博纳影业今天（9日）开始申购，申购价格为5.03元/股，A股的影视行业正迎来近五年首个IPO。

经历了从美股退市再转战A股的7年长跑后，博纳影业终于用过硬的业绩证明了实力和价值。与此同时，另一家影视龙头华谊兄弟却走入下坡路，头顶的光芒也早已不再。对比近三年的业绩可以发现，同是影视公司，它们前行的轨迹却并不相同。

博纳与华谊7年前市值相差45倍，博纳回A股了两家市值能差多少？这是市场关注的话题。

未来3年，博纳拟投17亿拍10部影片

博纳影业是国内首家从事电影发行业务的民营企业，2010年9月登陆纳斯达克，成为首家在美国上市的中国内地影视集团。从美股退市再到A股上市，博纳影业前后用了7年时间，成功地探索了一条“主旋律”电影商业化的道路。这次，博纳影业通过IPO拟募资12.43亿元，也是用以做大做强“主旋律”金字招牌。

以《智取威虎山》为开端，博纳影业开创了真实事件改编的主旋律题材电影商业化的新篇章，《长津湖》更是以57.75亿元的总票房成为中国影史票房冠军。

更让观众期待的是，博纳影业表示，未来三年拟投资电影项目16.8亿元，包括《智取威虎山前传》、《红海行动2》、《虎鲸行动》、《反恐行动》、《血战上甘岭》、《克什米尔公主号》、《汶川大地震》、《一代枭雄》（《暗枪》）、《无名》以及《少年时代》等10部影片。预计总资金需求48亿元，使用募集资金10.34亿，其余使用自筹资金，分三年投入。截至今年8月1日，已就影片《智取威虎山前传》《汶川大地震》《一代枭雄》《虎鲸行动》《无名》《少年时代》投入部分自有资金。

博纳和华谊七年前票房接近，市值相差45倍

时间倒退到2015年6月12日，博纳发布私有化退市公告，博纳影业集团董事长兼总裁于冬对外解释了博纳私有化的原因——博纳在美股市场上被严重低估。于冬的依据是博纳影业的业绩与市值不匹配。

2015年1月至9月，博纳影业集团共出品发行《澳门风云2》、《智取威虎山3D》、《杀破狼2》等13部影片，累计获得28亿元票房收入，超过2014年度全年票房总收入。

与此同时，华谊兄弟2015年度业绩快报显示，公司全年票房收入约43亿元，营业总收入39.01亿元，同比增长63.30%；归属于上市公司股东的净利润为9.81亿元，同比增长9.39%。

对比票房收入，双方相差无几；但是对比两家公司的市值，却不可同日而语。

当时，华谊兄弟的总市值约为394亿元，与其旗鼓相当的博纳影业的市值却仅有8.56亿元——博纳影业与华谊兄弟的市值，足足相差45倍。这正是于冬的“心病”。

博纳影业市值不排除翻倍可能

转眼到了七年后的2022年，博纳影业与华谊兄弟，比较业绩则是一家亏损一家盈利，而随后的两家市值也很可能拉开很大的距离。

博纳影业上半年营收为14.73亿元，较上年同期的8.1亿元增长81.89%；利润总额为3.1亿元，较上年同期的4113万元增长655.53%。展望第三季度，博纳影业预计前9个月营收21.54亿至22.79亿，较上年同期的1.38亿元增长56.41%至65.51%；归属于母公司股东的净利润为1.5亿到2.37亿，较上年同期的7346万增长100.06%至223%。分析业绩增长时，博纳影业表示，系主投影片《长津湖之水门桥》于春节档上映，并取得40.6亿元票房，带动经营业绩增长，而2021年同期公司无主投影片发行上映。

与博纳影业骄人的业绩相比，华谊兄弟则落了下风。

目前华谊兄弟并未披露半年报预告，其一季报显示，净利润亏损1.32亿；就在2021年，华谊兄弟一季度净利润还是2.346亿，华谊兄弟的半年报能否扭转之前的业绩颓势，市场认为并不乐观。华谊兄弟表示，报告期内，国内部分地区疫情反复，影视行业在需求和供给端的双重不利影响下，票房和观影人次等主要指标明显弱于去年同期，行业整体生产经营受限，公司主要业务亦受到较大影响。

涉及到市值，截至8月8日收盘，华谊兄弟股价为2.63元，市值不到73亿，不足7年前的两成市值。博纳影业尚未上市交易，其市值上冲空间有多大，两家公司市值相差多少，目前仍是个未知数。

有资深投资者告诉记者，博纳影业的发行价为每股5.03元，对应2021年的静态市盈率为22.99 倍，而截至今年8月3日，中证指数发布的“R86 广播、电视、电影和影视录音制作业”最近一个月平均静态市盈率为47.41 倍。照此测算，博纳影业一旦上市，其股价和市值不排除翻倍的可能。

博纳影业的盈利是否可持续？

华谊兄弟与博纳影业的经营模式大不相同。

华谊兄弟的业绩拐点出现在2018年，当年该公司净利润亏损11.69亿。华谊兄弟董事长王忠军曾公开指出，“从创业到上市，到2017年、2018年都蛮顺利，真正的转折是《手机》事件。”从此华谊兄弟的业绩就步入了下坡路。再加上新冠疫情反复来袭，影视行业普遍受到冲击。从2019年至2021年，华谊兄弟年年亏损，净利润亏损达到52.72亿，2019年亏损更是高达39.78亿。

对于华谊兄弟接连亏损，互联网分析师张书乐表示，“当初华谊上市后，选择扩建池塘，想要在影视周边衍生出一整条产业链，并打出去电影化的口号，正是过度押注于影视和影视相关实体景点，缺少爆款和实体景点并没达成想象中的营收，使得影视行业在过寒冬的当下，‘扩建项目’就成了沉重的负担。”

与此同时，博纳影业则通过拍摄主旋律电影取得了不俗的业绩。招股书显示，2019年-2021年，博纳影业实现营收分别约为31.16亿元、16.1亿元和31.24亿元；对应归母净利润分别为3.15亿元、1.91亿元和3.63亿元，3年合计盈利8.69亿。在中国票房影史前10名中，博纳影业出品的3部影片在列，分别为《长津湖》、《长津湖之水门桥》和《红海行动》，票房分别为57.75亿元、40.66亿元及36.52亿元。

不过市场仍然忧虑，叠加疫情、行业下行环境等因素的持续影响，博纳影业的盈利是否可持续？2019年至2021年，博纳影业实现票房收入221.19亿元。其中，仅《长津湖》系列电影就带来90多亿元票房，但2021年净利润仅为3.63亿元。

市场的疑问是假设后续拍不出爆款电影，博纳影业也很容易走向亏损边缘。对于接下来博纳影业可能的布局，影视行业人士分析认为，除了主旋律内容，博纳影业也可能会尝试喜剧、偏小成本的爱情片，甚至可能回归博纳影业以前做过的香港警匪片。

文/北京青年报记者 刘慎良
编辑/樊宏伟