岁末时点，中国资本市场迎来外资新一轮展望。综合考虑估值、宏观政策发力、经济增长韧性等因素，“逢低布局”“估值回升”成为外资机构对于2024年中国资本市场的主要判断。

德意志银行最新发布以“逢低布局”为主题的中国股票策略报告显示，中国经济增速远高于全球其他主要经济体，未来有望进一步增长，在当前估值低点布局中国股票为投资良机。

无独有偶，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊日前发布2024年A股市场展望，并认为“牛市启幕”或成为明年市场关键词。具体而言，消费的进一步复苏、更为显性的政策支持以及北向资金的回归将成为A股估值回升的催化剂。

价值“洼地”：投资属性凸显

中国资本市场仍处估值“洼地”，且发展潜力较大，是其投资价值的核心支撑之一。

德意志银行亚太公司研究主管马力勤在报告中阐述称，中国股市总市值占GDP的比率相对较小，沪深300指数与恒生指数合计总市值仅占GDP总量的60%，均低于美国与日本。

马力勤建议投资者在定价时更多以现有数据为考量，因为与其他主要经济体相比，中国的宏观环境更为稳健。从中期来看，资金或将从美国流向中国股市。

孟磊认为，当前，沪深300指数的静态市盈率为11.1倍，低于五年均值1.1个标准差，且接近于2016年、2018年和2022年的低点。考虑到领先经济指标已有触底反弹迹象，且宏观政策宽松持续加码，这一低估值水平并不合理。

“营收增速回升与下游行业利润率改善将带动A股沪深300指数的每股盈利增速从2023年的3%提升至2024年的8%。”孟磊表示。

估值回升有望迎来多重因素催化

展望来看，宏观政策发力显效、消费复苏以及长线资金的参与等多重因素，有望推动A股估值回升。

孟磊表示，超额储蓄的释放有望推动消费持续复苏，房地产活动企稳有助于提振市场情绪，包括养老金、社保基金和险资在内的诸多长线资金进入A股市场有望抬升估值中枢。

“对大多数行业和整体指数而言，股市投资热度趋低和GDP的不断增长才是更为重要的考量因素。”马力勤预测，房地产投资释放的闲置资金会逐渐从储蓄移出，部分转向股票市场，进而推升中国股市。

根据德意志银行研究报告，中国经济的增长速度仍远高于全球其他主要经济体，且未来还有进一步增长的空间，即使在经济放缓的情况下，也能为股票投资者带来收益。因此，在当前估值低点布局中国股票不失为投资良机。

全球角色至关重要看好中国经济发展

中国资本市场与宏观经济发展密不可分。近日，在资本市场之外，外资对于中国宏观经济展望积极，不乏亮点。

惠誉评级亚太区主权评级董事杰瑞米·祖克近期表示，惠誉评级最近于2023年8月确认中国的主权信用评级为“A+”，展望稳定。中国的评级受到其强劲外部融资（包括其在全球贸易体系中的核心作用）及庞大经济规模的支撑。

杰瑞米·祖克强调，中国在全球供应链中扮演着不可或缺的角色，加之中国充裕的外汇储备和稳固的外部债权人地位所带来的更广泛的外部融资优势，仍将构成中国主权信用评级的支持因素。

“相较于其他‘A’评级国家而言，惠誉对中国经济增长的展望相当强劲。我们最近修订了对中国的中期潜在增速预测，认为到2027年中国年均经济增速约为4.6%。”杰瑞米·祖克说，不过，要想实现这一中期预测水平，中国仍然需要解决人口因素压力、地缘政治，以及房地产和债务驱动型增长转型的不确定性等挑战。

高盛研究部首席中国经济学家闪辉及团队最近发布了2024年的中国宏观经济展望，在政策支持、投资升温、居民消费支出温和增长的背景下，预计2024年实际GDP增速为4.8%，高于市场预期。

编辑/樊宏伟