近日，一则消息引发市场广泛关注：港交所正在讨论降低大型科技公司在港上市的营收门槛，并计划一个新的18C章程方案，使人工智能、芯片、自动驾驶汽车等领域的公司符合上市条件。港交所最快可能于本月征求公众意见。

对此，港交所回应记者称：“我们正研究在上市规则中新增一个章节，以满足产品商业化尚处于早期阶段的大型科技公司的上市融资需求。如有任何新的发展，我们将适时通知市场。”

这一消息在创投界引发热议。创投界人士认为，这一制度优化对于创投机构是重大利好，因为可以增加项目投资的流动性。基石资本执行董事周伟纳对记者表示，如果这些早期阶段的公司可以上市，意味着有更多一级和二级市场专业投资机构为这些公司定价，一方面可以实现更公允的价值，另一方面也可以挤掉部分一级市场因为流动性不足导致的高估值泡沫。

港交所持续推动上市制度改革

“港交所上市制度一直在优化中，人工智能、生物制药等领域的公司，需要大量研发投资，但现实的情况是，它们没有足够的收入和利润满足上市要求。”在今年港交所中期业绩说明会现场，港交所行政总裁欧冠升提出了关于上市制度优化的设想——港交所一直在研究和学习如何欢迎这些初创的优秀公司赴港上市。

回溯来看，2018年，港交所推行上市制度改革，允许未有收入的生物科技公司和采用不同投票权架构的新经济公司上市，同时符合资格的海外上市公司来港二次上市，改变了港股市场的生态结构。

2018年至今，新经济领域公司密集登陆港股市场，吸引了大量海内外资金，大幅改善了港股市场的流动性。今年以来，又有不少医疗保健、生物科技企业选择赴港上市，如瑞科生物-B、云康集团、智云健康、润迈德-B、微创脑科学、百奥赛图-B等。

今年以来在港交所上市的医疗保健及生物科技企业

此外，港交所还向人工智能领域的公司敞开了大门。比如，2021年12月，商汤-W在港交所上市，并于今年7月被正式纳入港股通。又如，今年1月，创新奇智在港股上市，并于9月被纳入深交所港股通名单。

创投机构：此举将缓解上市焦虑

港交所拟降低大型科技公司在港上市的营收门槛，在创投界看来，这将增加项目投资的流动性。同时，一、二级市场加速对接，或将挤掉部分一级市场因为流动性不足导致的高估值泡沫。

“这一新变化缓解了部分新经济公司的上市焦虑。”深圳某创投机构合伙人对记者表示，港交所拟降低大型科技公司在港上市的营收门槛，将令部分具有核心竞争力的技术公司可以更早在二级市场融资并扩充产能。

基石资本执行董事周伟纳对记者表示，目前A股和港股的上市制度主要面向成熟阶段的科技公司。而人工智能、芯片、自动驾驶汽车和生物医药等领域的公司，前期需要进行大量的研发投入，有一定的成果，但还未达到大规模商业化的阶段，现阶段未满足上市条件。港交所降低大型科技公司在港上市营收门槛的考虑，可以满足这部分企业的上市融资需求。

他认为，部分前沿的新兴行业公司尚未产生收入就能获得很高的估值，是因为得到一级市场的认可。“这些公司的特点是以新技术创造一个全新的行业，或者用新的技术改造传统的行业，有些技术因为实现的成本太高，需要后续的技术进步降低成本才具备商业价值，所以商业化进程不会那么快。但是，一旦越过临界点，这些公司会有非常大的市场空间，从而实现规模的收入和利润。”

他表示，如果这些早期阶段的大型科技公司可以上市，意味着有更多的包括一级和二级市场专业投资机构为这些公司定价，一方面可以实现更公允的价值，另一方面也可以挤掉部分高估值泡沫。

“这一制度优化对于创投机构是重大的利好，因为可以增加项目投资的流动性。当然，没有商业化的大型科技公司的投资风险也是非常高的。而机构投资者具备对前沿科技的研究能力，另一方面也具备较高的风险承受能力。港交所设计这一个试点交易市场，是非常有意义的尝试和探索。”周伟纳称。

另有业内人士认为，尽管港交所拟降低大型科技公司在港上市的营收门槛，但对公司的估值要求并不低，对较大型、行业领先的科技公司有一定吸引力。天爱资本投资总监杜先杰认为，港交所这一安排主要是想拓宽IPO数量，吸引内地新兴企业赴港上市。但是，由于降低后的营收门槛仍然很高，能够符合标准的科技公司事实上并不多。

富途投研团队认为，这一制度优化主要利好专利类型公司，特别是能够实现商业化的专利类型公司。“港交所主要看重的是这些公司技术能否研发成功，因此主要考量指标是未来专利的研究方向是否可行，并放松对收入和利润的要求。”

港交所能否迎来业绩转折点？

今年以来，港股市场交投活跃度不足、新股表现不佳，成为摆在港交所面前的问题。2022年中期业绩报告显示，港交所上半年实现总收入89.37亿港元，同比下降18%；净利润48.36亿港元，同比下降27%。

在二级市场上，港交所的股价表现也不尽如人意。9月15日收盘，港交所股价报303.6港元，较2021年2月时的高点缩水近50%。

今年7月份以来，港交所IPO势头出现好转。Choice数据统计，截至9月15日，今年下半年以来已有34只新股上市，已超越了上半年的27只。与此同时，募资额也大幅上升，34只新股募资净额为348.47亿港元，而上半年新股募资净额为152.62亿港元。

证券行业人士认为，若港交所降低大型科技公司在港上市的营收门槛，大型科技企业赴港上市将更为密集，且会吸引更多朝阳行业的巨头企业上市。

富途投研团队表示：“任何交易所都想让代表先进生产力，同时有希望成为巨头的企业在它那里上市，这样可以激活成交量，进而带来更多的收入和利润增长。人工智能、医疗、自动驾驶等行业显然属于未来的朝阳行业。”（唐燕飞）

编辑/田野