对美联储降息的押注，推动了去年底美国股市的飙升，美国国债收益率的快速下跌助力三大股指以周线九连阳结束了2023年的交易。

历史数据显示，美股前一年的强势表现往往能延续到下一年，然而2024年伊始，投资者情绪似乎有所谨慎，接下来利率路径的前景将受到多种因素的直接考验，一些市场人士担忧，如果未来通胀或者经济好于预期，导致美联储的鸽派立场动摇，行情将遭遇挑战。

历史数据看好今年行情

从历史上看，2023年美国股市的大幅上涨可能会进一步提振今年的股市。

LPL Research数据显示，在经历了前一年上涨20%以上后，标普500指数第二年平均上涨了10%，高于历史平均水平，年终上涨的概率达到惊人的80%。“强劲势头会产生新动能。”LPL Financial首席技术策略师特恩奎斯特（Adam Turnquist）说。

Carson Group首席市场策略师德特里克（Ryan Detrick）发现，自1950年以来，标普500指数在前一年下跌10%以上后反弹至少10%的情况共出现过6次，此后一年上涨的平均回报率为11.7%。他在报告中提及，这些数据解释了为什么2024年应该是有利于牛市的情绪。

挑战历史新高是助攻股市走高的重要推手。Ned Davis Research首席美国策略师克里斯索德（Ed Clissold）表示，自1928年以来，标普500指数历史最高点之间已有14次出现至少一年的差距。目前标普500指数距离2022年高位只有不到1%的差距，统计发现，创下新高后该指数当年可以上涨14%。

投资者正在关注美联储降息前景，根据芝加哥商品交易所FedWatch工具的数据，美联储3月会议上下调利率的可能性接近70%。过去的货币政策周期表明，在“暂停”期间股市往往会攀升。根据ClearBridge Investments对近九个周期的分析，在美联储暂停加息和首次降息之间，标普500指数平均上涨5.1%。

大选因素也是潜在助推剂，CFRA首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）表示：“历史是一个很好的指南，包括总统选举年的历史。在现任总统寻求连任的一年中，无论谁获胜，标普500指数的平均总回报率为15.5%。基本上我看到的所有历史指标都指向积极的一年。”

美股著名多头、Yardeni Research创始人Ed Yardeni预计，今年标普500指数有望挑战5400点，并给出了看好的12个理由，其中包括货币政策恢复正常、消费者有购买力、家庭财富流动性强、劳动力需求强劲、房地产复苏已成定局、企业现金流创历史新高和高科技革命正在提高生产力等。

短期考验即将到来

在经历了九周连续上涨后，新年第一周市场似乎略显疲态，而连续上涨后的技术指标超买及持续超低波动率下仍存隐患。 美国个人投资者协会（AAII）市场情绪指标显示， 看多后市的投资者比例从两年半高位回落，获利了结和动能不足的风险似乎正在酝酿。

高盛集团交易部门上周发布的报告显示，在推动美国股市去年年末走高后，追踪趋势的CTA交易正在逐渐减少。这可能会限制市场的进一步上行。CTA策略(Commodity Trading Advisor)，全称为商品交易顾问策略。作为其中常见的模式，通过识别市场中的长期趋势，策略模型将尝试跟随这些趋势并进行交易。当市场处于上升趋势时，策略会进行多头交易（买入）。近年来，CTA在股票、固定收益和大宗商品市场有很大的影响力。

高盛的模型发现，当涉及标普500指数的敞口时，CTA做多头寸几乎来到了极限。高盛数据显示，这类交易对标普500指数的看多敞口约为400亿美元，对全球股票的敞口近1500亿美元。这表明，即使全球股市继续走高，CTA继续追逐上涨的能力可能已经达到极限。

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，只要经济数据继续支持软着陆，美联储能够走向降息，阻力最小的路径似乎仍然是上涨。不过现在的问题是，市场好像有些太乐观了。“这段时间美股一直处于令人难以置信的运行状态，并将估值推得非常高。”他分析道，“无论硬着陆还是软着陆，经济正在放缓，预计未来几个季度消费者支出将略有下降，显然这是有风险的。”

富国银行高级全球市场策略师沃伦（Scott Wren）表示：“盈利预期、经济和利率预测都表现出了乐观情绪，随着标普500指数接近其近期交易区间的顶部，短期内下跌的可能性远大于上涨的可能性。”考虑到经济的不确定性，他将标普500指数2024年的目标价格定为约4700点。

新一轮挑战即将来临。本周五美国劳工部将公布12月非农报告，市场预计将新增15万个就业岗位，薪资增速为4.0%，好于预期的数据可能会令美联储继续耐心等待降息的时机。而下周将公布的新一份美国通胀报告同样暗藏风险，克利夫兰联储的通胀预测显示，12月核心CPI涨幅超过0.3%，如果成为现实，这将是去年5月以来的新高。

施罗斯伯格向第一财经表示，从美联储官员的表态看，降息的实质性讨论并没有发生。他预计，除非短期出现经济意外降温等突发事件，3月才可能是最早开始讨论如何降息的节点。

此外，在美联储新年首份决议前，市场将迎来新财报季，考虑到目前的估值水平，投资者现在面临的难题是，上市公司能否不负众望，确认盈利下降周期的结束。根据FactSet发布的调查，分析师预计今年标普500指数成分股盈利有望增长11.7%。（樊志菁）

编辑/田野