4月30日，被称为“投资界春晚”的巴菲特股东大会在巴菲特的家乡美国内布拉斯加州奥马哈市举行，现场人气爆棚。九十多岁的股神沃伦·巴菲特和查理·芒格再度双双坐在主席台上。这是时隔两年之后股东大会再次回归线下。

在长达6个小时的投资人问答中，巴菲特和芒格回答了数十个问题。其中，芒格特别指出，虽然在中国做投资的确要比美国更难一些，但是，他会继续在中国投资，因为在中国能够以更低的价格买到更好的公司。

巴菲特曾经说过，如果只看一个指标投资，那我就选净资产收益率。他的黄金搭档芒格也说过，从长期来看，我们取得的收益与净资产收益率相差无几。

巴菲特多次强调，判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于股东权益报酬率(即净资产收益率)，而非每股盈余的成长。巴菲特投资的公司基本上是使用少量负债甚至不使用负债的情况下，也取得很高的投资报酬率。这些公司主营业务的创造现金的能力都很好，给企业带来了大量的留存收益，不仅覆盖了自身扩张的资金需求，而且还能有大量盈余。

环顾A股市场，为投资者带来超过几十倍回报的贵州茅台、格力电器、片仔癀等公司，他们账上都有大量现金，而且极少使用有息负债，股东回报率都很高，每年都保持在20%以上。

因此，股价的上涨离不开业绩的支撑，衡量企业业绩最重要的一个指标就是净资产收益率。

食品饮料仍高居榜首

今年股价表现平平

30个申万一级行业中，21个行业去年净资产收益率同比提升，9个出现下降。美容护理、交通运输、基础化工、有色金属、煤炭、石油化工、纺织服饰、钢铁等行业去年净资产收益率较2020年均提升5个百分点以上，美容护理上升11个百分点。

数据显示，化工、有色、煤炭、交运等周期性行业板块的盈利能力快速上升，主要得益于行业的价格上涨。

相反，农林牧渔、社会服务、商贸零售行业的盈利能力进一步下滑，2021年年报净资产收益率下降至负值，分别为-6.82%、-4.73%、-2.5%。其中，受猪周期处于谷底的影响，农林牧渔行业较上一年下降24个百分点。受煤炭价格大幅上涨影响，公用事业盈利能力也大幅下降，净资产收益率从2020年的8%以上降至去年的3.16%。深受调控影响的房地产行业盈利能力也大幅下降，去年净资产收益率同比下降9个百分点。

从二级市场表现来看，今年以来行业板块的涨跌幅与净资产收益率变化方向基本保持一致。煤炭、有色、化工等行业盈利能力大幅提升，二级市场股价表现也较好；农林牧渔、房地产等行业盈利能力大幅下降，市场行情表现处于落后。

近五年数据显示，电子、美容护理、化工、有色、医药生物等行业盈利能力近年均见底回升，表现良好。

食品饮料行业是盈利能力之王当之无愧，连续多年蝉联行业盈利能力榜首，去年净资产收益率20.48%。值得注意的是，食品饮料板块股价从去年2月份达到历史新高后扭头向下，开启了持续回调之路，跌幅已超过30%。

基础化工、有色金属、医药生物等行业净资产收益率均是在2019年到底后逐年提升，去年数值分别达17.37%、12.91%和12.51%，已经超过2017年水平。家用电器、银行、轻工制造等行业出现了明显的下降趋势，说明这些行业的盈利能力逐年下滑。

15股近5年ROE均超20%

在展示了行业近5年的净资产收益率变动趋势后，下面就使用净资产收益率指标来筛选A股上市公司，看看哪些公司符合股神巴菲特的基本条件。

据上证报记者统计显示，在2018年以来上市公司中，一共有40家公司近5年的净资产收益率均超过20%。其中，有22家公司的2021年年报销售毛利率超过40%。

考虑到2020年疫情导致的低基数，记者继续用2022年一季报业绩增长做进一步的精中选优。其实，这也是美国投资大师威廉·欧奈尔的CANSLIM投资框架中的第一条法则，C表示当前收益，即最近一个季度的每股收益相对于去年同期的增长。

数据显示，15只个股在今年一季度实现了营收、净利双增长。其中，飞科电器、亿联网络、泸州老窖、伟明环保、欧普康视、我武生物等6家公司的营业收入和扣除非经常性损益后的净利润一季报同比增长幅度均超过20%。

飞科电器历经多年的跨越式发展，现已成为一家以剃须刀及个人护理电器“研发设计”和“品牌运营”为两大核心竞争力，是个人护理电器的龙头企业，是剃须刀国家标准起草单位。

飞科电器2022年一季度实现营业收入11.2亿元，同比增长27.54%；归母净利润2.37亿元，同比增长59.1%。公司坚持发展核心剃须刀业务，年内推出“星空剃须刀”、“太空小飞碟剃须刀”产品，拉动中高端剃须刀新品销售占比提升至20%，剃须刀产品均价同比增长25%。

机构普遍认为公司的一季报业绩明显超出预期。

天风证券指出，展望未来，公司产品高端化、新兴渠道建设将在营收和业绩两端推动公司增长。营收方面，高端产品价格段上行，新兴渠道推广投入有望使公司产品触及更多消费目标人群，同时原有价格段产品通过分销渠道渗透持续保持增长活力。业绩方面，长期来看品类升级持续提升带来的规模效应有望抵消推广投入加剧对利润的负面影响，未来营收业绩持续增长可期。

中信证券指出，A股家电龙头企业估值相对较低且净现金价值突出。伴随地产行业边际放松、家电行业景气恢复，建议配置低估值的细分行业龙头公司，具有高性价比。

亿联网络是专业的企业通信与协作解决方案提供商，为全球企业客户提供智能、高效的企业通信终端设备。公司以SIP话机起家，于2010年成为全国第一名SIP话机厂商，2015年开始拓展视频会议业务，2020年全面升级云办公终端业务。公司2022一季报实现主营收入、扣非净利润同比上升幅度均在40%左右，毛利率高达62%。在业绩高速增长的支撑下，公司的总市值持续霸榜行业前列。

在79家通信设备上市公司中，亿联网络以700亿元总市值仅次于中兴通讯，位列行业第2位，净利率也高居行业第2位。即使在整个A股市场，亿联网络的净利率排名也连续多年稳居百强榜。

中信建投称，随着公司产能和发货恢复正常，汇率波动及上游原材料涨价影响进一步减弱，收入有望持续增长，毛利率有望恢复。中信证券坚定看好公司中长期成长逻辑，SIP桌面终端渗透率提升、VCS业务拓展顺利、商用耳麦加速放量，未来增长潜力巨大。同时，看好公司从传统硬件供应商向企业全场景办公解决方案提供商转型的战略布局。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟