LPR连续7个月维持不变 后续调降动能有待积累
上海证券报 2023-03-21 11:10

3月20日,人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%,均维持前值不变。自去年8月LPR非对称性下调以来,LPR已经连续7个月“按兵不动”。

分析人士认为,本次LPR维持不变有多个原因:3月中期借贷便利(MLF)利率不变,LPR定价基础没有改变;银行负债成本走高,银行息差承压,报价行压缩LPR报价“加点”动力不足;我国经济基本面企稳向好、宽信用加快推进,短期内调降LPR的迫切性减弱。展望未来,分析人士表示,后续LPR的调降,有赖于政策利率下调和银行负债成本降低的累积效应。

下行空间缩窄 下调必要性降低

3月17日,人民银行宣布,将于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。超预期降准曾引发市场对于3月LPR是否下调的猜想。

民生银行首席经济学家温彬表示,LPR报价继续“按兵不动”,主要与MLF等政策利率维持不变、市场利率快速上行使银行负债成本抬升、银行净息差进一步承压等因素有关,LPR没有相应的下调基础和空间。

“3月MLF操作利率未发生变化,意味着当月LPR报价基础保持稳定。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,自2019年改革完善LPR形成机制以来,在MLF操作利率不变的情况下,只有2021年12月的1年期LPR、2022年5月的5年期以上LPR进行过两次单独下调。在其他月份,LPR均与当月MLF操作利率保持联动。

LPR的下调空间也在缩窄。温彬表示,今年以来,市场利率快速上行,银行负债成本走高,LPR加点下调受限。年初以来,银行信贷投放节奏较快,银行间流动性维持在低位,资金利率快速上行、波动加大;银行资产负债匹配压力显著上升,对中长期同业存单等主动负债的发行需求加大,同业存单利率居高不下。

“尽管降准加速落地,但此次降准幅度偏小,节约的银行资金成本相对有限,暂不足以推动LPR下行。”温彬表示,人民银行在超量续作MLF之后超预期降准,意在释放低成本中长期流动性,缓解银行压力。此次降准0.25个百分点,可释放5000亿至6000亿元资金,推动银行负债成本下降60亿元左右,但尚不足以达到LPR单次5个基点的调整步长。

去年末,商业银行净息差、企业贷款利率等数据行至低位。温彬表示,今年以来,在信贷竞争性投放下,企业贷款利率仍延续下行,消费贷和经营贷的利率也较去年下半年有所下降,多地首套房贷利率进入“3”时代。预计一季度净息差进一步收窄,商业银行经营压力加大。

短期内调降LPR的必要性也在减弱。招联首席研究员董希淼表示,今年以来,一系列稳增长、促发展的措施加快出台,前两个月信贷增长远超预期,经济恢复态势不断稳固。下一步是否需要调降政策利率、引导市场利率下降,还须继续观察。

实体经济融资成本有望保持在低位

分析人士认为,本次LPR维持不变,短期内实体经济融资成本大幅反弹的可能性不大。

王青表示,当前经济转入回升过程,但基础仍不牢固,短期内仍须将企业融资成本和个人消费信贷成本保持在低位,为经济修复创造有利的货币金融环境。这也是近期人民银行持续实施较大规模逆回购、加量续作MLF,以及3月实施全面降准的重要原因。

“今年上半年实体经济融资成本仍有望保持在低位。”王青预计,3月新发放企业贷款加权平均利率将继续停留在历史低点附近,新发放个人消费贷款和居民房贷利率有望延续小幅下行势头。

展望未来,光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为,考虑到当前经济回暖、房地产市场企稳复苏,部分银行息差压力加大,短期内LPR调降的门槛相对较高。不过,考虑到国内物价温和可控,政策空间充足,银行盈利情况整体良好、资产质量稳健,LPR仍有调降空间。未来的调整将根据宏观经济复苏、实体经济融资和银行息差压力等情况而定。

“后续LPR的调降,有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应。”温彬表示,短期内继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”支持实体经济的重点领域和薄弱环节或仍是政策引导方向。

董希淼认为,LPR仍有下降可能。虽然今年前两个月信贷增长迅速,但住户贷款增长依然缓慢,居民部门消费和投资需求低迷。他建议,重视居民部门信心较弱、需求不足等问题,继续引导LPR尤其是5年期以上LPR适度下行,减轻居民住房消费负担,提振居民住房消费需求。

在王青看来,3月降准为后续LPR下调积累动能。降准在推动银行以较低成本向市场主体提供更多信贷支持的同时,也释放了引导经济较快回升的明确信号。本次降准有望抵消近期市场利率上行带来的影响,为报价行在必要时压缩LPR报价加点积累动能。

编辑/樊宏伟

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