A股市场持续反弹，行情不断修复后，下一步将作何表现呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，目前A股的估值修复主行情仍处初期，指数上行空间有望进一步打开，短线有望继续修复。不过，修复之后，市场面临一定程度的回撤风险。

中信证券认为，随着国内经济快速修复和外部压力明显缓解，推动投资者信心恢复。叠加活跃私募加仓、公募基金调仓、外资持续流入等增量资金接力，当前A股仍处于估值修复主行情的初期。

中金公司也指出，考虑到流动性放松仍在加码、整体市场修复空间尚不算显著、市场情绪转好可能有一定惯性等，A股短线仍有望在波动中继续修复。

国泰君安证券判断，随着宏观政策的进一步放松、信用条件的宽松、经济活动进入正常化和早周期的复苏，指数上行的空间也有望进一步的打开。

不过，中信建投证券提醒投资者，短期内，经济修复进度预期修正、美国滞胀预期加强等，都对A股进一步上攻形成压制。

配置方面，成长板块继续获得了多家机构的青睐。

中金公司表示，近期成长风格受到了市场的广泛关注，在流动性宽松的背景下，部分前期跌幅较大、估值和盈利逐步匹配、景气度维持高位的部分成长，可以做结构性布局，并关注阶段性修复。

国泰君安证券指出，新能源行业股价的逆势崛起，标志着投资者已经从恐慌情绪中走出，开始积极寻找需求和业绩边际改善的股票投资机会，有望在未来继续带动盈利高增长的板块行情扩散。

中信证券：估值修复主行情仍处初期

展望后市，国内经济快速修复和外部压力明显缓解，共同推动投资者信心恢复。整体而言，活跃私募加仓、公募基金调仓、外资持续流入带来增量资金接力，当前仍处于估值修复主行情的初期，预计中报季开始四大主线修复会更加均衡。

具体而言，首先，投资者信心在迅速恢复，经济修复进度超预期，疫情防控和经济发展进一步协调，通胀压力下全球贸易环境阶段性改善，制造业成本压力逐步缓解。

其次，增量资金开始形成接力效应，5月市场调整中已充分降仓的私募成为当下主动加仓和边际定价的主体，公募从稳增长品种流向流动性欠佳的成长板块导致后者在短期内大幅上涨，外资在国内局部疫情缓解以及平台型经济政策更为明朗后恢复持续流入。

最后，从此轮持续数月的中期修复行情所处的阶段来看，市场才刚跨过悲观情绪平复阶段，6月至中报季是估值修复的主行情阶段，当前复工复产主线率先修复，预计中报季开始四大主线修复将相对均衡。

配置上，建议投资者坚持均衡布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大轮动主线。

中金公司：A股短线有望继续修复

展望后市，随着中外政策周期继续反向，A股下半年在通胀不高、政策空间充足、基本面持续修复下，已经具备中期投资价值，相对海外可能维持相对韧性。

其中，考虑到流动性放松仍在加码、整体市场修复空间尚不算显著、市场情绪转好可能有一定惯性，短线A股市场或仍有望在波动中继续修复。

不过，整个下半年看，在内外部不确定性因素影响下，市场路径可能并非单边上行，市场绝对收益的空间取决于中国能否尽快实现基本面的持续企稳改善。

配置上，建议投资者下半年以“稳”为主。近期成长风格受到了市场的广泛关注，在流动性宽松的背景下，部分前期跌幅较大、估值和盈利逐步匹配、景气度维持高位的部分成长可以做结构性布局、关注阶段性修复。而战略性风格切换至成长的契机，则需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。

目前，建议投资者关注三个方向：一是“稳增长”或有政策支持的领域，如基建的传统基础设施及部分新基建，及建材、汽车及住房相关产业有政策预期或实际的政策支持。二是估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域，特别是部分高股息领域，如基础设施、电力及公用事业、水电等。三是基本面见底、供应受限或景气程度在继续改善的部分领域，如农业、部分有色及部分化工子行业、煤炭，及光伏与军工等。

中信建投证券：进入震荡

展望后市，总的来说，从外部环境看，市场即将从4月底部的“黄金坑”修复上升行情阶段，进入新的震荡格局。短期内，经济修复进度预期修正、美国滞胀预期加强等，都对A股进一步上攻形成压制。

不过，上述因素并非完全市场意料之外的新冲击性因素，目前看，市场也不具备重回“黄金坑”底部的条件。

因此，配置方面，建议投资者考虑基于震荡市格局基调，不宜轻易追高，低位可布局，重点关注业绩增长确定的成长股和部分有提价能力的资源、消费品。其中，可重点关注军工、光伏、汽车、锂、煤炭、农业、食品饮料、券商等。

国泰君安证券：指数上行空间有望进一步打开

展望后市，随着宏观政策的进一步放松、信用条件的宽松、经济活动进入正常化和早周期的复苏，投资者对经济预期上修的过程还没有结束，指数上行的空间也有望进一步的打开。

因此，往后看，国内A股市场仍处于可为期，上修上证指数的运行区间，对A股市场的判断总体乐观。其中，鉴于本轮市场反弹已累计较大涨幅，如出现回调将是投资布局A股的良机。

其中，新能源行业股价的逆势崛起，标志着投资者已经从恐慌情绪中走出，开始积极寻找需求和业绩边际改善的股票投资机会，有望在未来继续带动盈利高增长的板块行情扩散。

配置方面，建议投资者重在盈利高增长，关注三个板块。一是高景气成长板块，如电动车、光伏、风电、军工、计算机等。二是困境反转，如汽车零部件、白酒、生猪、酒店。三是港股科技龙头。

海通证券：修复后市场面临回撤风险

自2022年4月27日低点以来，市场已经上涨了一段时间，各指数涨幅也较为可观。与过去几轮修复行情类似，本轮涨幅大的指数也是前期熊市跌幅大的指数，其中科创50指数涨幅领先。

综合政策力度和估值水平，股市的底部形态可能更像2016年，在砸出深坑后，构筑平缓的浅V型底部。今年4月低点以来上证指数涨幅为14%，相比历史均值25%还有距离，即便是涨幅最小的2016年上证指数也上涨了17%，因此从历史规律看本轮上涨可能还没有走完，但是已进入后半段。

借鉴历史，市场在第一波修复之后面临回撤的风险，未来可能的扰动因素有国内通胀回升、A股盈利预测下修以及美国经济硬着陆。

展望后市，新基建阶段性更优，如数字经济、低碳经济，三季度后半段重视消费。具体而言，建议关注新基建中低碳经济的光伏、风电等，数字经济的云计算、数据中心等。

广发证券：战略看好小盘成长股

最新公布的5月社融总量大超市场预期，结构上虽然票据、政府债券仍然占据较大比重，但企业中长期新增贷款相较4月有明显的改善，印证中国“稳增长”正在发力。

与此同时，美国最新公布的5月CPI同比上涨8.6%再创40年新高，10年期美债利率快速上行，欧美市场重回“紧缩”交易。可以看到，“国内政策底”已经得到夯实，而“海外政策底”还需要等待，建议价值先行，战略看好小盘成长股。

展望后市，建议关注三大主线：一是“旧式”稳增长发力、通胀受益链条，如地产、消费建材、煤炭。二是受益于民企信用环境逐步改善的小盘成长股，如半导体设备等，以及“能源安全”战略下景气催化的油气、新能源结构性机会，如光伏电池组件等。三是抓住“疫后复苏”线索，寻找制造、出口、消费服务的供需修复领域，如汽车、商贸零售、医美等。

招商证券：震荡上行

5月社融超预期，当前国内流动性充裕，经济复苏预期相对确定，加上出口也超预期，国内形势持续好转。但是，全球通胀压力加大，欧盟和美国的货币政策或更加紧缩，全球股市同步大跌。

在此情况下，A股近期“以我为主”特点明显。由于国内盈利复苏预期和流动性改善，而全球股债双杀，甚至可能被全球资本当成避险市场，近期北上资金大幅流入可能就是反映这种心态。

海外市场波动可能会在短期对A股造成一定的负面影响，但是由于国内因素改善，A股仍将保持震荡上行的趋势，调整“不惧”。

展望后市，布局经济复苏和半年报高增速板块成为选行业核心思路背景，建议关注新开工和施工提速受益板块及疫后经济活动恢复主线的传统周期品、新基建及部分消费。

中泰证券：立足防御

在反弹或已进入中后期的情况下，市场关注的重点或从前期的疫情拐点、复工复产预期及政策暖风，转向更加关注市场流动性及基本面问题能否企稳。

6月市场波动或将显著放大，节奏上或呈现先抑后扬。6月市场在疫情反复扰动与复工复产不及预期、美联储加息缩表以及科创板解禁节奏的变化等因素下，波动或显著放大。

就投资策略而言，当前投资组合仍应立足防御。市场关注的主线或聚焦于稳增长利好的相关板块、疫后修复等相关的板块。建议投资者反弹配置方向切换至基本面表现稳健有韧性的基建、能化板块。同时，中期PPI向CPI传导的涨价逻辑不变，疫后消费进入阶段性回补。

而对于成长股，更建议向国内流动性敏感的中小市值方向进行切换，宜等待市场出现明显调整后，再逢低布局。

安信证券：稳增长政策推动提振消费

无论从周度还是月度，近期北向资金的流入均是非常明显，这与前两轮反弹形成鲜明对比。北向的流入在增量资金层面是一个积极的信号，是对于此前国内相关政策不确定性缓解与基本面预期开始修复的一种确认。

在政策博弈行情的后期，随着稳增长政策的不断加码，经济基本面形成“不会更差”的市场预期。虽然基本面盈利预期的反转还有待时日，但市场对于分子端的负面冲击钝化，基本面的验证期会被容许拉长，会促导短期市场对于国内基本面仍然孱弱选择轻视，使得基于流动性逻辑的配置获得一定持续性。

展望后市，随着稳增长政策推动提振消费，尤其是耐用品消费，例如汽车会成为稳增长的重要措施。具体到行业配置上，建议投资者关注汽车、区域性银行、光伏、军工、煤炭、食饮、化工、基建等。

华西证券：提防市场上涨过快后的正常调整

目前，A股已步入U型行情右侧上沿阶段。整体而言，“赚钱效应”持续近一个多月，当前A股市场做多情绪犹在。不过，在乐观的同时，也应提防市场上涨过快后的正常调整。

具体而言，一是高通胀压力下，海外央行加快货币紧缩的扰动。二是企业盈利仍是当前市场继续上行的掣肘，不少行业的中报将会面临压力。

接下来，随着A股已步入U型行情右侧上沿阶段，在某个窗口期适当的休整，盈利因子发挥阶段性作用，可能会使得行情走的更稳更远。中长期角度来看，A股处于夯实底部区间，中枢逐步上移的趋势并没有发生改变。

行业配置方面，建议投资者关注三条主线：一是低估值高景气板块，如采掘、石油石化、电力等。二是新能源及上下游产业链、新能源高景气板块，如新能源整车、电池、电网、光伏等。三是估值回到相对合理范围，且具备护城河的板块，如一线白酒等。

来源/澎湃新闻

编辑/樊宏伟