光大证券发布研究报告称，随着2024年美联储决策框架转向，经济和通胀降温，年内降息空间打开，中长期看房贷利率进入回落通道，美国房地产市场供需两端将持续恢复，其中新屋供给将在今年上半年逐步见顶，下半年成屋供给或逐步放量，带动房价温和下降，住房销售相应反弹，整体来看，美国房地产市场有望在今年开启新一轮上行周期。在此基础上，随着美国房地产周期切换，今年美国经济软着陆概率增强，叠加美国补库周期开启在即，有望推动我国家具和家电等地产链相关产品对美出口回暖。

光大证券主要观点如下：

降息预期修复购房意愿，供给端“惜售”局面有望打破，美国房地产供需两端持续恢复，有望带动房地产市场回暖

从供给端来看，2024年上半年美国新房供给仍有支撑，下半年成屋供给有望起势。一方面，当前美国新房开工数仍居高位，截至2023年11月，美国新屋开工环比上升14.8%，考虑到新房开工数据领先竣工数据1至2个季度左右，2023年下半年开工的新房将在今年上半年陆续竣工，美国新房市场供给短期内仍有支撑;另一方面，随着今年下半年降息周期开启，成屋房主“惜售”情况好转，成屋房主售房意愿有望提振，带动成屋供给重新放量。

从需求端来看，短期内，随着美联储决策框架转向，年内降息空间打开，房贷利率持续回落，预计房地产需求端将不断恢复，销售量企稳反弹，前期受高利率环境抑制的成屋市场需求的反弹将更为明显。此外，目前35岁以下的“千禧一代”住房拥有率仍低于50%，随着后续“千禧一代”置业，中长期看美国房地产需求端将维持稳健。

美国房地产周期切换，经济软着陆概率增强

美国房地产周期切换，美国经济增长的持续性将增强。一是，住宅投资预计将维持较高增速，支撑经济软着陆。

二是，供给端持续恢复，带动房价温和下降，有助于通胀降温，截至2023年11月，相比年内高点，美国成屋、新房售价中位数已分别回落2.2、0.6万美元/套。

三是，考虑到美国居民房租花费占薪水收入的四成，后续房价和租金的下调，有助于维持消费韧性，地产后周期耐用品消费(家具、家电等)，以及和年轻人消费相关的跨境电商、快时尚等消费有望受益。

考虑到美国房地产有望回暖，补库周期开启在即，我国家具和家电等品类对美出口恢复趋势有望延续

我国出口方面，随着美国无风险利率转向下行，对美国地产供需两端的压制将逐步减轻，这一趋势与美国补库周期叠加，有望推动我国地产链相关产品对美出口回暖。其中，2023年四季度以来，我国家电和家具对美出口开始稳步上行，再度呈现出对美国地产周期的领先性。向前看，随着美国地产上行周期开启，木制品(对应于开工)、家具和家电(对应于竣工和销售)出口恢复的趋势有望延续。

风险提示：

全球大宗商品价格出现波动，美国经济超预期衰退。

编辑/张郁唯