值得注意的是，虽然回购一般被视为积极信号，但泡泡玛特股价仍未明显提振，对比2021年初的高点已跌近65%。有业内人士分析称，公司有可能进行策略性回购，也有可能欲以回购手段刺激股价上涨，但低估了股价回落的情况。

四次累计回购141万股

2月11日，泡泡玛特发布公告称，于2022年2月11日回购公司36.24万股，回购价格为每股37.50港元至38.30港元，共计斥资1375.16万港元。2月14日，泡泡玛特股价回温，早盘涨超7%。

接着，2月21日、22日及24日，泡泡玛特又连续进行股份回购。公告显示，公司于2月21日回购40万股，回购均价约为39.79港元；22日回购12.78万股，回购均价约为38.38港元；24日再度回购52万股，回购均价约为37.4港元。据统计，泡泡玛特上述四次回购股份数总计为141.02万股。

“股票回购一般是一种比较积极的信号。”巨丰投资首席投资顾问张翠霞在接受中新经纬采访时表示，股票回购行为通常是一个企业亮明发展信心的举措，能够向市场传达自身业绩稳定、现金流充裕等正面信息，从而进一步合理引导市场预期、优化资本结构、提升公司投资价值。

据报道，泡泡玛特宣布回购消息后，摩根士丹利在研报中称，予泡泡玛特“增持”评级，并称回购将刺激市场投资情绪；信达证券分析师称，股票回购体现出泡泡玛特对长期发展向好的信心。

2020年12月11日，被称为“潮玩第一股”的泡泡玛特港股上市，发行价为38.5港元/股，首日大涨收于68.82港元/股。随后，泡泡玛特股价于2021年2月17日达到107.6港元的峰值，总市值约1500亿港元。

“高开”之后，是难以挽回的“低走”。2021年3月25日，泡泡玛特盘中股价降至46.55港元，与2月高值相比腰斩，彼时公司上市仅三个月。之后股价虽有波动，却难挽颓势，即便连续回购，泡泡玛特的股价仍未扭转。截至2022年2月24日收盘，泡泡玛特股价报37.60港元，跌幅3.96%，相较2021年高点跌近65%，市值缩水超900亿港元。而2021年2月17日至2022年2月24日，香港恒生指数跌幅为26.33%。

对此张翠霞认为，泡泡玛特近期的回购行为可能会是一种策略性回购，通过有意打压股价进行买回，将公司股份数额提高，进而提高控制权。“因合作或扩张版图等行为涉及融资时，股权结构就显得十分重要。”而另一种可能，则是泡泡玛特低估了股价回落这一情况，采取激进的回购手段依旧是希望能够刺激自身股价的上涨。

同时张翠霞也强调，如果企业不能从根本上改变自身经营方式，保障营收净利润的平衡，如何回购也不能抵挡股价下跌的脚步。

泡泡玛特欲摆脱盲盒标签

泡泡玛特CEO王宁在接受中新经纬及其他媒体采访时多次强调，泡泡玛特并不是一个盲盒公司。“潮玩才是我们的绝大部分，盲盒只是一个工具。如果对商业的理解只停留在盒子上，那不是太浅了吗？”他表示，泡泡玛特本质上做的是潮玩生意，盲盒仅是销售形式。

近期，种种迹象表明泡泡玛特致力于摆脱盲盒标签，向其自我定位的“基于IP的潮玩公司”靠拢。

近期多家媒体报道称，泡泡玛特与北京朝阳公园达成合作，朝阳公园将授权泡泡玛特使用园区内“欧陆风韵”项目及其周边街道、森林。对此，泡泡玛特方面对中新经纬表示，项目目前处于筹备期，不方便回应。

从潮玩到主题乐园，这跨度不可谓不大。业内有观点认为，主题乐园属于重资产、回报周期长的项目，同时也非常考验企业的运营能力。泡泡玛特要讲“中国迪士尼”的故事，需跨过较高的资金门槛。

中国人民大学副教授王鹏对媒体表示，泡泡玛特和其他类似的文创性企业需要思考自己的战略定位是什么。如果要做“中国迪士尼”，需要将自有的原创IP扩展到更多的领域，包括文学、影视等，实现起来尚有一定难度。

此外，泡泡玛特在产品上也在逐渐“去盲盒化”。2021年，公司推出MEGA珍藏系列，即消费者俗称的“大娃”，需要抽签获得购买资格，售价最高达到4999元，还一度在二手市场炒到数万元高价。

事实上，泡泡玛特自上市后，营收速度便已明显下降。财报及招股书显示，泡泡玛特2018-2019年营收均保持超过200%的增速。2020年，公司营收增速降至49.31%，2021年上半年营收17.72亿元人民币，同比上涨116.75%，但依然远不及上市前的增速。

信达证券在研报中称，潮玩行业受疫情和宏观经济影响表现疲弱，尤其是对线下门店及机器人商店影响更大，2020年及2021年上半年行业投资热潮过后会出现一定的出清，去库存及裁员潮可能会到来。 (赵佳然 实习生 陶金博)