诞生于改革开放前沿的创业板，自2009年开板之初就被赋予支持创新创业的重任。如今，随着中国经济转型升级，在新冠肺炎疫情给全球金融市场带来巨大风险挑战的背景下，创业板“增量+存量”注册制改革落地，一系列探索性安排将为全市场推行注册制积累经验，推动资本市场改革向“深水区”逆风扬帆、行稳致远。

在新老交汇的时间点上，注册制带来制度变革对“创蓝筹”来说是践行高质量发展的契机，但对“讲故事”公司而言更多则是考验。市场人士普遍认为，创业板实施注册制改革将加快资本市场落实“建制度、不干预、零容忍”要求，更好服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

创业板进入注册制时间

“上市后，得益于创业板更有利于企业融资的特性，公司积极利用资本市场谋求主业发展，2016年完成了非公开发行募集资金26亿元，为公司发展奠定坚实基础。”阳光电源董事长曹仁贤说，创业板给高成长性、高创新性的中小企业提供了融资途径和成长空间。

回溯十一年历程，从2009年10月首批登陆28家企业，到目前超800家上市企业、9万多亿元总市值，创业板在支持创新创业企业跨越式发展中发挥了重要作用。

随着中国经济转型升级，资本市场发展进入新的历史阶段，创业板也将承担新的使命责任，迎来新的发展机遇。

今年4月27日，中央深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，正式拉开了创业板改革的序幕。6月12日，证监会发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等办法，相关配套规则同步“出炉”。由此，创业板改革并试点注册制正式落地。

安信证券首席策略分析师陈果表示，相信向着市场化、法治化原则推进的注册制改革，将吸引更多科技创新前沿企业在A股上市。

对于这次改革的目的，证监会相关部门负责人表示，将重点解决两个问题。一是在科创板的基础上，扩大注册制试点，为存量板块推行注册制积累经验；二是增强对创新创业企业的包容性，突出板块特色。

深交所网站资料显示，截至8月23日，创业板IPO注册生效企业家数为29家，其中美畅股份、锋尚文化等18家公司已完成新股发行，成为创业板首批注册制发行上市公司。

重大探索和深刻变革

创业板改革并试点注册制是多层次资本市场体系建设的一次重大探索，是对资本市场发展理念、监管思路、审核方式的一次深刻变革。

一方面以实施注册制为主线，系统完善发行、上市、信息披露、交易、退市等资本市场基础制度，增强服务创新创业能力，促进完善我国资本、科技、产业体系自主良性循环。另一方面同步推进“增量+存量”改革，在制度适配、新老衔接、协同发展等方面做出一系列探索性安排，为全市场推行注册制积累经验。

具体而言，创业板明确差异化板块定位、设置多元的发行上市条件、放宽涨跌幅限制、提升融券效率、优化再融资及并购重组机制等，并借鉴科创板经验，在发行条件、投资者门槛、退市安排上结合自身特点进行了差异化设计，体现出包容特质。

其中颇让市场期待的是，从8月24日起，创业板对“打头阵”新股以及存量上市公司将一律实施涨跌停20%的交易规则。业内判断，由于存在价格笼子、融券等交易机制辅助，创业板20%涨跌幅对于新股波动影响将小于存量股票。

“从趋势上看，创业板20%涨跌幅限制将带来生态变革。一是‘去散户化’，基金占比将提升；二是游资打板成本增大，概念炒作难度增大；三是短期存量杠杆资金异动，但长期波动会回落。”广发证券首席策略分析师戴康认为，注册制将带来壳价值贬值预期，因此存量股票走势可能出现趋势性分化。

中山证券首席经济学家李湛认为，涨跌幅比例的放宽可以减少交易阻力，是让“市场在资源配置中起决定性作用”的体现，将使价格对市场供求信号反应更加灵敏、更加准确、更有效率，有利于提升市场的成交额和流动性。

资本市场改革“乘风破浪”

创业板注册制的落地，不是“毕其功于一役”，而是推动资本市场改革向“深水区”逆风扬帆、行稳致远。业内认为，资本市场改革的逻辑仍须继续探索如何服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

当前，全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，无疑成为护航创业板改革的关键举措。

业内人士指出，注册制改革核心在提升信息披露质量，但在给市场进行“松绑”的同时，还应持续深化法制化建设，解决以往违法成本过低、惩治力度不足的问题，加大对欺诈发行、内幕交易、操纵市场等恶性违法犯罪案件的打击力度。

继出台设立科创板并试点注册制改革的司法保障意见后，最高人民法院8月18日发布《关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》，从依法提高市场主体违法违规成本、依法有效保护投资者合法权益等四个方面提出10条举措。

今年恰逢深圳经济特区成立40周年，在业内人士眼中，创业板有望像“拓荒牛”所寓意的先行先试、开拓进取那样，在制度探索中更加大胆、更加包容。

李湛认为，未来对创业板上市的企业门槛要求可以更加多元化，对新业态新模式企业的包容性更强，并让市场投资者来给企业的未来价值进行风险定价。

“如果在中小板、主板也推行注册制改革，意味着中国资本市场就完成了发行制度的重要改革。”中国人民大学副校长吴晓求说，未来，中国资本市场需要构建起包括并购重组、退市机制、信息披露等在内的、与注册制相配套的市场化制度和机制。这些后续动作都要沿着注册制改革的逻辑思路来进一步完善，市场化仍是这些改革的基本方向。（记者刘玉龙、闫鹏、吴燕婷）