北京时间2月1日（周四），美联储将公布最新利率决议。自去年末美联储释放鸽派信号后，市场对降息的预期激进，一度押注2024年降息160BP（美联储仅预计降息3次）。然而，此后强劲的美国经济数据又令市场降低了降息押注。

于是，美联储今年第一次议息会议能否为全年的利率路径指明方向，就显得尤为重要。“近期强劲的经济数据暗示软着陆的概率正在升高，同时红海危机可能导致全球通胀的反复，因此市场普遍预期本月美联储将维持利率不变，并继续每月950亿美元的缩表进程。市场预计3月降息概率在50%左右，比起一个月之前的接近80%要低了不少，对全年降息幅度的预期也从160BP降至125BP左右。此前激进的降息预期正在经历修正。”StoneX资深分析师Jerry Chen对第一财经记者表示。

若美联储此次维持谨慎的措辞不变，或将巩固美元指数阶段性反弹的走势。但任何对降息以及结束缩表的时间点的暗示则将引发美元的抛售，从而利好于美股和新兴市场股市。

美联储将引领市场走向

尽管降息已经只是时间问题，但近期令市场感到紧张的是强劲的美国经济数据，这意味着降息的时间点可能被推迟。上一次议息会议过后，高盛预计3月就会开始降息。

近期公布的美国2023年四季度GDP环比增长3.3%，远超市场预期的2%。美联储最青睐的核心PCE物价指数去年12月从3.2%降至2.9%，低于预期的3%。通胀压力的减弱叠加经济的稳健增长，使得美联储上半年降息的概率徘徊在50%左右，从而帮助美元指数连续四周走高。

与此同时，零售数据尤为强劲。数据显示，美国2023年12月份零售数据环比增长0.6%，是前值0.3%的两倍，超出市场预期的0.4%，创三个月最大增幅。

“美国消费者支出仍非常强劲，这可能会增加通胀压力。我认为中东正在发生的事情也会引起一些关注，如果供应链受到影响，会增加通胀压力，这一担忧将继续下去。”Jerry Chen表示。

此外，本周五将公布的美国非农就业数据亦至关重要。市场预计1月新增17.3万就业人口，前值21.6万，失业率从3.7%小幅升至3.8%，时薪同比增速维持在4.1%不变。

总体来看，可控的通胀（接近美联储目标）和稳定的就业市场（长时间处于4%以下）使得降息的急迫性和潜在幅度降低。

本周还将有约1/4的标普500成份股公布业绩，其中包括微软、谷歌、苹果、亚马逊、Meta、埃克森美孚、雪佛龙等众多巨头。机构普遍认为，上周科技“七巨头”之一的特斯拉业绩大幅不及预期仍是个例，原因在于电动车价格战日趋激烈，因而即使特斯拉交付车辆创纪录，但净利润却遭遇挤压。

“即使其他‘七巨头’可能会发现一些弱点，我认为也只可能是苹果或会表现偏弱。”Jerry Chen称，“但从广义上讲，特别是对于那些在人工智能方面投入更多的公司，比如微软等来说，它们是有潜力继续反弹的。我们看到纳斯达克指数突破17000点。它只是遇到了一点阻力，此前略低于17700点，多头将期待指数可达18000点的水平。唯一需要注意的是相对强弱指标，即该指标刚刚进入超买区域，暂时可能会经历整固。”

相比A股外资更青睐中国债券

对于中国资产而言，美联储的信号不容忽视。

从国际投资者及全球货币政策的角度来看，机构普遍认为，2024年将是有利于中国的一年，当美元利率走高时，资金倾向流出中国股市，而当美元利率走低时，资金倾向回流中国股市。

根据第一财经记者的采访，各大国际机构投资人普遍认为，当前更为青睐人民币债券，而A股则需要观察进一步的政策支持和盈利情况，人民币对美元汇率预计有望维持稳定。

由于中国经济尚待企稳，债市行情火爆，此前10年期中国国债收益率一度跌破2.5%。截至1月30日收盘，10年期国债收益率低至2.485%，机构预计仍有下行潜力。

联博集团固定收益资深投资策略师黄庆丰日前对记者表示：“我们目前看好境内中国国债，在通胀温和环境下，目前中国央行有非常大的空间来持续降准、降息。我们认为今年有可能降准50BP，且不排除进一步加码，全年可能会有一到两次降息机会，这些会利好中国国债的表现；在境外，我们比较看好投资级中资美元债，它比较容易受到美债利率的影响，所以在美联储降息环境下，可能会受益。”

当前，有一种组合策略也受到外资青睐。巴克莱宏观、外汇策略师张蒙告诉记者：“一种流行的组合是持有美元/人民币1年期外汇掉期，这一掉期仍然处于深度负值区间（美元投资者通过掉期本身就可以获利），并用掉期换得的人民币持有10年期中国国债，考虑美元资金成本后可以带来大约60~80BP的套息收益。”

就A股而言，投资者仍在观望后续政策。近阶段，中国确实加大了刺激力度。央行将于2月5日降准50BP，释放1万亿元长期流动性。这是自2021年12月以来最大的降准幅度。央行还宣布了有针对性的定向“降息”措施，自1月25日起，农村和小微企业再贷款和再贴现利率将下调25BP。此外，2023年12月，政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，主要支持“三大工程”。

巴克莱还提及，中央汇金可能在去年10月购买了价值100亿元的跟踪科技股指数的ETF，此前不久它购买了中国最大银行约6500万美元股票。最近有迹象表明，由国有机构领导的买家正在购买跟踪一些主要指数的ETF，以缓冲市场的下跌，这从交易额激增中也可以体现。

不过，富达方面认为，经历了2023年的外资流出，当前已经低配A股的外资的抛压在下降。“在‘政策底’明确的宏观环境下，市场将静待更多细则落地。”富达基金股票基金经理周文群对记者称，“A股去年三季报显示，整体盈利增速见底回升。若后续刺激政策相宜，我们预计盈利增速今年有望在低基数下回升至高个位数水平。”

就具体布局而言，周文群表示，看好确定性更强的高股息品种，包括能源、公用事业、交通运输、银行以及电信行业。去年12月，证监会推出一系列新规鼓励上市公司派息、回购、提升股东回报，为提升A股长期吸引力打下良好基础。预计会有更多上市公司提高派息，因此在经济恢复面临不确定性的环境下，预计高股息板块的吸引力将增加。

周文群称，也看好具有明显全球竞争优势的中国出海企业，例如家电、工具以及工程机械行业龙头，它们正在从本土企业逐步发展成为全球企业。同时，考虑到新兴科技产品带来的新周期需求、中国智能手机品牌夺回市场份额后带来的换机周期，以及汽车智能化处于黄金发展阶段，消费电子、半导体、汽车电子等符合经济转型方向的成长板块亦受到关注。

此外，随着经济和盈利见底复苏，不少机构表示，还会根据恢复节奏，择机配置低估值的顺周期板块，包括消费、材料和工业板块。

人民币将区间波动

截至1月30日18:40，美元/人民币报7.179，维持区间震荡格局。目前，机构对于2024年人民币汇率的预测位于7.0~7.2的区间。

就短期来看，交易员认为人民币可能面临一定压力。一方面，美国经济数据仍然强劲，导致美元指数难以走弱；另一方面，在部分刺激政策落地后，市场出现获利了结的情况，目前宏观调整和盈利压力持续存在。

“我们预计美元/人民币将在7.1和7.2之间盘整。一系列积极的发展推动了人民币近期一次性反弹，但强势美元可能使人民币难以升破7.1。”张蒙对记者表示，尽管央行一直致力于维持汇率稳定，“但我们察觉到在7.1以下保持汇率的意图并不强。”

渣打方面近期表示，受访中小企业对未来三个月人民币对美元汇率的看法趋于分化。多数企业预计，人民币对美元汇率将保持平稳，但预计升值和贬值的受访企业占比较上月均上升2个百分点，分别达到12.6%和9%。与此同时，更多受访中小企业称，1月以来美元/人民币汇率走势有助于降低企业财务成本。

编辑/范辉