经历了前期的弱势行情后，A股市场在上周继续盘整走势，各大宽基指数多数收跌；两市日均成交额为8068亿元；北向资金延续前期的净卖出趋势，全周累计净卖出131.44亿元。

机构观点显示，政策节奏小步快走等积极因素正不断积累，美元汇率等外部扰动因素正逐步缓解，市场底部已经夯实。预计四季度随着积极因素的积累，观望资金将逐步入场。

主要经济数据均开始逐月好转

10月13日，央行发布的数据显示，9月人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；9月末，广义货币（M2）余额289.67万亿元，同比增长10.3%；初步统计，9月，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。

国泰君安证券宏观研究团队表示，9月社融总量超预期，主要因为政府债净融资放量；信贷略低于预期，居民中长贷表现亮眼。一方面，存量贷款利率调降落地，大幅缓解了居民提前还贷的意愿；另一方面，首套房的首付比例调降加大了居民杠杆撬动作用。信用周期已在底部，后续将会小幅回升，化债等积极因素也将逐步落地。未来货币政策释放空间将进一步加大。

中信证券认为，近期披露的通胀、出口、金融数据均揭示国内经济继续边际回暖的信号。

首先，9月PPI环比涨幅高达0.4%，特别是上游采掘和原材料价格上涨明显，展现出“金九”应有成色；CPI虽同比小幅回落（上月0.1%，本月0%），但很大程度上受到去年9月高基数效应与今年7月和8月暑期出游热度退却的影响，环比仍录得0.2%正增长。

其次，9月进、出口同比降幅均较上月收窄；9月社融增量4.12万亿元，比上年同期多5638亿元，两者均优于市场预期。

中信证券总结，8月以来一揽子政策发力与经济内生动能修复的双重影响下，主要经济数据均开始逐月好转，预计9月即将公布的实体数据将持续环比改善。

政策持续释放将带来市场情绪回暖

上周末，中国证监会出台两融新政策，提升融券保证金比例，限制上市公司高管及核心员工融券出借比例。

中银国际证券认为，在当前低迷的市场环境下，两融政策的调整体现了监管层提振资本市场的决心。市场筑底阶段，政策持续释放有望带来市场情绪底部回温。此外，汇金公司主动增持四大行，同样为市场注入一针“强心剂”。

中信证券表示，10月14日证监会对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，及时回应市场关切。根据中信证券渠道调研数据，两融成交在全市场占比继续回暖，中枢抬升至9%，融资余额显著回暖。观望资金将随着积极因素的积累和内外扰动因素的缓和逐步入场。

在中银国际证券看来，当前A股估值及市场情绪均处于年内低位，市场预期的回暖有望带来估值修复，政策底已现，市场底仍在孕育。

中信证券的看法是，当前市场底部特征明显，主要指数和机构重仓股估值已处低位，潜在风险因素已充分定价。随着积极因素逐渐积累，外资流出的边际影响正在减弱，市场预期和资金观望情况将逐步改善，未来增量资金将主要来自场内观望投资者重新加仓。

四季度市场风格或为“先成长后周期”

申万宏源证券展望四季度，认为岁末年初窗口，基本面乐观预期更容易发酵。建议重点关注财政发力对内循环的带动作用，特别是居民收入预期和消费倾向的后续变化。

具体配置上，申万宏源证券认为，市场的赚钱效应仍集中在少数有短期催化的方向上。近期华为产业链密集催化，是最强的产业趋势主题。震荡市中，强势板块短期积累一定涨幅后，市场分歧会有所增加，但电子行业整体基本面拐点向上，华为产业链仍值得配置。另外，稳定A股市场预期进入关键窗口，建议关注中国特色估值体系概念。

国海证券表示，四季度A股有望迎来年内最重要的一波做多行情，底部区域建议积极布局。风格上建议先科技成长后顺周期，顺周期的机会大概率在年底，需要等待“金九银十”数据的持续确认以及年底稳增长政策发力。

财通证券也看好四季度成长风格。

编辑/樊宏伟