐步走向均衡。同时，市场上还有一部分指数化投资的需求在供给侧存在空白，需要产品的提供方和参与方发挥合力，尽快找到有效的解决方案，填补相应的空缺。

编辑/范辉