三季度最炙手可热的当属周期股。

从业绩数据来看，煤炭、化工、有色金属等多个周期性行业在三季度迎来业绩大爆发，导致周期板块前三季度的总体净利润水平较去年同期增长超过130%；从市场表现来看，Wind二级行业中的能源和公用事业板块三季度的涨幅均超过30%，概念指数涨幅前10名的也大都与周期股相关，其中锂矿、盐湖提锂和磷化工三季度涨幅分别为110.34%、90.04%和85.05%。

值得关注的是，在揭示业绩量变的三季报中，切换赛道、市场改变的周期股们正在拥抱质变。

高景气驱动业绩爆发

Wind数据显示，包含采掘（包括石油、煤炭、采掘服务）、钢铁、化工、有色金属的周期性行业今年前三季度的业绩可谓“惊人”，在营业总收入较去年同期增长36.07%的背景下，净利润较去年同期增长超过130%。即便拉长时间跨度，净利润仍较疫情爆发前的2019年同期增长接近90%。

具体行业来看，有色金属、采掘（包括石油、煤炭、采掘服务）、化工、钢铁、交通运输今年前三季度净利润较去年同期均增长超过100%。其中，有色金属同比增幅为192.83%，其余行业同比增幅分别为138.89%、121.92%、106.4%和101.02%。如果与2019年前三季度的业绩情况相比，上述行业同样增长可观，尤其是有色金属行业，较2019年同期的增长幅度达到180.41%。

高景气无疑是周期股业绩大爆发的直接驱动力。

以化工行业为例，截至10月28日，已有近200家化工行业上市公司发布三季报，其中超过180家上市公司实现盈利，有67家净利润同比增幅超过100%，净利润较去年同期增长超过5倍的有22家，亚钾国际、金瑞矿业和多氟多的净利润同比增幅甚至超过50倍。

据光大证券研报，截至9月底，中国化工产品价格指数为5917点，较去年同期上涨约13.1%。在其所追踪的136种化工品中，金属硅、液氯、黄磷、烧碱的价格在9月的涨幅超过100%，同期价格涨幅超过50%的有氟制冷剂R134a、有机硅DMC、醋酐、动力煤和醋酸。

万华化学在三季报中表示，报告期内，全球疫苗的接种使得主要经济体消费和制造业持续修复，基础能源供应紧张，价格显著上涨，推动主要化工品价格提升。公司前三季度实现营收1073.18亿元，同比增长117.99%；实现归母净利润195.42亿元，同比增长265.32%。

量变遭遇“天花板”

三季度最受关注板块当属煤炭。

截至10月29日，绝大多数已公布三季报的煤企都实现了归母净利润的大幅增长，归母净利润同比增长超62倍的陕西黑猫居于增幅榜首位。据陕西黑猫三季报，公司前三季度实现营收141.16亿元，同比增长142.55%；实现归母净利润12.24亿元，同比增长6262.04%。产品销量增加、销售价格上涨、毛利同比增加，以及经营性投资收益同比增加，被公司归为业绩攀升的主要原因。

此外，煤炭行业巨头中的中煤能源和陕西煤业，今年前三季度分别实现营收1617.39亿元和1213.1亿元，同比增长61.3%至89.02%；对应净利润约118.56亿元和142.57亿元，同比增长185.4%和24.27%。

不同于化工行业的量价齐升，部分煤炭企业三季度的“减产增利”从侧面反映出煤炭价格巨幅波动给公司业绩带来的影响。

在前三季度商品煤产销量分别同比减少14.07%、31.67%的基础上，兖州煤业前三季度实现营业收入1050.36亿元，较去年同期下滑36.22%。但受益煤炭和煤化工主要产品的价格上涨，公司前三季度净利润同比增长65.23%至115.32亿元，其中第三季度贡献净利润54.9亿元，占前三季度净利润的近一半。

同样情况的还有山西焦化。公司第三季度焦煤产销量虽然环比下降5.12%和10.77%，但焦煤售价环比却上涨29.77%至2647.51元/吨，直接带动第三季度销售收入环比增长15.79%至23.26亿元。

不过，自国家发展改革委发文抑制煤价以来，相关部门陆续采取了推动煤炭增产增供工作、对煤炭等能源价格指数行为启动评估和合规性审查等措施，煤炭行业进入“量涨价跌”的市场新阶段。

据统计，近期全国煤炭日产量超过1150万吨，比9月中旬增加120万吨以上，其中晋陕蒙日均产量860万吨，创今年以来新高。四季度，在确保安全的前提下，煤炭日产量有望达到1200万吨以上。与此同时，大同、鄂尔多斯等主要煤炭产地降低煤炭坑口销售价格，动力煤期货主力合约也进入下行区间，连续多日下跌。

质变催生“新周期”

海通证券在分析基金披露的三季报时表示，从行业层面上看，第三季度基金重仓股中新能源产业链相关行业市值占比明显上升，化工、有色金属和电气设备市值占比分别上升1.9个、1.5个和0.8个百分点，其中新能源产业链概念整体市值占比环比上升了2.5个百分点。

在新能源赛道确定的当下，涉足锂电产业的周期股都取得不俗的业绩。

国内矿业龙头紫金矿业今年前三季度实现营业收入1689.76亿元，同比增长29.55%；实现净利润113.02亿元，同比增长147.19%。

成功从磷化工转型新能源的多氟多，今年前三季度实现主营收入53.17亿元，同比上升83.88%；实现归母净利润7.37亿元，同比增长超过53倍。对此，公司表示，营业收入和盈利能力大幅提高主要系公司新材料产品市场需求旺盛，产品量价齐升所致。

有着“最强周期股”之称的中远海控，其经营情况正随着市场环境的变化而发生根本性改变。10月29日晚间，中远海控披露三季报，第三季度实现营业收入和净利润分别为922.14亿元和304.92亿元，同比分别增长111.23%和1019.81%。

“根据最新的专业机构的预测数据，结合近期公司年度投标态势，管理层对2022年市场保持乐观。”中远海控总经理杨志坚认为，从供求关系角度看，未来较长一段时间内市场基本面不会发生根本性改变。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟