行情一波三折的消费板块，终于在年末迎来了曙光。

一方面，近日刚闭幕的中央经济工作会议明确了2023年的五项重点工作任务，其中着力扩大国内需求放在五大任务之首，并明确提出要“增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景”；另一方面，自11月以来的反弹行情中，消费相关基金的累计回报最高超过了40%，张坤、刘彦春、萧楠等一众消费明星基金经理，再次回到聚光灯下。

“人间烟火气，再俘A股心。”基金经理在抒情之余直言，政策定调给市场吃了颗“定心丸”，消费是稳经济的“压舱石”，消费赛道的“长坡厚雪”性质也没有变化：一是支撑行业长期成长的消费升级主题不变，二是困境反转逻辑会使得行业重回成长。基金经理已看到，有不少上市公司随着防疫政策的优化很快呈现了盈利修复，体现出较快速的经营响应能力，盈利及估值有望迎来戴维斯双击。

“极大提振市场信心”

“中央经济工作会议给市场吃了颗‘定心丸’，极大提振市场信心，有利于推动A股继续回暖，走出结构性牛市行情。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对券商中国记者说道，中央经济工作会议强调，着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。

在杨德龙看来，在疫情管控措施逐步优化下，虽然短期内消费还不能全面释放，但这已是黎明前的黑暗。2023年当疫情高峰期过后，人们被压抑的消费需求将会集中释放，消费将迎来恢复性上涨的机会，甚至部分领域可能会出现报复性增长机会，消费白马股有望迎来比较好的配置时机。

博时研究慧选混合基金经理冀楠表示，消费类资产是典型的“长坡厚雪”投资品种。过去10年我国居民人均可支配收入从1.65万元增加到如今的3.5万元左右，居民始终有追求更美好生活的动力。随着社会经济发展回归常态，作为长久期的资产，消费板块的长期投资价值非常突出。

“消费是稳经济的‘压舱石’。给予我们更多信心的是，三季度餐饮旅游、商贸零售等涉及传统线下消费场景的板块，有不少上市公司随着防疫政策的优化很快呈现了盈利修复，体现出较快速的经营响应能力。此外不少涉及线下场景的消费公司，在疫情的压力下坚持主业、练内功，或进行销售渠道升级，或提升产品品质，经营能力有了新的提升。这些都让他们在未来条件具备的时候，有望在业绩上表现出更大的向上弹性。”汇丰晋信价值先锋股票的基金经理吴培文说。

消费主题基金“先涨为敬”

实际上，作为市场预期的先行者，消费类主题基金自11月以来已掀起了一轮反弹行情。

Wind数据显示，截至12月18日，222只（不同份额分开统计，下同）消费主题基金中有210只自11月以来实现上涨，163只基金涨幅超过10%。这里边，中融沪港深大消费以超44%的涨幅位居第一，浙商全景消费、泰康中证港股通大消费主题、创金合信港股通大消费精选等涨幅均在30%以上。

值得一提的是，以重仓消费股的明星基金经理再次回到公众视野。比如11月以来，张坤管理的易方达优质精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有涨幅均超过30%。截至三季度末，易方达蓝筹精选规模仍在530亿元以上，其中有500亿元为股票资产，前十大重仓股中有泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、伊利股份、美团－Ｗ、药明生物等消费股。

此外，萧楠管理的易方达消费精选、易方达消费行业11月来涨幅均超25%；胡昕炜管理的汇添富消费精选、汇添富消费升级均超过23%；刘彦春多只基金涨幅也超过了20%。以管理规模近400亿元的景顺长城新兴成长混合为例，该基金11月以来累计涨幅为21.39%，截至三季度末的前十大重仓股“消费成色”十足，分别为泸州老窖、中国中免、贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗、古井贡酒、海大集团、药明康德、山西汾酒、美的集团。

“人间烟火气，再俘A股心。”长城基金权益投资部基金经理余欢表示，尽管受疫情影响较大，但消费的“长坡厚雪”性质不变：一是支撑行业长期成长的消费升级主题不变，逻辑在于人们对于更美好生活的向往不会发生变化；二是困境反转逻辑会使得行业重回成长。明年部分因素预计出现边际好转，再叠加需求侧修复，公司的经营状况或出现反转，盈利及估值有望迎来戴维斯双击。

余欢特别提到，消费板块估值目前处于合理偏低水平，但不同板块存在较大差异，食品饮料、家电、轻工等板块估值处于相对合理偏低的位置；消费者服务、交通运输等板块受到疫情影响较大，表观业绩相对较差，所以静态估值呈现出相对较高的水平。

重点布局三条产业链

在具体布局中，冀楠的思路是关注得到中长期产业逻辑支撑、渗透率处于快速提升阶段而带来成长性机会，以及竞争格局优化所带来的行业集中度提升机会，主要看好白酒、医疗服务、出行等领域。

在南方新兴消费增长股票基金经理郑诗韵看来，目前消费板块主要有三类资产：一是和疫情相关度较高的行业，如社会服务、食品饮料、纺织服装等，这类资产在一年维度中边际向好的趋势是明确的；二是与地产相关度较高的行业，如家电、家居等，目前看到地产政策有明确变化，但基本面还未看到实质性拐点，后续政策仍有发力空间；三是与自身产业周期相关度较高的行业，如汽车、农业等。在智能化电动化的浪潮中，零部件国产化和全球化的中期趋势明确。

余欢认为，消费板块会重点布局以下三条产业链：

一是食品饮料板块。其中白酒行业明年二季度在报表端或会出现明显的好转迹象，再叠加品牌集中度的提升和消费价格带的上移，明年或会有一到两波的投资机会。其他非白酒行业中也会存在一些困境反转或消费升级的结构性机会，需要细细挖掘。

二是出行产业链。比如餐饮、旅游、酒店、航空、机场、免税等板块，过去几年基本面受损严重，但股价并没有太大波动，甚至出现了创新高的现象。这些板块基本面有望渐进式改善，可重点关注连锁酒店供给侧出清、集中度提升带来的机会，以及随着出行增多带来的免税行业机会。

三是地产产业链中的后周期板块，如轻工、建材、家电等。需要关注在政策持续发力下，需求侧会不会出现大的回暖；地产企业是否会出现供给侧改革，品牌集中度的提升以及成本端下降带来的困境反转机会。

编辑/范辉