继同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药上市后，同仁堂集团旗下的北京同仁堂医养投资股份有限公司(下称同仁堂医养)向港交所提交上市申请。

2023年，同仁堂医养靠中医医疗年入近9亿元。近年来，同仁堂医养通过收购、投资等方式迅速扩张，商誉也随之剧增。

连亏两年 2023年扭亏

同仁堂集团官网显示，同仁堂品牌始创于1669年(清康熙八年)，据中新经纬统计，同仁堂品牌成立至今355年。1997年，同仁堂集团旗下同仁堂在上交所上市，2000年同仁堂科技在港交所上市，2013年同仁堂国药在港交所上市。

2015年，同仁堂医养成立。成立初期，同仁堂医养是同仁堂的投资平台，探寻医疗等行业中的投资机会。2024年6月，同仁堂医养改制为股份有限公司。

目前，同仁堂医养控股股东同仁堂持股比例为83.98%，此外，同仁堂养老基金、同仁堂医疗基金、同清基金、同康基金等机构也是同仁堂医养的股东。

与同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药不同的是，同仁堂医养是一家中医医疗集团。招股书介绍称，公司按照连锁医院、基层连锁医疗机构及互联网医院三个层级构成自有和管理医疗机构。结合“医”与“养”，同仁堂医养提供中医医疗服务。

目前，同仁堂医养已建立分级诊疗服务网络，包括11家自有线下医疗机构及1家互联网医院，以及9家线下管理医疗机构。

根据弗若斯特沙利文的资料，按照自有中医院在2022年的门诊医疗服务汇总收入计，同仁堂医养在中国非公立中医院医疗服务行业的所有中医医院集团中排名第一，是第二大医院集团的两倍。

招股书显示，2021年至2023年，同仁堂医养实现营业收入4.70亿元、6.97亿元及8.95亿元。

同仁堂医养的收入主要来自医疗服务、管理服务、向客户销售健康产品及其他产品、其他。

其中，医疗服务业务主要以中医为主。2021年至2023年，医疗服务产生的收入分别为4.50亿元、5.96亿元、7.31亿元，分别占同年度总收入的95.8%、85.5%及81.6%。

同仁堂医养在招股书中表示，医疗服务业务收入的增长主要原因是现有自有医疗机构的增长，以及收购医疗机构的整合工作。同仁堂医养预计，其提供的医疗服务在未来将继续占收入的绝大部分。

目前，同仁堂医养拥有11家线下自有医疗机构，包括7家医院、2家门诊部及2家诊所，通过建立互联网医院扩大线上医疗服务组合。

同仁堂医养的管理服务则是为药品生产和/或贸易企业提供综合服务，并收取服务费作为回报。目前，同仁堂医养在线下共有9家管理医疗机构，包括5家医院、1家门诊部及3家社区卫生机构。

与其他业务相比，2023年，同仁堂医养的管理业务的毛利率最高，达到近80%，同仁堂医养解释称，主要受益于规模经济。2021年至2023年，管理业务的毛利率分别达到70.9%、69.8%、79.1%。

另外，销售健康产品及其他产品为中医医疗服务的补充。2024年1月，同仁堂医养自同仁堂商业获得向浙江省的零售终端(不包括同仁堂集团旗下药房和医疗机构)独家销售安宫牛黄丸系列产品(因材而异)的权利。

不过，相较2023年近9亿元的营收，同年同仁堂医养的净利率仅5.0%。

招股书显示，2021年和2022年，同仁堂医养分别净亏损679.3万元和1466万元，2023年才扭亏，实现盈利4459万元。

招股书显示，同仁堂医养预计，在通过建立或收购医疗机构以及对现有医疗机构进行升级改造来扩大医疗服务网络、吸引和留住经验丰富的医疗专业人员、加强线上服务能力、将运营数字化推进医疗服务网络的信息化方面，成本和费用可能会继续增加。

同时，同仁堂医养表示，无法保证未来不会出现净亏损。

不断并购致商誉增长超7倍

招股书显示，随着老龄化人口和慢性病患病率的不断增加，2018年至2022年的中国医疗支出总额和人均医疗支出均有所增长，预计2022年至2032年的复合年增长率分别为7.1%及7.3%。中国医疗机构的总门诊人次数从2018年的83.08亿人次增加到2022年的84.20亿人次，预计未来还将进一步增加，表明市场对门诊医疗服务的需求不断增加。

近年来，同仁堂医养也在不断通过并购的方式扩大自身版图。

2022年4月至7月，同仁堂医养以2.84亿元收购三溪堂保健院和三溪堂国药馆各65%的股权。同仁堂医养介绍，三溪堂保健院主要在浙江省金华从事提供中医医疗服务。同仁堂医养将收购三溪堂保健院视作进军华东地区中医医疗市场的起点。

另外，同仁堂医养介绍称，三溪堂保健院的传统中医药文化(朱丹溪中医药文化)项目已被认定为国务院公布的国家级非物质文化遗产代表性项目。

2022年与2023年，同仁堂医养来自三溪堂保健院的收入分别占同年总收入的14.7%及21.8%。

2024年1月，同仁堂医养完成对上海承志堂70%股权的收购，代价为9100万元。上海承志堂在上海成立，主要从事提供中医医疗服务。另外，同仁堂医养还拟以2076万元收购同样提供中医医疗服务的上海中和堂60%的股权，预计该收购将于2024年12月前完成。

而作为同仁堂集团旗下的公司，同仁堂医养的版图扩张站在了同仁堂的“肩上”。

2019年8月，同仁堂医养从同仁堂手中零代价收购北京同仁堂中医医院，这是同仁堂医养在华北地区建立医疗服务网络的第一步。

目前，北京同仁堂中医医院是同仁堂医养医疗服务网络中最大的中医医院。北京同仁堂中医医院是首家以“同仁堂”为品牌的中医医院，以中医为特色，2009年起成为医保定点医疗机构。

2021年至2023年，北京同仁堂中医医院的收入分别占同仁堂医养总收入的70.1%、44.8%及43.4%。同仁堂医养表示，在其网络内医疗机构中，北京同仁堂中医医院及三溪堂保健院贡献了大部分收入。

2023年7月，同仁堂医养与同仁堂非全资附属公司同仁堂商业订立股权转让协议，收购鞍山同仁堂中医医院和石家庄同仁堂中医医院51%的股权，代价分别为600.29万元和46.92万元。

2022年12月至2024年1月，公司斥资4427.12万元，收购了同仁堂的非全资附属公司同仁堂科技旗下北京同仁堂第二中医医院51%股权。目前，北京同仁堂第二中医医院成为同仁堂医养的非全资附属公司，剩余49%的股权由同仁堂科技持有。

另外，同仁堂医养表示，此次IPO的募资用途之一是计划在2028年年底之前收购5家医疗机构，目标是擅长中医或具有中医医疗服务能力的营利性医疗机构。

不过，同仁堂医养也在招股书中指出，开展业务所处的医疗行业受严格监管，需承担持续合规成本。中国医疗行业监管制度的变化，尤其是医疗改革政策的变化，可能对业务经营及未来扩张产生重大影响。

另外，大规模收购也带给同仁堂医养更高的商誉。由于收购三溪堂保健院，同仁堂医养商誉的账面值从2021年的2608.5万元大幅增加至2022年的1.87亿元，增长超7倍，2023年，同仁堂医养的商誉为1.61亿元。

考虑到业务的战略地理重点，同仁堂医养也在考虑出售石家庄同仁堂中医医院和同仁堂保定。前者于2024年1月被收购，预期在2024年第四季度前出售，后者预期在两年内出售。

编辑/樊宏伟