在刚刚过去的2021年里，“含财率”引得券商竞速财富管理赛道。

2021年，“含财率”一词悄然走红。“含财率”是指财富管理业务收入占券商总收入的比例，被业内用来标识券商的财富管理成色。

为提高“含财率”，2021年券商积极通过设立资管子公司、谋求公募基金牌照、申请公募基金管理业务资格、调整组织架构、培养投顾队伍等方式推进财富管理转型。

平安证券非银金融行业首席分析师王维逸向澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者介绍道，从广义的大财富管理业务链条看，代理买卖证券业务收入、代销金融产品收入、两融利息收入、资管业务收入、参股公募基金子公司贡献的收入等都可以统计为“含财率”范围。

东吴证券（601555.SH）非银金融首席分析师胡翔向澎湃新闻记者表示，对于“含财率”的热议，反映了行业趋势逐步成为热点。但“含财率”衡量了一家证券公司现有的财富管理业务占比情况，更多还是应该从产业成长角度和价值链角度来思考。

王维逸进一步表示，随着券商轻资产业务转型升级，大财富管理的概念越来越广，涉及的业务板块越来越丰富，对证券公司也提出了更为综合、专业的能力要求。

2021年，7家券商拟设立资管子公司

据不完全统计，2021年至少有中信证券（600030.SH、06030.HK）、中金公司（601995.SH、03908.HK）、华创证券、中信建投（601066.SH）、国金证券（600109.SH）、山西证券（003500.SZ）、东兴证券（601198.SH）等7家券商公布设立资管子公司计划。其中，山西证券设立山证（上海）资产管理有限公司的申请已获证监会批准。 

另外依据证监会官网2021年12月31日公示的证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况，证券公司设立列表中，国金证券、中金公司、华创证券、中信建投、中信证券这5家券商的设立信息已赫然在列；另外，2020年公布设立资管子公司计划的申万宏源（000166.SZ、06806.HK）也已收到证监会的反馈意见。

值得注意的是，依据2021年2月22日公告，中信证券拟出资不超过人民币30亿元设立全资子公司中信证券资产管理有限公司，主要从事证券资产管理业务和公开募集证券投资基金管理等业务。而此前中信证券已通过子公司华夏基金，间接持有公募牌照；此次中信证券拟设立资管子公司，也意在借助资管子公司“抢滩”公募业务领域。

谋牌照、申资格，券商积极投身公募赛道

事实上，在设立资管子公司之外，拓宽公募基金业务链条已成为券商财富管理业务的重要发力点之一。2021年，券商增持公募基金公司股权动作频频。2021年4月，中信建投受让中信建投基金20%股权，对中信建投基金的持股比例由55%增加至75%。无独有偶，国泰君安（601211.SH、02611.HK）先于3月受让华安基金8%的股权，持股比例由20%上升至28%；后于10月发布公告，拟受让华安基金15%股权。另外依据证监会2021年12月31日发布的华安基金管理有限公司变更5%以上股权反馈意见，本次股权变更完成后，国泰君安证券对华安基金的持股比例将由28%增至43%。

同样在2021年，国泰君安资管、华西证券（002926.SZ）先后获得了公募基金牌照，持有公募牌照的券商及券商资管由此增至15家。另外，国联证券（601456.SH、01456.HK）也于2021年决议申请公募基金管理业务资格。

除了间接、直接持有公募基金牌照，券商也在踊跃申请基金托管资格、基金投顾试点业务资格。 

2021年，浙商证券（601878.SH）取得了证券投资基金托管人资格。另外依据证监会官网2021年12月31日更新的证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示，财信证券、第一创业（002797.SZ）、南京证券（601900.SH）、东方财富（300059.SZ）、天风证券（601162.SH）这5家券商皆在2021年递交了基金托管人资格申请，且申请材料已被证监会接收并进入“补正”阶段。

同样在2021年，中信证券、招商证券（600999.SH、06099.HK）、国信证券（002736.SZ）、东方证券（600958.SH、03958.HK）等22家券商取得了基金投顾试点资格。据不完全统计，中信证券、招商证券、东方证券、国信证券、财通证券（601108.SH）、中泰证券（600918.SH）、兴业证券（601377.SH）这7券商已于2021年官宣基金投顾业务正式展业，或已具备展业资格。

针对券商抢占公募赛道的现象，王维逸认为，财富管理赛道竞争中，主要看渠道、产品和服务三大能力，公募基金在资产配置、权益投资等方面拥有较强能力，能够进一步巩固券商在产品和服务方面的竞争优势。

王维逸还指出，资管和公募基金子公司对券商财富管理相关收入贡献较大，可以看到旗下拥有或参股大型公募基金的券商“含财率”更高、提升速度更快，比如广发证券（000776.SZ、01776.HK）、兴业证券、东方财富等。

内外蓄力，券商发力财富管理转型

王维逸表示，资管和公募基金子公司对券商财富管理相关收入贡献较大，券商积极布局资管子公司和公募基金子公司的现状，也体现了券商对大财富管理业务的重视程度以及在提升主动投资和资产管理能力方面的努力。

胡翔指出，券商资管成立子公司、申请公募牌照，都是在为即将到来的财富管理大时代做准备。当前，无论是牌照的准备，还是人才梯队的准备，抑或是后续产品、服务体系的准备，券商都在火热蓄力。

组织架构方面，2021年，多家券商将财富管理设立为单独部门，如东方财富新设财富管理事业群，天风证券设立财富管理中心，中金公司亦拟将境内财富管理业务转移给全资子公司中金财富证券。其中围绕高端财富管理，兴业证券还将家族财富办公室升级为一级部门。

人才梯队方面，中国证券业协会数据显示，证券业投顾人员数量在2021年增加了7363人，同比增长12.08%至6.82万人；也首次超过证券经纪人的数量，成为业内第一大岗位。值得注意的是，国信证券的证券经纪人数量在2021年“清零”，并在营业部提倡“人人投顾”理念。

财富管理赛道长坡厚雪，但不乏转型压力

展望未来，胡翔认为财富管理一定是一个未来成长空间足够大的行业。随着居民在地产方面资产配置规模的逐步收缩，收缩的部分会逐步迁移到金融资产上。而在金融资产方面，在资管新规后的净值化背景下，固收类、货币类产品的吸引力在边际减弱，与此同时权益类产品的吸引力逐步变强，因此从整体金融资产的蛋糕切分角度看，权益类基金的保有量规模也会维持较快的增长。

胡翔表示，财富管理核心的价值链条主要是渠道、产品、投顾、后端以及其他衍生业务，包括交易佣金、托管费等。在产业链的快速增长过程中，渠道的收益程度最大，其次是产品，而后是头部，最后是其他衍生业务。当然，价值链的收益排序也会发生动态变化，但从目前的静态角度以及中长期角度来观察，仍然是这一排列。

渠道方面，胡翔认为主要有两个趋势：在高净值客户一端，未来投顾伴随式的买方模式会成为主流，相应的渠道以及投顾团队和产品体系的构建，需跟随高净值客户作为长期陪伴；在标准化业务一端，平台化和头部化会成为第二大趋势，因为这一端并没有太多的差异化空间，而平台的服务效率和成本优势较为明显，可能未来更多会趋向线上平台销售。

产品方面，胡翔认为权益类产品会迎来一大发展。但在这过程中，主动管理产品会面临一个边界问题；在此背景下，ETF等被动产品也会成为一个重要趋势。

对于券商财富管理转型的难点，王维逸坦言，财富管理转型是一项系统性工程，需要券商各项业务的有机结合，这对券商综合能力提出了更高的要求。比如前台需要汇聚各业务客群，实现交叉销售和分层综合客户运营；中台需要各个业务部门提供能力支持，比如资管条线的主动投资能力和产品设计能力等；后台还需要金融科技能力支持，包括线上千人千面用户的运营以及对投顾的科技赋能等。财富管理转型需要上述前、中、后台不断协同配合，不断提升综合能力。

胡翔建议，券商开展财富管理业务，需要针对不同的目标客户群，构建不同层次的人力驱动型管理模式、平台型管理模式。如果是服务高净值客户，应该构建针对高净值客户的有效产品体系，以及能够充分理解高净值客户财富管理痛点的投顾团队河有效服务体系。如何吸引相应的投顾人才，如何构建相应的服务体系，是其中的核心。如果是聚焦标准化产品业务，即面向中位净值客户，那么如何构建产品端特色，如何构建更好的产品平台、实现高效及低成本的客户服务，其实是另外一个打法。

王维逸表示，从财富管理三大能力——渠道、产品和服务看，首先在渠道端，券商可以发挥在线上线下更为均衡的渠道能力，比如利用科技更好地线上获客，或是利用线下精品网点更好地服务富裕、高净值客群，更好地发挥产品和服务方面的比较优势。其次在产品端，券商可以深耕资本市场，聚焦权益类产品，基于更广的产品选择范围和筛选能力、较强的投资能力和产品设计能力，为客户提供更符合其需求的定制化产品。最后在服务端，券商可以持续向“买方投顾”模式转型，从长期出发，为客户提供更专业的、全生命周期的服务，比如一站式大类资产配置服务，一二级市场联动的综合服务等。

来源/澎湃新闻

编辑/樊宏伟