在经历上半年的寒冬之后，下半年定增市场回暖明显，相关数据显示，7、8月连续两个月定增募资金额均超千亿，而今年整体定增募资额超过了4266亿元。私募认为，这跟市场的反弹有关，而且由于估值不高，价格对投资者的吸引力上升。但实际上今年定增市场结构分化非常明显，“新半军”相关产业链公司更受关注。私募提醒，部分火热赛道的定增定价偏高，也需要注意风险。

连续两个月募资均超千亿 市场反弹带来定增市场回暖

Wind数据显示，按定增股份上市日统计，7月共有35家上市公司实施定增方案，募集资金1240.47亿元；8月市场延续火热态势，共有39家公司实施定增方案，募资总额达到1091.30亿元。连续两个月超千亿的募资额实属少见，要知道今年1-6月，从单月的情况看，实施定增的募资额均没有超过500亿。

久银控股表示，可以看出，定增市场近期开始逐步回暖，但全年仍同比低于去年。前低后高现象受几个因素影响：最重要是今年大盘的下跌，上半年又时值假期、年报和半年报期等。而7月份超高的募资额与宁德时代、大全能源两个大盘定增有关，剔除以后剩余项目募资仍高于前几个月。总体而言，近期定增市场回暖与4月底、5月初大盘开始反弹有一定关系。

格上财富金樟投资研究员蒋睿认为，定增热度跟市场环境有关，当市场悲观情绪较重的时候，定增会遇冷。即便定增通常会有折价，但市场悲观时大家更在意流动性，投资者大多不愿意为了折价放弃流动性；经历了5、6月的反弹，市场悲观情绪有所回复，定增市场也逐渐回暖。上半年医药生物、机械设备、电子、计算机、基础化工行业的定增项目数量居前，合计占比47%，但这5大行业的募集资金均同比不同程度下降，而纺织服饰、石油石化、煤炭定增募集资金同比涨幅领先。

康曼德资本投资经理扈波称，定增市场回暖主要与大盘结构化行情火热以及低利率的市场环境有关。

同时，市场投资机会吸引更多投资者参与，私募排排网财富管理合伙人汪普秀表示，主要原因：一是市场资金面充裕，在今年经济下行压力加大形势下，央行加大稳健货币政策实施力度，流动性保持合理充裕；二是此前再融资政策松绑也活跃了定增市场，各类机构资金对再融资政策的预期相对稳定，使得定增市场能够保持持续活跃态势；三是价格优势，A股市场经历年初调整后整体估值不高，价格对定增参与者的吸引力上升。

涌津投资认为，近期定增市场回暖是因为大盘在4、5月份触底后反弹，一些定增项目受惠于反弹后出现较好价差，因此多个定增项目同时启动发行；另一方面，大盘近期处于震荡状态，许多机构更倾向于通过定增打折建仓好标的，获得安全垫。

远信投资联席首席投资官周伟锋分析，再融资新政以来，定增市场的存量融资规模整体维持在较高水平，叠加今年以来市场的整体调整，形成了阶段供大于求的买方市场局面，因此项目发行情况与市场走势、投资者情绪是高度一致的。

但是，君宜公司总经理王杰文表示，今年上半年由于整个A股市场的大幅调整，造成了大部分定增项目出现了浮亏的状况。

睿亿投资也认为，定增市场热度还属于中等偏下，没有完全意义的回暖。目前定增募资规模虽然月超千亿元，看上去热度还可以，但实际有的项目并不一定能募满；另一方面，具有国资背景的战投逐渐成为主角，且注资金额都比较大。

“新半军”等热门赛道受追捧 私募提醒定增市场也存在风险

定增市场近期逐步回暖，Wind数据显示，今年以来共有209家上市公司实施定增方案，合计募资金额达到4266.37亿元，但私募认为，定增市场结构分化明显。

汪普秀称，定增市场从6月起开始转暖，在7月、8月连续募资额均超过千亿元，但整个市场生态也呈现出结构性分化态势，优质定增项目受到市场争抢，而部分小公司、传统行业的定增项目则出现募资不足。从增发主体来看，新经济、新兴产业是今年定增市场募集资金的主要力量，其中新能源领域成为募资重点，多家新能源领域公司发布或实施了大额定增。主要原因是行业景气度较高，政策支持的确定性相对较高，是当前市场关注的领域。

扈波也表示，定增市场跟“新半军”相关的产业链制造业公司定增由于市场前景预期较好，关注度较高。

涌津投资认为，当前定增市场热度整体较高，但呈现明显的行业分化现象，新能源、半导体等科技成长行业的项目深受投资者追捧，发行价格和认购倍数普遍较高，折扣较低；而像金融、农业、港口等传统行业就比较冷清，大部分项目在底价或者略高于底价位置发行，折扣较高。

睿亿投资表示，目前定增市场呈现两级分化，即高市值、高景气的行业定增，机构参与非常积极；而非两融标的、中小市值、基本面没有明显改善的行业，定增甚至难以募足。诸如新能源这种高速增长、受政策支持、市场热点赛道的行业更受关注，市值较小、传统行业的定增关注度会持续降低。

私募认为今年定增市场发生了很大变化。久银控股坦言，作为专注定增市场的资管人，对去年下半年到目前的定增市场有几点深切感受：一是定增折扣严重收窄，导致定增胜率大幅下降；二是6个月的锁定期定增风险主要来自市场，也就是贝塔的影响，导致定增投资更类似有点特殊性的二级市场投资，要求资管人拥有更多二级市场投资经验。“具体哪个行业受关注，从投资人角度看，显然与二级市场偏好一致，还是新能源；从发行方角度，目前景气度高的行业定增项目粗略估计约占一半，也就是说，从发行供给开始，迎合了市场潮流。”

周伟锋表示，今年以来“顺趋势”的资金对市场的影响比往年明显提升，使得整个市场的波动频率和幅度明显加大，结构分化也越来越极致。对定增市场而言，这类资金虽然放大了市场的波动，但很难也不太可能主导市场在行业和赛道的中长期投向。“因此我们看到仍旧是高景气度、高成长的行业更受投资者的青睐，包括智能制造、自动化设备、光伏风电、新能源汽车等领域。另外有个别领域，进入了整个行业周期性扩充产能的阶段，如国防军工、航空、食品饮料等，也获得了较多产业投资者的支持。”

王文杰也说，上半年定增市场发行数量较同期减半，虽然下半年市场行情好转，定增发行数量井喷，募满率创历史新高，尤其是新能源、科技、化工周期等企业趁着行业景气周期都加快发行节奏，但这些火热赛道的定增项目定价依旧偏高，由于定增投资的周期最短也要6-7个月，在震荡市场环境下，参与火热赛道的定增投资并不一定是好的选择。在这样的市场环境下，君宜公司严格控制风险和折扣，不扎堆，做好个股的研究，寻找优秀企业。（中国基金报记者 吴君）

编辑/田野