业绩对基金产品的发展固然重要，但投资定位和策略差异度同样不可忽视，否则即便业绩很好也会无人问津，区域基金就是一个典型例子。
一方面，经过7年多发展，区域基金数量目前已约有30只，覆盖到了国内大小区域公司。虽然业绩分化明显，但依然不乏长期业绩优秀者。另一方面，由于缺乏显著的策略特征，即便是业绩优秀的基金也在发展中沦为迷你基金。
分析认为，中国不同区域和省市之间的经济发展明显分化，如果基金公司进一步开发差异化策略，未来有望获得市场认可。并且，区域指数的贝塔表现和潜力个股的超额收益，有望打造出更好的指数区域基金和主动区域基金。
主流大区域已基本覆盖
从券商中国记者跟踪观察来看，区域基金布局始于2015年后，以2016年发行的中海魅力长三角混合基金为起点，历经7年时间布局后，截至目前全市场区域基金已约有30只，其中又以聚焦珠三角、长三角、京津冀等大区域为主流。这些基金布局时间长，历史业绩具有较高辨识度。
以珠三角为例，成立于2017年6月的汇丰晋信珠三角区域发展基金，是唯一一只聚焦珠三角的主动权益产品，截至12月15日成立以来收益率接近100%。其在2018年和2022年录得-20.29%和-15.44%惨淡收益，但2019年至2023年阶段收益显著，分别为33.76%、52.85%、18.92%、14.02%。从今年三季度最新持仓来看，该基金持有的多是成长性显著的珠三角上市公司，如金山办公、光弘科技、金达威、海格通信等。
和珠三角相比，布局长三角的基金相对较多，但业绩分化明显。中海魅力长三角混合基金成立于2016年，截至今年12月15日（下同）回报率接近150%，除2018年和2022年录得逾20%亏损外，其余年份均实现了显著收益，2020年收益率更是超过80%。该基金持仓的成长属性同样显著，最新重仓股包括上海的保隆科技、浙江的银轮股份等公司。富安达长三角混合基金成立于2020年，A份额成立以来、近1年和近6月收益率分别为-4.35%、-10.65%、-14.06%。汇添富中证长三角ETF成立于2019年7月，成立以来录得逾13%的亏损，2020年、2021年、2022年、2023年收益率分别为23.64%、1.47%、-24.92%、-9.47%。从持仓来看，该基金更偏好金融和医药股，包括中国太保、宁波银行、江苏银行、交通银行，以及药明康德、恒瑞医药等。
京津冀布局方面，目前有工银瑞信和天弘基金两家公募布局了指数和固收产品。其中，工银中证京津冀协同发展指数基金，是由一只分级基金在2018年4月转型更名而来。2018年4月至今A份额累计亏损约13.42%，但在2019年至2021年分别实现了11.07%、8.84%、10.93%的正收益，2022年和2023年以来亏损17.25%和13.54%。天弘京津冀主题债基成立于2021年，截至目前A份额成立以来录得近10%收益率，收益特征颇为稳健。
小区域基金亏损明显
除上述聚焦大区域的基金外，还有聚焦成渝经济圈、粤港澳大湾区、杭州湾等小区域，甚至是深圳、浙江、北京等省市的区域基金。但由于区域经济和区域公司间的发展差异，这些基金之间的业绩分化同样明显。
先看小区域基金。相关产品有博时基金旗下博时成渝经济圈ETF和博时湖北新旧动能转换ETF，粤港澳大湾区相关的基金有平安粤港澳大湾区ETF、华夏粤港澳大湾区创新100ETF、工银粤港澳大湾区创新100ETF、方正富邦大湾区综指(LOF）。此外还有聚焦胶东经济圈的嘉合胶东经济圈中高等级信用债基。这些产品大多成立于2019年至2020年期间，但成立以来大多处于亏损状态，比如成立于2020年的华夏粤港澳大湾区创新100ETF，截至目前亏损约4%，2019年成立的方正富邦大湾区综指(LOF）目前亏损超过20%。
再看来省市区域基金。除2018年至2020年期间有过的中信建投北京50ETF外，目前存续的还有华夏中证浙江国资创新发展ETF。该基金成立于2020年，截至目前累计收益约为4%，金信深圳成长混合A成立于2016年，截至目前成立以来回报率超过150%，前海开源深圳特区精选股票成立于2021年，成立以来亏损超过30%，安信深圳科技指数(LOF)成立于2019年底，成立以来亏损超过5%，近3年亏损超过30%。另外，作为国内首只浙江主题ETF与湾区主题ETF的南华中证杭州湾区ETF成立于2018年底，成立以来虽录得14%左右收益率，但近3年、近1年和近6月均录得两位数亏损幅度。
某中小公募投研人士表示，区域基金聚焦区域经济发展，通过投资区域上市公司来分享发展红利。从投资策略而言，这类基金将区域内主流公司“一揽子”化，和传统的主题基金或赛道基金可谓是殊途同归。如果是指数型基金，跟踪的依然是具体的指数走势，主动权益基金的超额收益依然来自于选股能力。
策略差异化需进一步发力
但从过往实践来看，区域基金并没有呈现出显著优于其他策略的特色。虽然已有一定发展时间，种类也较为丰富，但不少长期业绩优异的区域基金，却在成立之后规模持续萎缩。比如，成立以来收益近150%的中海魅力长三角混合基金，截至今年三季度末规模不足5千万元，是一只迷你基金。添富中证长三角 ETF首募规模高达65亿元，目前只有4个亿。
某市场投资人士对券商中国记者表示，区域策略属于中观层面策略，通过注册地、办公地等维度选出来的公司，质地依然是参差不齐的。另外，如果只局限于某个区域，很可能会错过其他区域的优质公司。正是因此，基金经理除了重仓区域内核心龙头公司外，还会留出一定仓位配置区域外的公司。
比如，汇丰晋信珠三角区域发展基金投资于“珠三角区域发展”主题股票比例不低于非现金资产的80%，重点关注珠三角相关的快速成长股、稳定成长股。该基金认为，珠三角主题公司在以“盈利-估值指标”为基础的价值投资框架中，通常具有相对的成长优势，同时还会优先对公司质地、业绩趋势、产业趋势等可能明显影响公司价值的因素做综合的考虑。
“珠三角或长三角的核心公司，和全市场核心公司是高度重叠的，这类区域基金更多是挂了个‘区域’名字，本质上依然属于行业主题投资；而成渝经济圈、杭州湾等小区域基金，地域会对选股构成实质约束因素，一来具备超额收益的标的不多，二来需要在个股上精挑细选，对基金经理研究能力提出真正挑战。”前述市场投资人士直言。
但某家大型公募投研人士认为，在投研策略开发和分工日益细化背景下，基金公司如果能配置更多投研资源，进一步开发差异化策略，未来依然有望像行业与主题基金一样获得市场认可。据该人士透露，他所在的基金公司投研关注到，近几年各个区域和省市之间的经济发展出现明显分化，并持续表现到了相关指数上，三年维度的某些区域指数收益分化高达80%。“指数分化层面的研究，能为指数区域基金提供收益支持。从指数分化里面分解出来的区域产业发展格局、区域公司技术壁垒等，则能为主动区域基金的个股超额收益提供支持。”
编辑/范辉
