华夏、南方、易方达、汇添富基金等四家头部公募日前相继发布公告，首批四只MSCI中国A50互联互通ETF产品将于10月22日-10月26日发行，四只产品的募集规模上限皆为80亿元，总计320亿元规模的基金发行大战，即将在本周五拉开大幕。

相比于沪深300、上证50、富时中国A50等宽基指数的ETF产品，首批四只MSCI中国A50互联互通ETF产品的投向有何不同，对相关板块又会产生哪些影响？

指数龙头效应将显现

汇添富基金指数与量化投资部负责人吴振翔表示，MSCI此次在MSCI中国A50指数编制规则上采用了创新方法，基于母指数MSCI中国A股指数，在互联互通范围内，先在11个大类行业的每个行业内，选择自由流通市值最大的2只股票。再在剩余范围内选择28只自由流通市值最大的股票，从而使指数成份股达到50只。

可以看到的是，截至2021年9月30日，北上资金共持股2283只股票，而非MSCI中国A50互联互通指数成份股占到绝大部分，多达2233只股票。

但仅是这50只指数成份股，就占据了北上资金47.57%持股市值比例，体现出该指数的龙头效应。

与传统宽基指数相比，MSCI中国A50互联互通指数成份股的金融权重降低，同时反映新经济、新产业方向的权重提高，在行业结构上更加接近公募基金、陆股通资金等机构投资者的整体持仓结构。

星石投资首席研究官方磊表示，MSCIA50指数降低了对金融行业的超配，提升了工业、信息技术、医疗保健等新兴产业权重，较为符合市场行业结构的变化趋势和目前机构投资者的持仓情况。MSCIA50指数成份股主要为大盘股，平均市值达到了4555亿元，高于上证50、沪深300、中证500指数。

从MSCI中国A50互联互通指数的行业分布来看，按申万一级行业分类标准，前五大行业分别为食品饮料、电气设备、银行、医药生物和电子。

而从前十大成份股来看，也囊括了宁德时代、贵州茅台等A股大市值龙头公司。

而从今年二季报数据看，MSCI中国A50互联互通指数中50只成份股营收占比达全市场的22%，归母净利润占比达全市场的34%。

另据2020年年报显示，该指数前十大成份股近五年平均营业总收入、净利润复合年增长率高达31.41%、36.10%，平均加权净资产收益率(ROE)则达到21.7%。

从指数的年化收益率来看，MSCIA50指数的表现也不错，2012年11月30日至2021年9月30日之间，MSCIA50指数的年化收益率、夏普比率均大于上证50、沪深300和富时中国A50指数。

MSCI数据显示，截至9月30日，MSCI中国A50互联互通指数成份股中，市值最大的22988亿元，中位数3213亿元，市值最小815亿元，超大盘风格显著。

从估值来看，MSCI中国A50互联互通指数成份股整体的PE为12倍，在五个主流宽基指数（上证50、沪深300、创业板指、中证500、MSCI中国A50互联互通指数，下同）中居中，从MSCI中国A50互联互通指数成份股的PE所处的近五年区间分位数来看，分位数在中位数附近，估值处于合理水平。

从盈利能力来看，MSCI中国A50互联互通指数成份股的加权ROE达到21%，在五个主流宽基指数中盈利能力最强；从成长性来看，MSCI中国A50互联互通指数成份股的净利润同比增速达到19%，在五个主流宽基指数中居中，但在三个大盘宽基指数（上证50、沪深300、MSCI中国A50互联互通指数）中最大。

对板块提振效果有限

方磊表示，MSCI中国A50互联互通指数成份股行业构成较均衡，且主要集中于大盘股中，对整体A股市场的影响可能不大。构成指数的50家上市公司的平均市值规模达到了4555亿元，而四只ETF产品总规模为320亿元。

短期来看，资金流入可能会带来相关板块或股票的短期提振，但中长期来看，发行ETF对于板块或股票的影响并不会太大。

而从首批四只MSCI中国A50互联互通ETF产品具体投向来看，除标的指数中成份股外，还会投资于一些非成份股和债券类资产。

以华夏MSCI中国A50互联互通交易型开放式指数证券投资基金为例，基金主要投资于标的指数成份股、备选成份股。

此外，该基金还可投资于非成份股（含创业板、存托凭证及其他中国证监会注册或核准上市的股票）、债券(包括国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、地方政府债券、可转换债券、可交换债券及其他经中国证监会允许投资的债券)、衍生品（包括股指期货、股票期权、国债期货）、资产支持证券、货币市场工具（含同业存单、债券回购等）、银行存款以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

但是，该基金产品说明书中指出，通常情况下，基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%。（第一财经）

编辑/田野