随着纯碱价格持续走高，相关公司也迎来高光时刻，业绩水涨船高。日前，山东海化年报披露2022年净利增长47.6%，而此前中盐化工、双环科技、苏盐井神等多家公司也预告了去年净利实现较大增长。

据了解，2022年至今，纯碱行业整体表现强势，行业处于供需偏紧局面，有效产能满负荷运转。而下游光伏、房地产、汽车等行业的玻璃需求提升也使得纯碱需求量快速增长，同时去年纯碱出口量大幅增长，纯碱库存量处于历年较低水平，因此去年纯碱行业赚取了可观的利润。

上游吃香，下游遭殃。由于原料成本的攀升，以纯碱为原料的浮法玻璃行业面临盈利受挤压的局面，多家玻璃行业上市公司发布了业绩预减公告。

机构分析，进入2023年，国际宏观偏负面、国内宏观正面，纯碱供需进一步转好，尤其是下游浮法玻璃行业回暖，光伏玻璃持续向好，纯碱行业仍有较强支撑。

上市公司业绩亮眼

3月23日晚，山东海化披露年报，2022年实现营收97.12亿元，同比增长44.70%；实现净利润11.08亿元，同比增长47.60%。

山东海化表示，整体来看，2022年纯碱市场供需格局有所好转，虽然下游部分行业，尤其是轻质纯碱下游无机盐、日用玻璃等行业复苏缓慢，但国际需求增加及光伏行业持续扩张起到了重要的支撑作用，价格波动幅度收窄，长期维持在高位，均价创多年来新高。

在此背景下，山东海化多项经营指标创历史新高，公司纯碱厂实现了系统稳定时间最长、产量连创新高的历史最好水平，全年产量突破300万吨，同比增长7.15%。

去年，山东海化实施了多个资本运作项目——收购氯碱树脂公司股权，延长了盐化产业链，通过强化产品间协同协作，提高了产品附加值，产品品种持续丰富；转让盛兴热电公司、易生源公司股权，剥离非主营业务，进一步优化了资源配置和产品结构。

在2022年年报披露同日，山东海化还发布了预挂牌转让内蒙古海化辰兴化工有限公司83%股权的公告，进一步优化资源配置。山东海化表示，2023年力争完成纯碱产销量300万吨、烧碱产销量27.9万吨的生产经营计划目标。

除山东海化外，拥有纯碱业务的中盐化工、双环科技、苏盐井神此前也发布2022年业绩预增公告。其中，中盐化工预计2022年实现净利润18.65亿元，同比增长约26%；双环科技预计净利润8.2亿元-9亿元，同比增长94.03%-112.96%；苏盐井神预计净利润7.8亿元到9亿元，同比增长133.32%到169.21%。

纯碱产销两旺

纯碱作为基础化工产品，是众多产品的原材料，行业景气度与国民经济密切相关。近年来，纯碱行业集中度提升，虽然部分传统下游需求增长乏力，但光伏、碳酸锂等行业的快速发展，填补了市场缺口，对纯碱行业起到了有力支撑。

去年，纯碱成为化工行业中的明星品种，多项数据刷新历史记录。

卓创资讯数据显示，2022年纯碱价格维持在高位，均价处于十年新高。2022年国内重碱终端均价在2859元/吨，同比上涨16.6%，轻碱出厂均价在2183元/吨，同比上涨17.7%。同时，纯碱产能出现2017年以来的首次下降，截至2022年12月份，国内纯碱产能在3243万吨，同比减少50万吨。

在纯碱行业供需格局不断好转的情况下，纯碱厂家库存全年延续下降态势。截至2022年12月22日国内纯碱厂家库存在30.7万吨，较年初库存下降146万吨。进入下半年，纯碱厂家库存长期维持在26-50万吨之间，处于历史同期低位。

此外，在出口方面，国内纯碱出口创近7年新高，进口量创6年新低。2022年1-12月份，纯碱出口量205.50万吨，同比增长170.91%。出口量大幅增加的原因在于海外纯碱需求量增长，但海外无新增产能释放，同时受能源价格高位影响，欧洲地区纯碱装置开工负荷不足，海外整体货源供应紧张，中国纯碱成为海外市场货源的有效补充。

进入2023年，纯碱价格仍保持高位震荡，纯碱市场延续面临高开工、高利润的局面，市场供给稳固，并且下游支撑力度较强。

兴业期货分析，从需求端看，2023年依然是光伏玻璃投产大年，预计新增3.6万吨日熔量，增量与2022年基本持平。我国商品住宅需求的长期中枢不低，已开工未竣工期房项目规模庞大，在地产宽松政策继续加码情况下，地产小周期有望修复，竣工改善确定性高，有利于改善浮法玻璃需求。鉴于浮法玻璃高库存尚未有效化解，且地产周期修复仍需时间，2023年浮法玻璃产能收缩节奏较2022年将放缓，全年呈现前低后高的特征。此外，伴随消费刺激政策落地，国内经济逐步复苏，日用玻璃、洗涤剂、食品等传统轻碱消费领域有望企稳。而电气化加速，新能源汽车产销有望延续高增，将带动碳酸锂对纯碱消耗量的快速增长，成为轻碱消费的又一重要增长点。

此外，英大期货认为，2023年纯碱出口量预计将低于2022年水平，主要原因在于伴随国际原油、天然气等能源价格回落，国外纯碱生产成本有所下降，美国天然碱出口量有恢复的可能，但鉴于目前国内纯碱的国际价格竞争力，保守估计下降30万吨，维持在170万吨左右。

下游盈利空间受挤压

原材料价格高烧不退，下游行业压力剧增，去年，以纯碱为原料的浮法玻璃首当其冲。

近期，多家玻璃行业上市公司发布业绩预减公告，其中都提到浮法玻璃在主要原燃料价格大幅上涨，建筑玻璃原片价格持续下降，产品毛利率同比大幅下降，盈利空间双向挤压。

英大期货分析，浮法玻璃目前亏损仍较大，自2022年6月起，持续亏损，毛利率目前仍在-150元/吨附近，光伏玻璃盈利状况为微利，部分亏损。整个纯碱产业链利润分配不均问题愈发明显，产业链利润主要集中在上游原料端，下游玻璃企业对高价纯碱抵触情绪明显，维持原料低库存。

不过，当前玻璃行业也存在利好趋势。申万期货分析，虽然2023年浮法玻璃生产利润整体仍处于不佳的状态，但春季施工遇见保交楼，玻璃止跌回升。中观方面，伴随着3月初各地保交楼背景下开工的展开，玻璃上游库存出现明显消化，市场情绪也有明显好转，整体宏观方面，信心改善的大背景下，目前玻璃的供需情况逐步修复。而光伏玻璃今年的需求持续向好，终端消费而言，最新公布的2月度光伏玻璃产量继续增加至175万吨。2023年纯碱新增需求板块中，光伏玻璃依然领衔。

展望下阶段行情，申万期货认为，目前伴随着春节房地产相关基建的复苏，市场无论是预期还是实物都有明显的好转，目前玻璃5月合约正在逐步开启反弹，盘面估值以及信心都有明显的修复。纯碱方面，最近国际宏观偏负面、国内宏观正面，尤其是下游浮法玻璃行业回暖，光伏玻璃持续向好，纯碱供需进一步转好。

编辑/樊宏伟