3月3日晚，保险资管业迎来一个大消息。

中国证监会发布信息，其指导证券交易所发布指引，支持保险资产管理公司开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。

受访人士向券商中国记者表示，这意味着，ABS、REITs这两大市场有了新的跨业态主体参与，在盘活存量资产和市场发展方面，可望更进一步。同时，保险资管公司在ABS、REITs两类业务上都有了突破，资产证券化业务扩围到标准化市场，也有望发挥自身的实体项目投资经验，深度参与REITs市场。当然，从目前情况看，具体细节还待进一步明确。

目前，国内共计33家保险资管公司。从证监会表述看，其支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资管公司开展ABS、REITs业务。

支持保险资管开展ABS及REITs业务

证监会表示，为贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，按照《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》部署和加快推进基础设施REITs常态化发行的有关工作安排，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》（以下简称《业务指引》），支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。

《业务指引》坚持系统思维、市场观念、试点先行的原则，明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排。

一是申请条件。要求开展ABS业务的保险资产管理公司应当治理健全，业务制度完备，部门和人员配置到位，资产管理能力较强。符合条件的保险资产管理公司，可以按规定开展REITs业务。

二是申请程序。保险资产管理公司可同步向沪深交易所提交申请文件，证券交易所按照相关规则及《业务指引》的规定开展评估工作。

三是自律监管。证券交易所对保险资产管理公司开展ABS及REITs业务实施自律监管，并根据监管需要开展业务检查。

证监会表示，下一步将会同银保监会等有关方面，按照发展与规范并重的原则，鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务，推动其他类型优质金融机构担任ABS管理人，畅通基础设施资产入市渠道，促进形成存量资产和新增投资的良性循环，加强市场监管，维护市场良好生态，促进提升交易所债券市场服务实体经济质效。

已有ABS类业务经验

据券商中国记者采访了解，此次证监会向保险资管公司放行的ABS和REITs业务，对于保险资管公司来说，属于不同情况，业界也有不同期待。其中，ABS业务，即资产证券化业务，在保险资管行业内已有类似业务开展，即资产支持计划。

资产支持计划也被称为保险版ABS，由上海保交所下设的中保登平台负责登记，其被归类为“非标”业务，此前是ABS圈儿的小众业务。不过，保险资产支持计划发行量近年正大增。

有数据可查的是，保险资管2021年发行资产支持计划首破千亿。中保登2022年7月曾表示，资产支持计划业务三年规模由115亿元增至4080亿元，产品单均规模由14.37亿元增至41.21亿元。

同时，不少保险资管公司正在补上这块业务空白，包括国寿资产、泰康资产、大家资产等万亿级保险资管公司，近两年都在建设资产证券化业务能力。整体上，资产支持计划业务和市场正逐渐成熟。

根据沪深交易所《业务指引》，保险资管公司申请开展资产证券化业务的，应当符合下列条件:

(一)公司治理健全，内控制度完善，最近一年未因重大违法违规行为受到行政处罚;

(二)设置专门的资产证券化业务部门，配备专职人员;

(三)具备完善的资产证券化业务合规、风控制度以及风险处置应对措施，能有效控制业务风险;

(四)具备健全有效的资产证券化业务制度体系，涵盖项目立项、尽职调查、发行销售、信息披露、存续期管理等流程;

(五)资产管理经验丰富，最近一年经审计的资产管理规模位居前列，且符合中国银保监会关于开展创新业务相关监管要求;

(六)中国证监会、中国银保监会以及沪深交易所规定的其他条件。

同时，保险资产管理公司开展资产证券化业务，应当具备中国证券投资基金业协会会员资格。

一位保险资管公司高管向券商中国记者分析，ABS业务的放开，相当于给保险资管公司放开了参与标准化市场的机会，有利于扩大证券化业务的投资者覆盖面，特别是吸引更多银行购买。而保险资管公司去发ABS也会面临一些初期的难点，例如ABS作为标准化业务，发行要求要高于资产支持计划；同时在这个市场中，证券公司等参与者已有绝对优势。

根据中基协公布的数据，资产证券化业务单月的备案规模平均都在千亿左右，截至2023年1月，存量规模在1.95万亿。

以何种角色开展REITs？

此次证监会向保险资管放行的REITs业务，则是一个让保险资管非常关注的领域。

沪深交易所《业务指引》显示，保险资产管理公司作为资产支持专项计划管理人参与REITs业务的，应符合中国证监会、沪深交易所关于REITs的相关规定。由此看，保险资管公司将可能通过资产支持专项计划管理人的方式参与REITs。

有头部保险资管相关人士告诉记者，此前类REITs由于是私募，加之以不动产为主，而保险资金投资一直受到严格监管，因此行业整体参与较少。

业界期待此次新政策后，保险资管在REITs，乃至未来在公募REITs业务中的新角色。此前，已有多家保险资管公司发声，呼吁让保险资管能更深入参与公募REITs业务，而不仅是作为投资者。

泰康资产CEO段国圣2021年曾就REITs业务撰文。他提及，保险机构和保险资管公司在经过多年的探索后，已经在基础设施领域落地实施了大量的项目，拥有在各行业投资和投后管理的宝贵经验。他彼时曾建议相关主管部门出台政策，允许保险公司或保险资管公司担任发行人、管理人或财务顾问等角色，在资产获取、尽职调查、询价估值，乃至存续期管理等环节参与进来，发挥保险机构既有的经验优势，深度参与REITs市场。

中再资产总经理李巍此前接受券商中国记者专访时也曾表示，如果政策允许，保险资管可以投资顾问等方式探索作为REITs产品发起和管理人。保险资管机构可以发挥在另类投资上的优势，发掘储备优质资产和项目，从REITs底层资产上提前布局，参与REITs创设和相关资管产品发行，从单纯“买方”变成一个有作为的“卖方”和“产品管理方”。

一位头部券商投行人士向券商中国记者表示，对保险资管放行ABS和REITs业务，方向很好，特别是REITs领域，保险资管有一定优势。他同时分析，这其中还有一些细节待解。例如，保险投资的很多项目是债权方式，而非股权方式。

也有保险资管公司人士表示，保险资管以何身份开展REITs，特别是能否以相应身份参与到公募REITs中，还需要行业监管部门再出细则。

有助于REITs市场发展

我国有超百万亿的存量基础设施资产，有这个基本面作为REITs市场的基石，业界普遍认为REITs前景广阔。特别是近年公募REITs启动试点后，不少观点认为万亿级市场可期。从推动REITs市场发展角度，受访人士认为新政策将发挥积极作用。

前述保险资管高管向券商中国记者称，证券监管部门对保险资管放行ABS和REITs，相信是契合业务实际的。在实务中，保险资管对底层资产的熟悉程度不输其他同业，允许保险资管开展REITs业务，“把主要‘玩家’都圈进来，将更有利于市场发展”。

一位保险公司投资官也表示，相较证券或基金子公司，保险公司对保险资管更加熟悉，联系也更密切。如果保险资管能进一步参与公募REITs业务，无疑将有助于带动更多险资投入到REITs中来，从而进一步推动REITs市场的发展。

目前，保险资管和保险资金主要以投资者的身份参与公募REITs。据券商中国记者此前统计，自2021年6月首批公募REITs上市，截至2022年10月，仅在公募REITs的战略配售和网下环节，就已有超百亿的保险资金获配。

值得一提的是，在公募REITs投资业务上，险资也有政策期待。有保险投资人士提到，险资普遍对投资公募REITs有一定积极性，但目前REITs的资本占用堪比私募股权基金等高资本消耗品种，而预期收益又与私募基金存在差距，这使得这类业务的性价比正在降低。他们期待对这类适配性很高、符合宏观政策又能有效支持实体经济的投资品种，能够在资本占用上进一步给予政策支持。（刘敬元）

编辑/田野