“营收296.9亿元，同比增长27.32%；归母净利润20.5亿元，同比增长56.2%，基本每股盈利0.54元，同比增长54.06%。”在备受疫情冲击的2020上半年，中南建设的业绩堪称硬核。

此前，中南建设曾发布盈利预增，并表示归母净利大幅提升的主要原因是公司房地产业务结算规模增加。然而，亮眼增长背后，中南建设的表现能禁得住多少推敲？

地产、建筑双轮驱动

毛利率普遍降低

2020上半年，得益于房地产业务和建筑业务收入的明显增长，中南建设营收、利润大幅增长。其中，房地产开发仍为集团主营业务，收入208.26亿元，较上年同期增长35.07%；建筑施工作为第二大业务，收入9.68亿元，较上年同期增长22.03%；酒店及其他业务收入1.67亿元，较上年同期增长54.02%.

物业销售方面，2020年 1-6月，公司合同销售金额813.9亿元，销售面积609.1万平方米，同比分别增加0.2%和减少5.7%。业绩提升主要系第二季度的追赶，在疫情得到控制以及消费回暖的大背景下，公司实现销售金额598.0亿元，同比增长18.9%，销售面积 445.5 万平方米，同比增长12.9%。

2020年1-6月公司新增项目45个，项目规划建筑面积合计688.5万平方米。从城市等级来看，中南建设在一、二线城市的销售面积占总销售面积的比例为36%，在一、二线城市销售金额占总销售金额的比例为43%，与2019年相比略有下降。

据凤凰网奇点商业查阅，2019年末，中南建设在一、二线城市销售面积占总销售面积的比例为40%，在一、二线城市销售金额占总销售金额的比例则为45%。

2020上半年，公司竣工面积约527万平方米，同比增长约303%。由于竣工交付规模大幅增加，2020年上半年房地产业务结算收入208.3亿元，同比增长35.1%。

建筑业务方面，上半年中南建设新承接（中标）项目合同总金额148.3亿元，同比增长18.4%。其中3亿元以上项目19个，占新增合同额的64%。同样受益于二季度复产复工，中南建设上半年建筑业务实现营业收入96.8亿元，同比增长22.1%。其中第二季度营业收入69.4亿元，同比增长47.3%。 

值得关注的是，包括房地产开发在内，集团建筑施工、酒店等业务的毛利率均呈现下滑趋势。其中，由于房地产业务结算结构差异，其结算毛利率为19.40%，同比下降4个百分点；建筑施工毛利率则下降0.83个百分点至11.10%；酒店及其他业务毛利率则大幅降低6.22个百分点至18.95%。

有息负债大幅增加

董事长被列入限制消费名单

起伏变化的系列数字背后，中南建设也暗藏隐忧。

负债方面，上半年由于债务融资工具发行增加，中南建设“交易性金融资产”由上年末的15.21亿元大幅增加107.58%至31.57亿元；应付债券由上年末的103.56亿元增加52%至157.41亿元；与此同时，长期应付款项由上年末的2.63亿元增加47.01%至3.86亿元。

截止2020年6月30日止，中南建设有息负债增长至781.4亿元，较上年末新增10.7个百分点。

下半年，中南建设继续大举发债，并关注超短期融券。8月21日，中南建设公告称，拟发型2020年度第一期超短期融资券，基础发行金额为3亿元，发行金额上限为6亿元，期限为270天。此外，拟发行2020年度第二期中期票据，基础发行金额为6亿元，发行上限为18亿元，期限为2+2年。

由此可见，公司有息债务将继续增加，若考虑债券回售因素，未来两年面临的集中偿付压力仍然较大。

财务承压的另一个标志则是频繁担保。

一直以来，中南建设因为子公司频频担保而饱受质疑。今年6月3日，中南建设设拟为10家子公司新增担保额度69.27亿；6月23日，其又为青岛中南世纪城、唐山中南、西安南兴、赣州兴中等7家公司提供担保。

据凤凰网奇点商业查阅，报告期内，中南建设已审批的担保额度合计986.46亿元，报告期末对子公司实际担保余额合计587.80亿元，实际担保总额占公司净资产的比例达333.21%。

财务压力外，中南建设一些项目还因支付款项问题，陷入了合同纠纷。

据青岛市黄岛区人民法院6月9日发布的“(2020)鲁0211执3195号”限制消费令，中南建设董事长陈锦石被列入限制消费名单。原因系青岛海湾新城租赁合同纠纷一案，青岛海湾新城未按执行通知书指定的期限履行生效法律文书确定的给付义务，法院依照相关规定，对青岛海湾新城采取限制消费措施。

下半年，中南建设能否抵住债务压力，继续保持高增长态势，奇点君将持续关注。

编辑/张郁唯