近期，泓澄投资、宽德投资、鸣石基金等多家知名私募发生股权变更，引发市场关注。在行业竞争日趋白热化的当下，不少私募机构通过股权激励的方式留住人才，以实现公司长期稳定发展。与此同时，随着私募行业快速发展，股权纠纷、核心人员出走、薪酬兑现争议等问题屡见不鲜，不少私募基金管理人在内部治理结构方面仍有待优化完善。

股东退场、实控人变更

多家百亿私募股权变动

近日，知名百亿私募泓澄投资进行了出资人变更，增加一位股东，注册资本由1000万增至1300万。新增加的股东方是泓澄投资的创始团队成员厉成旭。泓澄投资方面表示，厉成旭多年来贡献突出，投研能力很强，此举旨在激励员工的积极性。

此外，百亿量化私募宽德投资实控人发生变更，原实控人张大庆因个人原因选择退休，退出公司实控人身份，同时由宽德投资首席投资官徐御之担任公司实控人。徐御之拥有10年中国金融市场一线量化交易经验，并参与宽德投资的创建、主导研究团队的建设。

另一家头部量化私募鸣石基金也于近期发生股权变更，原持股10%的股东王洋退出公司股东之列，该部分股权由公司实控人袁宇承接。

针对私募机构频繁发生的股权变动，私募排排网财富管理合伙人李燕表示，股权变更有多种情况，例如，股东可能因利润分配问题产生分歧；核心投研自身出于职业规划路径，需要自立门户或跳到与自己理念更加契合的团队；有的私募是由财务投资人一手“扶持”，等到后期财务投资人也有股权变现离场的需要。

李燕表示，股权变更也有积极影响的一面，例如，创始人从投研岗转管理岗，放权给能力突出、有想法的后辈继续带领私募公司紧跟时代步伐、跃上新台阶，自然也会在股权比例上作出让步；面对外部激烈的人才挖角，公司拿出一部分股权作为股权激励，留住人才、引进人才，对公司的良性发展和结构稳定性都能起到很好效果。

格上财富金樟投资研究员遇馨也表示，股权变更不一定就是负面的，了解股权变更背后的原因更重要。如果提高对公司贡献比较大的核心人员的股权，那么对公司的影响就是正面的；但如果出现核心人员离职或理念不和等原因导致公司股权变更，可能会对公司造成一定的负面影响。

内部治理问题频现

成为行业普遍面临的挑战

随着近年来私募行业的快速发展，私募股权纠纷、核心人员出走、薪酬兑现争议等问题屡见不鲜，私募管理人的内部治理结构仍待优化。“这是私募行业普遍会遇到的挑战。”李燕表示，“私募机构的股权结构设计、核心人员凝聚力、公司文化理念等越来越被大家所重视，客户最终选择一家私募管理人已不再简单停留在看得见的业绩层面，这些软实力的打造同样需要私募管理人多花点心思。”

遇馨表示，一家公司的未来发展前景很大程度上取决于公司的管理能力。对于私募来讲，如果未来想扩大管理规模，必须要重视内部治理问题。

星石投资认为，对于私募管理人而言，在公司治理方面，最重要的是长期发展理念，持续做好利益分配工作，给予核心人员充分的激励，维持对人才的吸引力和团队的稳定性。在团队建设方面，未来私募之间将是综合实力的比拼，管理人需要补足各方面短板，形成综合竞争力向外竞争。归根结底，机构投资者的核心生产力是人，人才竞争将不断加剧，构建稳定且长期的人才体系是重中之重。此外，投研、运营、品牌、服务等各个环节的优化也将提升私募基金管理人的中长期竞争优势。

据李燕介绍，私募基金管理人的股权结构一般分为绝对控股型、相对控股型、平均分配型三种。李燕认为，有“主心骨”的绝对控股型会更加稳定一些。投资行业更加倚重团队中核心人员的判断力，面对稍纵即逝的投资机会，也需要有高效的决策流程，快速执行落地。若想通过制度、章程等方面减少以后的股权纠纷，合理有效的股权结构是第一步。在设计股权分配结构时应尽量兼顾以下几点：首先是公平，贡献和股权比例要正向相关；其次是效率，要在资源、决策、企业文化等方面多方考量；最后是避免股权结构均等，便于创始团队对公司的控制。

“当前私募机构的股权架构比较常见的类型包括创始人持股、老板个人持股或者设置员工持股平台给核心人员股权激励，具体股权结构的设置要和公司的发展节奏、经营管理相匹配。比如一家公司希望充分调动员工的工作热情，但为了防止公司股权变更导致实际控制权变化，可能更倾向奖金激励；相反，有些公司更希望对公司贡献最大的人逐渐提升股权，就会设置员工持股平台等等。不管哪一种，只要投资理念比较契合，利益绑定比较紧密，相对就会更稳定。”遇馨说。

编辑/范辉