韩国股市又出大招了？

2月26日，韩国金融服务委员会（下称“FSC”）周一公布了一项改革建议，旨在推动估值较低的上市公司报告提高股东回报的计划，以减少股市的“韩国折价”（Korea Discount）。

具体来看，韩国金融监管当局将鼓励和支持企业自愿向股东返还更多资本，并改善治理；监管机构考虑为提高市值和增加股东回报的公司提供税收激励；监管机构还将推出具有强大股东价值的公司指数。

不过从市场表现来看，这一改革措施并未得到投资者的热烈反响，韩国市场连续两个交易日下行。周一，韩国主要指数KOSPI指数早盘一度跌超1.4%，截至收盘报2647.08点，下跌0.77%，跑输多数其他亚洲市场。周二开盘韩国KOSPI指数再度震荡下行，早间最多跌超0.5%。

部分市场观点认为，“企业价值提升计划”缺乏执行力和具体细节，且公布的措施主要依赖自愿努力，投资者感到失望。

韩国金融监管推出“企业价值提升计划”

周一，韩国监管当局公布了其推动上市公司改善管理和公司治理的计划的进一步细节。FSC与韩国交易所、其他相关机构及行业团体共同举办了首次研讨会，讨论了旨在促进韩国股票市场发展的“企业价值提升计划”。

具体来看，为积极支持上市公司自主提升企业价值，该计划包括三大“支柱”：支持上市公司准备、实施和宣传其企业价值提升计划；支持投资者对表现出突出改善或高价值的公司进行知情评估和投资；建立专门制度，支持企业价值提升计划的实施。

在“第一支柱”中，FSC将提供一套指引，支持上市公司自愿披露其企业价值提升计划，并提供大胆的激励措施，鼓励上市公司自发参与。根据指导原则，FSC建议韩国上市公司每年从中长期角度制定企业价值提升计划，让董事会在计划的制定和实施过程中发挥关键作用；在其网站上公布计划；向韩国证券交易所自愿披露计划。

为了激励公司提升企业价值和增加股东回报，监管探索了一系列税收激励措施和优惠。因公司价值高或价值提升突出而被选中的公司，可获得奖励和税收政策方面的优惠。

“企业价值提升计划”的“第二支柱”主要帮助投资者评估公司旨在提升企业价值的举措和业绩，使投资者能够做出相应的投资决策。

韩国监管当局将开发由最佳实践公司组成的“韩国价值提升指数”，这些公司是指具有良好盈利记录或预计将提升企业价值的上市公司，以便包括养老基金在内的机构投资者将其用作基准指数。跟踪韩国价值提升指数的ETF也将上市，以方便散户投资者了解这些公司。并且FSC将对监管准则进行修订，以确保养老基金等机构投资者在投资时考虑到上市公司的价值提升举措。

此外，韩国证券交易所将汇编韩国证券交易所市场数据系统的数据，并按细分市场和业务领域公布公司的主要财务指标，如市净率、市盈率、股本回报率、股息支付率和股息收益率，以便投资者更方便地进行比较。

“第三支柱”将建立一个专门的支持系统，以实施企业价值提升计划。韩国证券交易所将设立专门部门，同时设立咨询委员会，以支持企业价值提升计划的改进和更新。

韩国证券交易所将推出门户网站，帮助投资者更方便地搜索有关企业价值提升计划的各类信息，如企业对其企业价值提升计划的披露情况。监管层还将提供各种援助计划，以鼓励企业积极参与，包括为上市公司提供信息披露培训、为中小企业提供业务咨询和英语翻译服务，以及联合投资者关系和在线公关。韩国证券交易所和上市公司协会（KLCA和KOSDAQ协会）也将继续与其会员公司举办一系列会议。

致力于解决“韩国折价”问题

FSC在公告中表示：“我们预计，一旦这些措施生效，将有助于解决‘韩国折价’问题。”

“韩国折价”指的是韩国企业估值低于全球同行的趋势，原因包括派息较低，以及不透明的财阀集团占据主导地位等。

目前，韩国主要指数韩国综合指数（KOSPI）在十年间长期处于2000点至3000点间；约三分之二的KOSPI上市公司的市净率低于1；全球科技行业龙头三星电子的市净率也仅为1.23。

该“企业价值提升计划”也被视为韩国监管当局向日本市场学习的举措。近年来，日本东京证券交易所强力推进上市公司治理改革，推动企业采取措施提升自身估值，甚至会点名批评股东回报率低的公司。2024年开年日经225指数持续上涨，日前刚刚突破了38915点的历史高点。

在回应“与日本的情况是否有相似之处”时，FSC表示，该“企业价值提升计划”旨在鼓励上市公司自愿制定和披露估值提升计划。但与日本也有不同之处，因为指引会考虑到本地公司的情况和需求，而且计划会通过提供一系列激励和支持计划来鼓励公司自愿参与。

韩国股市连续两日震荡下行

从市场表现来看，韩国综合指数（KOSPI）周一早盘一度跌超1.4%，截至收盘，该指数跌幅收敛至0.77%，跑输多数其他亚洲市场。

周二开盘韩国KOSPI指数再度震荡下行，截至记者发稿时，该指数跌幅在0.5%左右。

盘面上跌幅最大的是汽车股和银行股，LG集团、起亚汽车跌幅较前，而这些板块通常被认为是“折价”幅度较大的板块。此前在监管层正式提出改革方案之前，前述板块一度涨势强劲。

分析人士认为，周一韩国股市跳水的原因主要在于“企业价值提升计划”缺乏执行力和具体细节，且公布的措施主要依赖自愿努力，令投资者感到失望。

后续FSC还计划在今年5月举行第二次研讨会，收集企业对准则草案关键细节的更多反馈意见后，在今年上半年最终确定准则。

近年来，韩国监管当局密集推出政策试图提升韩国股市吸引力。就在2023年11月，FSC宣布重启全面禁止卖空股票的禁令，该禁令从11月6日生效，持续至2024年6月。从历史来看，每当宏观环境出现利空消息导致市场压力较大时，韩国就会采取禁止卖空的方式来缓解市场压力。韩国曾三次全面禁止卖空行为，分别发生在2008年全球金融危机、2011年欧洲财政危机和2020年新冠疫情期间。

从市场表现来看，自2023年11月至周一收盘，韩国综合指数（KOSPI）整体涨幅达14.95%。

编辑/樊宏伟