公开市场连续一周零投放零回笼 央行操作思路或延续量稳价平
上海证券报 2024-04-27 16:03

跨月又逢跨节时点,央行公开市场操作却是连续“地量”操作。4月26日,人民银行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作,当日公开市场实现零投放零回笼。

这是4月以来央行连续第19个工作日在公开市场开展20亿元逆回购。截至4月26日,央行已连续一周实现零投放零回笼。此外,4月,央行缩量平价续作到期MLF(中期借贷便利),为2022年11月以来首次缩量续作。

央行近期操作引来市场关注。光大证券固定收益首席分析师张旭说,有部分投资者认为央行在向市场传递货币政策紧缩信号,但实则不然。保持小幅逆回购是为了更好地维护银行体系流动性的稳定。

“投资者不应过度依赖净投放量、操作量等数量上的指标判断货币政策取向,更应关注DR007(7天期债券质押式回购利率)等市场主要利率在一段时间内的走势。”张旭表示。

央行连续缩量操作下,资金面延续均衡偏松,并无波澜。本周,衡量银行业金融机构流动性的一大关键指标DR007均值为1.88%,与上周基本持平,且接近于1.8%的公开市场操作利率。据华西证券研报,若以DR007作为参照,4月的资金利率走势为近6年以来最平稳的一年。

“这显示出银行体系流动性正处于合理充裕水平。换个角度说,跨节、跨月时点的连续小幅逆回购恰从侧面说明,银行体系流动性正处于偏充裕状态。”张旭表示。

事实上,央行近期连续缩量逆回购受多方因素影响。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析称,在4月政府债券发行节奏偏缓、信贷冲量现象缓解、公开市场到期规模较低等因素综合作用下,市场流动性整体偏松。这一背景下,央行根据资金面情况灵活操作、少量开展公开市场操作,保持流动性合理充裕的意图不变。

展望后续资金面,专家表示,未来一段时间内资金利率走势依然以稳为主。二季度,政府债发行的提速或会对资金面形成扰动,但预计央行将以灵活的公开市场操作予以有效对冲,熨平短期波动,保持银行体系流动性合理充裕。

周茂华认为,5月,公开市场工具到期量不大,资金面的主要扰动因素或来自政府债券发行节奏。整体看,当前财政与货币政策偏积极,央行短期流动性调节相对灵活,5月资金面有望保持稳中略偏松格局。

天风证券固收分析师孙彬彬表示:一方面,央行将灵活把握公开市场逆回购等政策工具的操作力度,精准对冲财政发债因素的短期影响;另一方面,未来央行可能将买卖国债纳入政策储备工具,丰富流动性管理工具。

“估计央行下一阶段仍然是量稳价平的货币操作思路。”孙彬彬认为,对于债券市场而言,只要资金面没有大的起伏波动,建议继续维持久期策略,做平曲线。

编辑/樊宏伟

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