本周，美元指数强势站上109，离岸人民币对美元的单周跌幅超900点，在岸人民币跌幅也超出700点。

截至北京时间7月15日16:10，美元/离岸人民币报6.7822，美元/人民币报6.7673，美元指数报108.485。本周美元指数最大涨幅逼近2%。

“考虑到美元多头仓位增加，投资组合流动带来的阻力等因素，我们预计美元兑人民币短期内会走高。”巴克莱宏观、外汇策略师张蒙对记者表示。但她认为，仍然稳固的贸易顺差意味着人民币大幅走贬的空间有限。

本周美元指数正式冲破108大关，创2002年10月以来新高。过去一年以来，美元对一篮子货币涨幅高达18%，技术指标显示，其涨势仍可能持续，北京时间7月12日盘中，欧元对美元跌破平价，报0.9999，为近20年来首次。

在这一背景下，人民币下挫并不令人意外。某国有大行交易员对记者表示，在近一个月中国经济修复的背景下，强势逻辑回归，人民币的回撤幅度其实小于美元指数上涨的幅度，略有高估。

尽管如此，决定汇率的根本原因仍是“真金白银”。在高额经常账户顺差的加持下，汇率大幅走贬的空间有限。

张蒙告诉记者，出口意外增长推动贸易顺差在6月创下新高(980亿美元)，新出口订单处于高位。尽管近期仍存在疫情不确定性，“但我们认为巨额贸易顺差将是人民币中期表现的推动因素。”她也提及，随着中期选举临近，面对高通胀压力，拜登政府仍有可能下调对中国商品的关税。针对500亿美元中国商品的首轮关税部分于7月6日到期。

根据巴克莱测算，如果完全取消关税，中国经常账户顺差将增加0.3个百分点，人民币实际有效汇率可能升值1.8%。但实际影响可能更小一些，如果关税只是部分减免，那么预计人民币实际有效汇率可能升值0.3%，即人民币对美元升值1%。

不过，多数机构并不认为关税的变化对人民币起到决定性作用。德国商业银行外汇、新兴市场分析师查理·莱（Charlie Lay）对记者表示，另一批针对160亿美元中国进口商品的关税也将于8月23日到期，还有一批（2000亿美元）则将于9月24日到期。“关税削减或自动到期事实上大同小异，但围绕着它们的叙述则会有所不同。”

多数交易员、策略师仍认为，全年美元对人民币汇率将维持在6.6~6.9的区间震荡。未来，出口、跨境资金流动情况仍是需要关注的重点。

6月以来，北向资金大举流入A股近730亿元，创今年单月新高；2~5月期间，合计有近3000亿元外资流出中国债市。不过某外资行交易员对记者表示：“预计6月还是净流出的状态，6月上旬10年期美债收益率一度飙升至3.5%附近，中美利差大幅倒挂。不过，7月很有可能会迎来外资回流，上周五10年期美债收益率已经回到了2.9%附近。”

此外，未来不排除美元出现见顶的情况。品浩（PIMCO）北美洲经济师卫艾婷对记者表示，预计美联储将在7月和9月的会议上再次加息至少75个基点。“加快货币紧缩步伐，代表美国在未来 12 个月内更有可能陷入经济衰退。我们已经看到经济动能急速减退。” 因而，不少机构也预测，即美国本轮的紧缩周期可能很短，今年末或者明年初转向宽松的概率非常高。

编辑/樊宏伟