过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时间的

“五一”小长假归来，A股行情向好，多只银行股出现了难得一见的涨停行情，市场信心为之大振，上证指数一度突破3400点，创下了15个月以来的新高。

行情向好、看似轻松赚钱的气氛会让投资者放松警惕，但脱离选股、盲目入市、玩一个自己不懂的游戏，会给投资者带来严重的后果。回顾每一轮牛市都可以发现，牛市并不必然让投资者赚钱，那些追逐热点的投资者最后只是坐了一轮轮过山车，资金原地踏步甚至亏损严重；在2015年的那波牛市中，加杠杆炒热点更是让不少投资者尝到了自己资金归零，穿仓后还倒欠券商资金、失去正常生活的苦果。

正如股神巴菲特曾说过的，世界上购买股票最愚蠢的动机是股价在上升。行情向好不应该成为鼓舞投资者入市的原因，“牛市杀人”对于经历过多轮牛熊的老投资者来说并不陌生；而熊市往往是投资者的朋友，它给了投资者以极低价格买入优质股票的机会。

A股价投大佬张尧极少空仓，越是行情低迷仓位越重，但他会在极少数泡沫时段选择空仓。投资中最重要的一课是学会如何正确对待市场先生。如果投资者没有正确的市场观，被市场牵着鼻子走，牛市往往会成为亏大钱的地方。

加杠杆是不能承受之重

A股的躁动让很多投资者将目光瞄向了融资融券，加杠杆貌似可以使投资者快速赚钱，但加杠杆炒热点往往成为普通投资者终身的伤痛。

在任何一轮上涨行情中，大涨往往伴随着大跌，一旦就加了杠杆，就有了爆仓的风险。比如在2007年的上涨行情中，沪指在正要突破3000点之际，发生了单日跌幅超过8.84%的一幕，小概率事件和“黑天鹅”是任何人也无法预料到的。如果杠杆过高，投资者可能就会在波动中遭遇爆仓，后续的上涨与投资者不再有任何关系，投资者的本金也可能化为乌有，这就是巴菲特所说的“用属于自己的和对于自己重要的东西去冒险，给多少钱都不能干”。

过去十年，纳斯达克指数涨幅约为2倍，苹果公司又是其中佼佼者，涨幅约为10倍，但投资者如果使用了杠杆的话，一样面临着遭受巨大损失的风险。股神段永平曾说过，苹果历史上大跌超过40%的事情发生过10次以上，只要你一直用杠杆，一定会碰到这一天。“我见过有人靠融资从200万美金做到20亿美金，然后差点回到解放前，过程中的痛苦就不说了，只富一次很重要。”

在2015年那波牛市中，A股的很多无知无畏的投资者初次尝试了高杠杆投资，其对投资和人生的破坏程度如同遭遇车祸。深圳某旗舰券商营业部一位资深顾问曾说过，他有10多位客户的资产保持在千万级别以上，就连2008年的大熊市也不例外，但就因为这些大户普遍加杠杆，经历了2015年6月份的暴跌带来的平仓后，他的客户当中仅剩1位资产在千万级别以上，其余都被消灭了，最惨的一位是本来股票市值在亿元以上，平仓出来仅剩20多万。

不买自己看不懂的公司

无论股票市场是熊还是牛，投资成功的关键是选对个股。当前A股也越来越“港股化”，即使指数不断上涨，绝大多数个股的走势依然不佳，如果能够选对个股，即使指数不涨，牛股依然能走出独立行情。

自2022年10月31日以来，上证指数从2885点上涨至最高3418点，个股却并非普涨共跌。在大盘上涨近20%的背景下，1800余只个股呈下跌走势，占到可比数据的4成。其中，还有30只个股跌幅超过50%。

同一行业之间，个股的基本面和走势长期差异巨大。2019年以来，黄金股整体进入了牛市阶段，但即使预测对了这波黄金股的大牛市，如果选错个股也收益相差甚远。比如紫金矿业自2019年1月以来的涨幅为3.4倍，而部分黄金股的同期涨幅不足30%。紫金矿业过去五年的归母净利润复合增长率为53%，也大大高于同行业的其它上市公司。

彼得林奇曾说过：“如果你依赖整个大盘的上升带动你选择股票的上涨，那么最好坐上大巴去亚特兰大赌博算了。”他还说，如果你早晨醒来思忖的是 “我打算买股票，因为我估计今年股市会上涨”，那么你应该远离股市，你想依赖预测市场走势投资赚钱的话，这根本不可能。

理性投资人对待股票市场都有理性的态度。巴菲特曾这样写道：“股票市场根本不在我关心的范围之内，股票市场的存在只不过提供了一个参考，看看是不是有人报出了错误的买卖价格做傻事。”

A股价值投资大佬张尧在2015年股市疯狂之时，把自己的钱融给了证券公司，在疯狂的市场面前表现得非常克制，仅仅赚取固定收益的钱，但他在2018年上半年，上证指数跌破2700点的惨淡之际，果敢杀入陕西煤业，成为该公司第8大流通股股东，此后4年多的时间里只买不卖，至今持有8233万股陕西煤业，位居第5大流通股股东。

与其期待一轮牛市，不如回归朴素的价值投资理念——“用4毛钱的价格去买一块钱的东西”， 过滤市场噪音，好好把握几家物有所值的公司。理性投资者对待市场先生的正确态度是，要么置之不理，要么利用市场先生，如果个股的价格尚未反映价值，那就淡定从容持股，如果个股价格已经呈现极度泡沫化了，可以选择兑现离场。

编辑/范辉