2015年“8·11”汇改以来，人民币汇率弹性明显增强，市场化程度进一步提高。当前外汇市场运行平稳，人民币汇率双向波动成为常态。专家表示，我国经济稳中向好，货币政策回归正常化，将继续为人民币汇率保持稳定提供有力支撑，人民币汇率市场化改革将进一步深化。

汇率双向波动成常态

近年来，监管部门持续推进人民币汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率弹性增强，有效发挥了调节宏观经济和国际收支的自动稳定器的作用。

2015年8月11日，央行调整人民币汇率中间价的形成机制，形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的“双因子”人民币汇率中间价形成机制。此后，中间价定价机制根据市场变化多次微调。比如，2017年2月，“逆周期因子”加入了人民币兑美元汇率中间价报价机制，以适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。2017年9月央行发布《关于调整外汇风险准备金政策的通知》，调整了外汇风险准备金政策。

国家金融与发展实验室特聘研究员任涛表示，逆周期因子和外汇风险准备金政策的调整，帮助人民币汇率有效应对了2015年底至2017年初外汇市场面临的波动风险。

2019年8月，人民币汇率破“7”。与此同时，市场适应汇率波动的能力不断增强。

2021年第二季度中国货币政策执行报告指出，2020年10月，逆周期因子从人民币对美元中间价报价模型中淡出使用，调整后中间价形成方式的透明度、基准性和有效性提升，也是外汇市场自律机制中市场主体发挥作用的体现。

2020年以来，人民币汇率双向波动也反映了国内外经济周期和货币政策的差异。报告显示，2021年以来，发达经济体新冠肺炎疫苗接种取得进展，市场再通胀交易抬头。国际金融市场开始关注美联储可能提前缩减量化宽松和加息，6月份美元对主要非美货币升值。我国坚持实行正常货币政策，经济在潜在增速附近运行，当月人民币对美元汇率贬值1.4%，中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数保持平稳。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，2020年，在新冠疫情背景下，人民币汇率先抑后扬、双向波动，成为吸收内外部冲击的“减震器”。

今年以来，人民币汇率双向波动增强，而且在合理均衡水平上保持了基本稳定。中国外汇交易中心数据显示，2021年第一个交易日，人民币对美元中间价报6.4760，到3月底跌至6.5713，6月1日又反向波动升至6.3572，6月底小幅跌至6.48后基本保持稳定，8月9日报6.4840。

市场化程度提高

总的来说，人民币汇率的市场化程度显著提升。在中信证券研究所副所长明明看来，最好的例子就是人民币汇率的双向波动特征。在2005年“7·21汇改”至2015年“8·11汇改”期间，人民币对美元汇率中间价环比变动幅度多在0.2%以下，而从2015年10月至今，人民币对美元中间价环比变动率显著扩大。

从波动率角度看，报告披露，2021年上半年，人民币对美元汇率年化波动率为3.5%。明明认为，人民币汇率弹性增强，表明人民币汇率在市场化调节机制下能够充分、及时和准确地反映国际市场以及外汇供求的变化。

中国社科院金融研究所副所长张明认为，当前人民币汇率形成机制的市场化程度明显提高。无论是人民币对美元汇率还是人民币对CFETS货币篮汇率指数，均呈现出双向波动态势。

展望未来，汇率市场化改革有待进一步深化。明明认为，资本项目可兑换程度的提升、跨境资本的流动限制减少，将为跨境投资提供便利，从而扩大我国金融的对外开放，也有助于人民币汇率市场化改革的进一步深化。比如，2019年9月我国取消了QFII/RQFII投资额度以及RQFII试点国家和地区限制。

人民币汇率将保持韧性

多位专家认为，我国经济稳中向好，国际收支运行稳健，外汇市场更加完善，人民币汇率有望继续保持稳定。

“去年年中至今年年中，人民币对美元汇率进入升值通道，从接近7.2的低点一路上升，最高突破6.4。在这一波人民币汇率上涨中，经济基本面因素起到重要作用。”招商银行研究院宏观经济研究所所长谭卓称。

张明认为，人民币对美元汇率仍将呈现双向波动态势。中美经济增速差异、中美货币政策走势差异等，都会对人民币对美元汇率走势产生影响。“最近几年，人民币对美元汇率走势与美元指数走势呈现显著相关关系。当美元指数上升时，人民币对美元汇率走势倾向于贬值，反之亦然。”

从长期看，明明表示，人民币汇率将保持韧性。中国经济实力的增强为人民币币值提供支撑。随着人民币国际化以及金融市场持续开放，在外汇储备保持稳定、中美利差维持在一定水平的情况下，人民币资产配置价值将进一步提升，人民币汇率将保持一定韧性。

来源/中国证券报

编辑/樊宏伟