今年，在散户的加持下，美国平均每天交易的期权合约数量达到创纪录的3900万份。

不过，分析师指出，大多数散户购买的都是最基本的看涨期权或看跌期权，与期权价差等高级策略相比，这些期权的获利概率要低得多。

期权合约交易量创纪录

根据期权清算公司（Options Clearing Corp.）的数据，今年，美国平均每日交易的期权合约达3900万份，比2020年增长了35%。而根据市场研究公司Alphacution Research Conservatory的数据，得益于新兴的网络经纪商，散户投资者占这些期权交易活动总额的25%以上。

散户投资者期权交易活动的激增在所谓的散户概念股（meme stock）中最为显著。今年年初，在散户逼空华尔街的世纪大战中，散户投资者就是利用期权成功逼空多家知名多重基金。

芝加哥期权交易所(CBOE)通过分析排名前15名的散户概念股的原始期权订单规模发现，在今年1月散户概念股的交易高潮期，排名前15的散户概念股中，订单规模在1～10手之间的期权交易（1手期权合约代表100股标的股票）高达每天100多万笔，并且这一规模直到今年年底还在持续上升。

得益于此，热门的散户交易平台——罗宾汉（Robinhood）在今年第三季度通过期权交易获得了1.64亿美元的收入，是股票交易收入的三倍多。

单一期权策略风险高

虽然散户为今年每日期权交易额贡献了逾四分之一，但绝大多数散户购买都是单一的看涨期权或看跌期权，与使用更高级期权策略的华尔街的交易员相比，他们因此要承受更大的风险，获利的概率要低得多，尽管一旦获利，收益也会更高。

例如，罗宾汉的月活跃用户中有11%在2021的前三个季度进行了期权交易，但其中只有不到1%的用户进行了多腿期权交易(multi-leg options trade)。多腿期权交易就是持有两个或多个不同方向的期权订单，是典型的期权差价组合，通过锁定最大收益的方式来降低交易风险。同时，多腿期权交易通常会比单向期权更便宜一些，因为投资者出售期权的收益可能抵消了部分购买成本。

期权人工智能（Options AI）的首席执行官弗利（John Foley）称：“期权行业中人人知道，如果你只买入价外期权（out-the-money calls），那么随着时间的推移，你很可能会赔钱。”价外期权又称虚值期权，指没有内在价值，而只有时间价值的期权。这样的结果是，该期权合约随着时间的推移而逐渐接近到期日，如果在到期日仍然处于价外的状态，则到期时就没有实际价值。

弗利称：“问题不应该是‘我可以交易期权吗？’，而应该是‘我可以直接套用华尔街使用的期权策略吗？’。但目前的期权交易竞争环境并不公平，也没有人真正注意到这一点。”

目前，大多数受散户欢迎的经纪商设有三到五档期权交易，根据交易经验、收入和风险状况授予投资者进行期权交易的权利。例如，投资者只有在升到3级后才能进行更高级的期权价差交易。因此，从本质上讲，新的散户交易者在有权使用几十年来令华尔街专业人士受益的策略前，首先必须试错。期权价差交易策略包括在不同的行使价格或执行价格下同时持有相反的头寸。期权定价涉及对未来波动性的估计，因而可将错误估计的风险降到最低。

但对于这种散户的试错过程，Alphacution研究学院的研究主管罗瓦迪（Paul Rowady）质疑道：“罗宾汉平台上的投资者通常是散户投资者中经验最不丰富的新手。但他们（如果要试错）却需要借助罗宾汉这样的操作简单的、高度游戏化的程序。”

“当然，我们知道期权交易并不适合所有人，而且与其他一些券商不同的是，我们不允许用户进行卖空或无担保期权交易。”对于这种质疑，罗宾汉的一位发言人回应称，“在过去的一年半里，我们提高了我们的期权交易资格标准，在我们的学习网站和应用程序中增加了更多的投资者教育内容，还完善了期权交易选项的呈现方式，并通过应用程序引入了24/7的全天候电话支持。”

散户投资者越来越多地参与期权交易也引起了监管机构的关注。据外媒引用美国金融业监管局(FSA)的一位发言人的表态，FSA将在未来几周发布置评请求，寻求交易所和经纪商对期权交易及相关风险的看法。

FSA正在考虑是否有必要修改包括账户批准、监管和保证金要求等期权交易相关规则。（第一财经）

编辑/田野