隔夜，由于多位美联储官员在美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前放“鹰”，标普和纳指均止步五连涨，从新高回落，道指也止步四连涨。

事实上，不论鲍威尔在讲话中释放什么信号，美股投资者此前已更为谨慎，自新冠肺炎疫情暴发以来首次降低了杠杆。与此同时，“巴菲特指标”在本周三飙升至创纪录高点，似乎也暗示着美股接下来大幅下跌的可能性。不少分析师纷纷预测美股到年底前有10%的回调空间，最快可能始于今年秋天。

投资者疫情后首次降杠杆

自去年金融市场受到疫情冲击以来，美国投资者近期首次开始减少杠杆的使用，而投资者此前通过放杠杆借来的资金被认为推动了美股在疫情后的反弹。

金融业监管局（Financial Industry regulatory Authority，Finra）的数据显示，美股投资者7月通过放杠杆借入8440亿美元，低于6月创历史纪录的8820亿美元，也是今年3月以来的最低水平。不过，Finra并未公开披露是谁在推动每月杠杆率的变化，也不清楚在疫情期间频繁日间交易的散户投资者是否也减少了杠杆。

高盛公布的一份数据显示，该投行的对冲基金客户最近几周也削减了净杠杆率和总杠杆率。摩根士丹利发布报告称，通过它进行股票多空交易的对冲基金降低了杠杆率。

此外，一些驻纽约的主要券商也报告了类似趋势。为150万客户提供服务的盈透证券（Interactive Brokers）8月最新披露称，其客户在7月的保证金贷款余额较前一个月下降了2%至479亿美元。嘉信理财（Charles Schwab）公布的7月保证金余额增幅，同样录得它在今年按月披露该数据以来的最低水平。

纽约梅隆银行旗下潘兴（Pershing）的负责人奥尔多蒂（Mark Aldoroty）表示，基金经理们对未来几个月美股的走势信心不足。随着美国一系列经济数据普遍低于预期，美国股市近几周的波动动摇了投资者对股市继续反弹的信心。

美股恐面临10%左右回调

除了投资者出于信心不足降低了杠杆外，“巴菲特指标”在本周三（25日）飙升至205%，创纪录高点，似乎也暗示着美股大跌的可能性。

“巴菲特指标”是美股总市值（威尔希尔5000指数）与美国GDP的比值，曾被股神巴菲特称为“衡量任何时刻股市估值的唯一最佳指标”，因而时常被市场人士用来衡量美股是否过热。

“巴菲特指标”一般位于93%～114%之间，市场人士普遍认为，当该指标超过100%，投资者就应该选择持币观望或者退出市场了。巴菲特曾在2001年时指出，“当这个指标在70%～80%之间，买入股票很可能会给你带来好回报。而如果这个指标接近200%，比如1999年以及2000年的部分时期那样，投资者还继续投资美股就相当于在玩火。”

历史上，该指标曾在互联网泡沫时期创下159.2%的彼时历史高点。巴菲特当时警示，这应该是美股即将崩盘的“非常强烈的警告信号”。在2008年金融危机前的几个月，该指标也急剧飙升。

事实上，即使在“巴菲特指标”本周冲高前，多位华尔街大佬近期就均已对美股即将大幅回调发出了警告。

电影《大空头》原型迈克尔·伯里（Michael Burry）今年早些时候警告称，美股犹如“在刀尖上舞动”，“所有崩盘之母”即将到来。

美银美林全球投资策略师哈纳特（Michael Hartnett）近期表示，今年，随着各州和国家重新开放，数万亿美元的财政刺激提振了需求，通货膨胀加剧。现在，随着德尔塔（Delta）变异病毒迫使全球港口和工厂关闭，供应短缺，进而增加成本，供应链约束正在恶化，“通货膨胀现在正在引发滞胀”，投资者担心滞胀可能威胁美股。

具体而言，美国银行的数据显示，制造业活动的任何下降都将对股市不利。ISM采购经理人指数的同比变动与标普500指数的同比变动密切相关。哈纳特称，如果制造业活动收缩，标普500指数将大幅下跌。他目前的预测是今年下半年美股将出现负回报。

摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊（Mike Wilson）上周也警示称，美股正处于回调的边缘，预计到今年年底，标普500指数会位于4000点左右，即从当前水平下跌10%。由于预期中的回调，他称，投资者应该投资波动性较低的股票。

不过，他认为，美股调整后将完成经济周期的中期过渡，并为经济扩张和牛市的下一阶段做准备。“在那之前，投资者应该在股票投资组合中采取更保守的头寸，持仓偏向医疗保健、日用消费品和公用事业等行业的优质股（非周期性行业）。”他并称，“在较高通胀和美联储缩表可能引起高利率的情况下，我们还会将金融股纳入投资组合，因为金融股的估值仍然具有吸引力，第二季度的盈利预期也被下调，这意味着实际盈利低于市场预期的风险也降低了。”

花旗首席股票策略师拉维科维奇（Tobias Levkovich）与威尔逊的判断如出一辙。从今年6月起，他就预计标普500指数今年年终前会较当前水平下跌10%至4000点左右。而如今，他更预计美股的调整最快可能就在9月。他给出的四个值得市场担忧的因素包括美联储讨论缩减购债、通胀不断上升、企业利润率压力和企业税上调。

美国传奇投资者、GMO的联合创始人格兰瑟姆（Jeremy Grantham）7月底时也曾警告称，美股和加密货币市场都处在比2000年更严重的泡沫中，最快可能在今年秋天就会破裂。格兰瑟姆曾见证多个繁荣和萧条周期，因成功预测1989年日本资产价格泡沫、2000年科技泡沫和2008年房地产泡沫破裂而闻名。

来源/第一财经

编辑/樊宏伟