中国证券业协会发布了2021年证券公司经营业绩排名的情况，对券商的资产规模、各项业务收入等38项指标进行了统计排名。

与去年一样的是，以总资产指标来衡量，通俗意义上的前五家券商排名未发生变化，仍然是：中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券、申万宏源。

不过以营业收入指标来衡量，行业排名前五的券商则变成了：中信证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、海通证券，相较2020年的经营情况，中信建投掉出了前5，海通证券替补而上。

而以净利润指标来衡量，行业排名前5的券商则是：中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、招商证券，相较于2020年，这次是广发证券掉队，招商证券替补上。

除了这些总量排名上头部券商的变化，整个券业2021年经营情况统计的分项指标上，也反映出一些新的变化。

ROE大起大落：证券投资是“捷径”

自东方财富2018年开始成为券业净资产收益率（ROE）最高的一家券商后，不论大大小小的券商们再怎么发力，这把头号交椅，还是被东方财富稳坐了3年。

尤其是小券商因为各项业务的基数小、变动调整较为灵活，在计算各种增长率、净资产收益率等比例性指标的时候，更容易以高比率冲在行业前列。

不过，过去的2018-2020年，即便是这样灵活的小券商，也没能超越东方财富——一家董事长曾经号称“规模铺开来后，几乎都是利润”的互联网券商。这样的表达背后，是其同行难望其项背的高ROE。

不过2021年，一家来自福建的中小券商华福证券，以17.80%的净资产收益率排名券业第一，超过了东方财富。

华福证券注册地是福建省福州市，第一大股东是福建省能源集团有限责任公司，第二大股东是福建省投资开发集团有限责任公司。2021年其总资产为540.20亿元，排名券业第40位；实现总收入30.94亿元，排名券业第34位；净利润则为19.18亿元，排名券业第24位。

从其各项业务数据来看，华福证券并非排名前列的头部券商，那为何其过去一年净资产收益率能大幅增长？

有接近华福证券的人士向21世纪经济报道记者称，并不是因为公司做了什么大的改革，而是华福证券的自营或资管部门，投了新能源项目，赚了不少钱。“如果是资管部门，还有可能是通道业务，表观上收益算华福证券的，最后可能还是要把收益让出去。”

事实上，由于过去3年的A股结构性牛市行情，券商也顺着行情赚了不少钱，不仅仅是财富管理、大资管业务表现不错，券商自己的投资收益亦表现突出。

而投资，几乎可以算是券商所有业务中最轻成本的一项业务，也是比较容易拉升ROE的业务。于是在这3年的好行情中，多数券商的净资产收益率（ROE）都在不断提升，尤其是头部券商。

不过，亦有部分券商在“倒车”。

比如根据协会披露数据，2019-2021年，中信建投的净资产收益率分别是10.56%、15.30%、13.88%。由于2020年ROE增长得过快，当年排名仅次于东方财富，位于券业第二。因此尽管2021年的ROE水平也在相对高位，但同比却下降了。

从细分业务指标来看，2020年和2021年相比，中信建投的投行、经纪、资管、两融等业务营收情况在行业中的占比差别不大，但证券投资收入排名这一指标排名差距则比较大。

2019年，中信建投的证券投资收入排名全行业第10名；2020年，中信建投排名行业第2名；2021年，中信建投则又掉回了行业第9名。

这一情况显示出，至少对于券商们来说，想要快速提升ROE，做好证券投资、或者更直白地说亲自下场“炒股”，是一条捷径。

只是，券商的证券投资能力似乎并不稳定。过去几年的好行情中，券商大力融资，其中一块主要的资金投向就是发展投资业务。

但在经历了2019年、2020年两年全面性的上涨后，2021年的市场表现更为结构化和分化，这一年证券投资业务亏损的券商也变得多了起来，全行业共有8家券商出现了亏损，分别是：中银国际、网信证券、高盛高华、大同证券、华林证券、银泰证券、中山证券、华融证券。

而2019年，则是全行业的券商无一人亏损，2020年亏损券商仅有4家。

强者恒强：“券业航母”初现雏形

中信证券毋庸置疑是券业一哥，在2021年的券业分项指标排名出来后，这位一哥的地位似乎更巩固了一些。

最为显著的是证券经纪业务。

就该项业务而言，近几年，中信证券和国泰君安一直牢牢占据行业第一、第二的位置。2019年，国泰君安还以50.88亿元的证券经纪业务营收，短暂超过中信证券49.44亿元的业绩，排在了行业第一。

但2020年，中信证券即追了回来，重夺行业第一的排名。中信证券与国泰君安的证券经纪业务收入分别为87.76亿元和77.01亿元。

至2021年，中信证券的证券经纪业务收入为109.57亿元，而排名第二的国泰君安只有83.51亿元，两者的差距达到26.06亿元。

而上述的差额，几乎是排名同样靠前的东方证券2021年一整年的证券经纪业务收入总量。2021年，东方证券该项业务收入为26.48亿元，排在行业第20位。

代理销售金融产品业务收入亦如是。中信证券常年占据该项业务的第一名，只不过，2017年-2019年，中信证券与行业第二券商的代理销售金融产品收入差额在几亿左右，2020年开始，这一差距则到达了十亿级别。

2020年，中信证券代销收入为20.00亿元，行业第二的国泰君安则为9.34亿元；2021年，中信证券代销收入为26.76亿元，行业第二的广发证券为11.73亿元。

此外，近年来中信证券的财务杠杆倍数也在不断提升，以获取更多的资本，将业务做大做强。

2017-2018年，中信证券加财务杠杆还显得较为保守，分别为3.32倍、3.47倍，行业排名分别是14位、11位。

2019年开始，其财务杠杆提升变得激进了些，连续3年排名行业第二。2019-2021年，其财务杠杆倍数分别是3.96倍、4.34倍、4.62倍。

在财务杠杆激进的背后，是中信证券业务的全面领先。

根据国泰君安数据，2021年，中信证券总资产、净资产、营业收入、净利润等20项指标位居行业第1；营收在行业占比8.40%，同比提高0.64%；净利润行业占比10.41%，同比提高1.68%，龙头地位进一步巩固。

各项迅速拉开差距的经营数据，也让行业格局的剧变跃然纸上，而这一切或许还只是刚刚开始，排在中后位的券商机构们又该如何应变，无疑值得持续关注。

来源/21世纪经济报道

编辑/樊宏伟