稳健医疗拥有医用耗材品牌“稳健医疗”与健康生活消费品牌“全棉时代”等，但随着国内外疫情防控常态化，红利开始消退。2020年疫情暴发后，稳健医疗的医用口罩、防护服等医用防护产品销售大幅增加，公司股价也一路走高至217.58元/股。但2021年起，稳健医疗股价、营收双双走低，当年净利腰斩。业内人士表示，稳健医疗频繁收购或是为了扭转业绩下滑局面，但收购有利有弊，公司或将面临净利不及预期等风险。

频频出手

两个月内3起并购，稳健医疗频频出手。4月10日-6月8日，稳健医疗相继收购隆泰医疗、平安医械以及桂林乳胶55%、65.55%以及100%的股权，收购金额合计达18.3亿元。稳健医疗在6月12日晚披露的投资者会议纪要中表示，公司收购3家公司纳入报表，将给整体销售带来一定的占比，而且补充了产品，产品不仅可以用于B端，还可以用于C端。

隆泰医疗、平安医械以及桂林乳胶的主营业务分别为高端伤口敷料（包括硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴及造口等产品），注射穿刺类产品（包括注射器、输液器、采血管等）以及乳胶制品（包括医用乳胶外科手套、医用检查手套、避孕套等）。

稳健医疗方面认为，收购桂林乳胶将填补稳健医疗对于乳胶产品的空白，尤其是医用乳胶外科手套，而且桂林乳胶覆盖全国1500家医院，未来也有巨大协同性；隆泰医疗的高端敷料主要在美国市场比较强，公司在欧洲市场强，有一定互补性；平安医械主要渠道在湖南，相关产品在湖南市占率最高，因此稳健医疗可以进一步提升湖南市场的渗透率。

目前，稳健医疗第一个并购标的隆泰医疗已经完成了交割，处在投后100天的一个规划当中。第二个项目平安医械目前还没有完成交割，处在满足各种的交付条件过程中。稳健医疗方面表示，“稳健医疗的收购跟其他的公司会有些不一样，我们依然保持他们的管理团队，包括桂林乳胶这个项目也是非常重视他们自己的内部管理层”。

据稳健医疗的对赌承诺显示，若隆泰医疗2021-2026年扣非净利年复合增长率不低于5%或累计扣非净利不低于4.75亿元，且稳健医疗持有其股权并经过监管部门核准，公司将以其2026年扣非净利以相应倍数作为估值收购剩余全部股权。

经济学家宋清辉表示，频繁收购有利有弊，收购的背后往往是多项相关费用的大幅增长，或会拖累公司净利润并积累大额商誉值等。根据年报，截至2021年底，稳健医疗总资产132.67亿元，净资产106.87亿元，资产负债率约19.57%。

业绩承压

医用耗材和健康生活消费品两大板块是稳健医疗目前的两大业务板块。不过，作为支柱业务的医用耗材业绩承压并进一步成为稳健医疗业绩下滑的“导火索”，这也被业内视为稳健医疗频繁出手的原因。

稳健医疗医用耗材的主要产品线覆盖伤口护理、感染防护及消毒清洁，具体产品包括高端伤口敷料产品、传统伤口护理与包扎产品、手术室感染控制产品、防护产品及用于体表清理的消毒清洁产品。

2021年，稳健医疗医用耗材业务实现销售收入39.22亿元，同比下降56.03%，占总营收比重由2020年的71.17%下降至2021年的48.8%。该板块下的疾控防护产品、伤口包扎护理产品、手术室感染控制产品盒消毒清洁产品全面下滑，分别同比下滑66.09%、4.93%、37.19%和24.35%。整体业绩层面，稳健医疗2021年实现营收80.37亿元，同比减少35.87%；实现净利润12.39亿元，同比下降67.48%。

宋清辉表示，在业绩承压的背景下，稳健医疗的频繁收购或是为了提升盈利能力，为公司“止渴”。在北京中医药大学法律系教授邓勇看来，造成稳健医疗业绩下滑的原因有产品单一、技术含量低以及可替代性强等因素，加之市场上的竞品较多，稳健医疗的产品不一定具备价格优势，其必须寻找一个新的增长点。

针对频繁收购的原因等问题，北京商报记者联系了稳健医疗方面，但截至发稿未收到任何回复。一位稳健医疗相关负责人公开解释称，虽然看起来可能近期披露的并购项目较多，但只是刚好这三个项目都在近期完成而已。他表示，公司其实自上市后即去年初就开始规划布局外延式并购，近期公布的三个项目都是去年就开始跟进的，只是刚好最近才最终签约。

据悉，2020年疫情暴发后，稳健医疗的医用口罩、防护服等医用防护产品销售大幅增加，股价一路走高至217.58元/股。截至6月13日收盘，稳健医疗报64.78元/股，股价较最高点近乎腰斩。（北京商报记者 姚倩）