在取消大部分疫情限制措施后，强劲的服务业暂时救了欧洲经济一把。

根据标普全球发布的4月采购经理人调查，欧元区4月综合PMI指数跃升至七个月高点，从3月份的54.9升至55.8，好于市场预期的53.9。

但与此同时，服务业和制造业表现出明显分化，服务业受到旅游和休闲活动意外飙升的推动，而制造业产出则创下近两年以来的最慢增速，通胀忧虑进一步加剧。

制造业颓靡不振、服务业表现强劲

具体来看，4月份更依赖能源的制造业比服务业遭受的冲击更大。欧元区4月制造业PMI从56.5降至55.3，而服务业PMI则从55.6攀升至57.7。

对此标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，服务业的改善受到旅游和休闲活动意外飙升的推动，制造业产出创下近两年以来的最慢增速。“4月份欧元区经济出现两种速度。制造业的疲软是令人担忧的主要因素，显示经济没有火力全开。”

牛津经济研究院经济学家Rory Fennessy对21世纪经济报道记者表示，尽管疫情风险减弱支撑了服务业，但与乌克兰局势有关的不利因素正在迅速加剧。由于新的供应链压力打压工业产出，通胀压力正不断上升。

而且，随着取消防疫限制的利好逐渐消退，未来服务业很难维持亮眼表现。Williamson强调，“不断上升的生活成本显示，一旦经济重开后的初步反弹消退，服务业增速就可能显著降温。”

此外，乌克兰局势还给欧洲经济带来巨大挑战，冲突导致原材料和能源价格飙升，损害了消费者和企业的信心，并扰乱了本已紧张的全球供应链，使得欧元区的经济增长前景被大幅削弱。

Fennessy对记者表示，预计2022年欧元区GDP将增长2.8%，比乌克兰局势升级前低0.9个百分点，不断扩大的通胀压力预计会抑制今年的消费前景。

身处能源危机中心的德国更是压力爆棚，德国联邦统计局21日公布的数据显示，3月PPI同比飙升30.9%，创下1949年有记录以来最大涨幅。其中能源价格上涨是“罪魁祸首”，3月能源价格同比上涨83.8%，天然气价格同比暴涨144.8%。而剔除能源价格后，3月PPI同比上涨14%。

高涨的PPI也会让CPI进一步承压。欧盟统计局21日公布的数据显示，受能源和食品价格大幅上涨影响，欧元区3月CPI同比增长7.4%，远高于欧洲央行所设定的2%目标，创下历史纪录。相比之下，今年2月份的同比通胀率仅为5.9%。

M&G Investments固定收益团队基金经理Wolfgang Bauer表示，如果未来通胀继续高企，欧洲央行可能会被迫在今年晚些时候采取“更有力的行动”。

欧洲央行或最早7月加息

在4月中旬的政策会议上，欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，4月购债规模为400亿欧元，5月削减至300亿欧元，6月进一步降至200亿欧元。欧洲央行计划三季度结束资产购买计划（APP），并在“一段时间”后加息。不过，彼时欧洲央行并未透露结束QE、首次加息的确切日期。

欧洲央行行长拉加德22日表示，当前的资产购买计划可能在第三季度初结束，今年上调利率的可能性很大。“如果情况继续像现在所预测的那样，那么很有可能在年底前加息。至于加多少，加几次，这还有待观察，将取决于数据。”

欧洲央行已经承诺将在结束资产购买计划“一段时间”后加息，对此拉加德早前曾解释称，“一段时间”可能意味着一周或几个月。加上拉加德已经透露，可能会在三季度初结束资产购买计划。从这一时间表来看，欧洲央行最早可能会在7月21日的会议上加息。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper对21世纪经济报道记者表示，美联储已经大力加息，而欧洲央行尚未行动。短期内，主要央行之间将存在显著差异，因为各自的经济处于不同的情况，面临的衰退风险程度也不同。但是，随着时间的推移，欧洲央行预计会有所行动，市场对欧洲央行加息的预期出人意料地鹰派。

目前货币市场押注欧洲央行今年将加息三次、7月加息25个基点的概率已经高于50%，9月、12月还将每次加息25个基点。目前欧洲央行的存款利率为-0.5%，今年年底有望自2012年以来首次升至零上方。

随着投资者为欧洲央行结束超宽松货币政策做好准备，欧元区基准债券的收益率均已升至零上方，为2014年以来首次。北欧联合银行策略师Jan von Gerich表示，由于通胀前景大幅改变，货币政策前景也在发生变化，而且有可能是迅速变化，债券收益率将继续走高。

官方层面，一些欧洲央行官员也已经表示7月可能加息。欧洲央行管理委员会成员Martins Kazaks表示，“显著”的通胀风险使得欧洲央行需要进一步收紧货币政策，最快可能在7月份加息。这一表态也是欧洲央行高级官员首次给出加息的明确时点。

“7月加息是可能的，我没有理由不同意市场对今年下半年的利率预期。我们正处在货币政策正常化的坚实道路上，我们将一步步地走向零利率然后迈过它。”Kazaks强调。

欧洲央行管理委员会成员Joachim Nagel也表示，如果欧洲央行决定在6月底结束债券购买，第一次加息可能会发生在第三季度初，今年下半年的加息步伐将取决于经济数据。

此外，欧洲央行管委会成员Pierre Wunsch坦言，虽然乌克兰局势对经济构成重大风险，但可能不会阻止欧洲央行提高借贷成本来应对一连串意外强劲的通胀数据。Wunsch同意7月加息的时间表，认为这是可能的。

对于经济形势，Kazaks表示，在疫情反复、供应链危机以及乌克兰局势等影响因素下，欧元区经济贴近欧洲央行描述的“不利情景”，预计今年欧元区经济增速将放缓、通胀加速，出现技术性衰退的风险“不小”。

总体而言，市场普遍预计未来几个月欧洲通胀形势将进一步加重，欧洲央行加息的可能性也进一步上升，但加息也可能导致欧洲经济陷入衰退。欧洲央行预计，接下来欧元区经济增长或将趋近于零，面临的滞胀风险上升。

对未来而言，欧洲央行面临的挑战远不止于此。法国巴黎银行预测，更快的去碳进程、更高的政府支出和债务、更强烈的全球化阻力和更剧烈的通胀压力，或将成为持久性的主题。这也意味着欧洲央行将面临更具挑战性的环境，更有可能犯下决策失误，而债务可持续性问题或许也将会重新浮现。

来源/21世纪经济报道

编辑/樊宏伟