海外机构正通过香港市场中资债券交易型开放式指数基金(ETF)积极布局中国国债。10月底以来，已有逾100亿港元净流入香港上市的直接投资中国国债和政策性金融债的ETF。

资金大举流入香港中国国债和政策性金融债ETF

近期，香港上市直接投资中国国债和政策性金融债的ETF净流入超过13亿美元(约合101亿港元或83亿人民币)，其中大部分的流入发生在10月底指数纳入之后。

数据显示，CSOP Bloomberg China Treasury + Policy Bank Bond Index ETF年内已获得逾7.5亿美元净流入；加上南方东英在新加坡上市的ICBC CSOP FTSE Chinese Government Bond Index ETF的净流入，今年净流入香港新加坡两市的南方东英人民币债券ETF的资产已达9.84亿美元，而这些同样发生在近一个月时间内。

南方东英相关人士表示，在全球指数纳入中国国债的大背景下，境外投资者积极布局中国国债。相对于传统发达国家政府债，中国国债及政金债收益更有吸引力，A+/A1的债券主权评级可以和一些发达国家比肩。

“过去几年，境外机构对中国国债的认可度逐渐提升，持续加大配置力度。但由于缺乏国债ETF工具，境外投资者一般是通过QFII、债券通或者CIBM直接投资国债，这就需要搭建完整的交易团队，或者委托给具备交易能力的专业机构，成本比较高。”融通中国概念债券基金经理成涛表示，香港国债ETF为境外投资者提供了更为便捷的工具，配置便利，成本低。此外，随着中国经济下行压力加大，货币政策宽松预期逐渐升高，提供了比较好的赚钱窗口，这也是短期资金积极配置的重要原因。

成涛表示，由于目前国债ETF的规模还不够大，因此主要是中小型投资机构或者海外多资产策略基金通过ETF参与，这些机构资金有限，ETF正好可以解决这一问题。而公募基金、保险公司、主权类资金等大型机构，资金体量大，ETF目前的流动性还无法容纳他们入场，只能选择直投或者委外的模式。

净申购趋势或延续

人民币资产吸引力较大

“该趋势在中长期会继续，除了被动型指数投资资金以外，寻求收益率改善或有资产配置需求的投资者也将助力这一趋势。”南方东英相关人士表示，中美利差收窄，但目前的水平相对于历史均值仍有一定吸引力。另外，国债和政金债的价格受到稳健货币政策支撑，人民币则受惠于仍然强劲的外贸和债券指数纳入的资金，而近期的中美会谈也有助于人民币的稳定。

成涛认为，这一趋势能否延续取决于中国国债的投资价值和ETF规模的成长情况。当前，中国国债在全球范围内非常有吸引力，这是大家愿意投资国债ETF的基础，而国债ETF的便利性、跟踪基准的准确程度、规模和流动性等因素也是投资者是否选择这一工具进行中国国债投资的重要考量。个人比较看好后期随着更多机构的进入，国债ETF的规模和流动性形成良性循环，净申购的趋势会逐渐加速。

“现在是较好的配置时期。从短周期看，中国处在货币政策宽松周期，国债收益率仍有下行空间。”成涛表示，中国国债与发达国家国债的相关性较低，是非常好的分散化投资选择。此外，币值的稳定也是吸引海外投资者的重要原因，中国基础国际收支稳定，人民币币值中期倾向于稳中走强，因此，投资人民币国债除了票息收入，还可能会获得汇率升值的收益。

数据显示，中国债券市场规模达18万亿美元，成为仅次于美国的世界第二大市场。中国在岸债券市场的进一步开放对全球投资者来说是极具吸引力的机会。

过去几年，境外投资持续流入中国在岸市场。截至2021年7月，外国机构持有超过3.7万亿人民币(超过5,800亿美元)的中国在岸债券。不过，外资持有比例仍低于3%。若中国在岸债券被完全纳入全球三大固定收益指数，预计将会吸引约3200亿美元的资金流入。

编辑/范辉