今年以来宏观环境日趋复杂多变，美联储采取鹰派立场，海外主要经济体进入加息周期，市场担忧经济复苏前景。日前结束的央行三季度例会提出，最大程度稳住经济社会发展基本盘。稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，切实服务实体经济，有效防控金融风险。

整体看，三季度以来中国货币政策保持了稳健偏宽松的主基调，利率债无风险利率延续下行状态，信用债收益率震荡下行。同时，债市仍然面临诸多挑战，考验债券信用风险甄别和风控能力。展望四季度，景顺长城固定收益部总经理彭成军表示，海内外宏观环境复杂，美联储采用鹰派路线控制通胀，或将导致美国经济衰退风险加大，我国货币政策保持稳健偏宽的基调，托底经济政策陆续出台，预计四季度稳增长具体措施将在执行层面进一步加强。在稳增长压力较大的阶段，央行确保流动性合理充裕前提下，资金面不会明显收紧，预计在稳增长政策持续加码推动下，经济有望逐步恢复至中长期增长路径。

彭成军分析指出，从债券供求关系来看，政府部门更多的是托底而非强刺激，债券供给压力较为可控，整体供需格局不会发生剧烈变化。投资上，当前的市场环境为四季度债市布局提供了较好机会，配置上仍然以高等级信用债为主，关注AA+信用债的超额利差机会，积极把握金融二级资本债永续债波段交易机会。同时坚持信用风险零容忍，通过研究、跟踪、选券和入库“四位一体”的投资决策流程力争有效防范信用风险。

具体到不同券种，彭成军表示，对于利率债，短期内无风险利率可能跟随资金面缓慢收敛，震荡或小幅上行，后续需观察企业投融资、地产销售等政策的拉动效果。信用债方面，目前信用利差已经低于历史四分之一分位，宽信用背景下收益率下行受到制约，债券资产获取资本利得的难度加大，高票息资产的吸引力提升。对于可转债，则关注跌出来的机会，三季度中证转债指数下跌超过3%，整体平价水平和绝对价格均有较为明显的回落，市场逐步接近三年来股性较低的水平，考虑到国内经济有望逐步恢复至中长期增长路径，内需稳增长板块、自主可控高端制造业等长期主线中的转债或存在加仓机会。

文/金仁甫

编辑/范辉