随着市场回暖，全球投资者对中国股票的信心正在恢复。近期，部分新兴市场基金开始提高对中国股票的持仓比例，过去很长一段时间对中国股票持谨慎态度的全球基金开始转向。

部分新兴市场基金转向

总部位于挪威的资产管理子机构Skagen AS和美国投资机构波士顿合伙人最近几个月陆续提高了对中国内地和中国香港上市股票的持仓比例，达到超配状态。他们给出的原因包括估值便宜、风险已充分反映在价格中、企业有盈利改善空间等。

据管理该基金的基金经理介绍，截至今年2月底，Skagen AS旗下的新兴市场投资组合中，中国内地和中国香港股票的占比为32%，较去年9月底提升4个百分点；32%的占比超过MSCI新兴市场指数中中国内地和香港合计26%的占比，这是该基金第二次对中国股票达到超配状态。

彭博数据显示，Skagen AS基金业绩表现不俗，在2023年击败了87%的同行，今年以来跑赢91%的同行。截至2024年2月底，其最大持仓股票为中国海洋石油。

无独有偶，波士顿合伙人旗下基金也大幅提高中国股票的配置比例，达到超配状态。数据显示，截至2月底，该公司旗下规模约1.8亿美元的新兴市场基金对中国内地和中国香港股票的合计持有比例达到47.5%，是6个月前的两倍；该新兴市场基金去年的业绩击败了85%的同行。

管理上述基金的基金经理表示，他一直在增加对中国电商巨头的持仓。尽管这些公司中有的前瞻市盈率不到10倍，但盈利势头良好。此外，他还押注中国某地产龙头，称该开发商的非住宅物业价值被显著低估。

来自全球基金研究机构Copley Fund Research的统计数据显示，截至2月底，全球新兴市场基金整体显著低配中国内地和中国香港。纳入统计的361只新兴市场基金，合计管理规模约4000亿美元，其中绝大多数基金配置比例低于指数，平均低配2.8个百分点，低配程度属于历史极值水平。

此外，Copley Fund Research的数据显示，越来越多的主动基金开始降低对印度市场的配置，尤其是偏价值风格的基金对印度市场持保留态度。

瑞银称A股上行动能将持续

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊日前发表研究观点称，1月中旬以来，政府部门密集发声，彰显维护资本市场的决心。除了证监会释放的大量积极政策信号外，中国人民银行降准降息，中央汇金公开表态认可当前A股市场配置价值，国资委将市值管理纳入对央企负责人的考核，两会政府工作报告指出要增强资本市场内在稳定性。一系列利好政策持续发力，市场的流动性风险得到缓解，沪深300指数和万得全A指数春节后快速反弹。

孟磊认为，今年A股市场的上行动能有望持续。首先，名义GDP增速反弹将带动A股上市公司营收加速回升，推动沪深300指数的每股盈利增速从2023年的3%升至2024年的8%。事实上，A股工业企业利润在2023年三、四季度分别增长了7.7%和16.2%，显示盈利复苏或已启动。其次，政策持续加码，跨资产视角下股市的潜在错误定价有望得到修正。第三，长线资金进入A股市场以及北向资金的回归，有望抬升估值中枢。

不过，考虑到沪深300指数年初至今已录得一定的涨幅，万得全A指数也抹平此前的下跌，投资者或将开始重新聚焦通胀情况和房地产市场走势，同时关注企业盈利复苏情况。在4月底一季报密集披露前，A股市场的上行斜率可能略有放缓，直至更为明确的盈利复苏信号为市场注入新的动能。

短期内，孟磊在战术上看好基本面稳健且机构投资者仓位集中的股票，包括食品饮料和新能源领域以及具有高Beta属性的TMT、军工等进攻性板块。同时，在获得有关企业盈利正在复苏的明确证据之前，投资者或可布局近期股价有所回撤、具有较高股息收益率的“中特估”主题。

编辑/范辉