如果一个板块近期涨幅不大，但与板块相关的主题基金却涨幅明显，对于投资者来说，这是一件好事还是坏事？

以红利板块为例，不少细心的投资者近期发现，自己持有的部分红利主题基金多个交易日的累计涨幅远远高于红利板块涨幅。这本该是一件令人高兴的事，但中国证券报记者查阅相关产品的重仓股后发现，许多红利主题基金的重仓股名单中出现了人工智能(AI)个股。

有业内人士认为，红利主题基金大举配置股息率较低的科创类标的是否涉嫌风格漂移，需要具体问题具体分析。某些红利主题基金对“红利”的定义较为宽泛，除了传统的高股息率股票，还可能包括那些未来有潜力实现高分红的公司。如果基金经理认为科创主题公司发展稳定，未来可能成为高分红品种，那么配置这类标的也有一定合理性。但如果基金合同将投资范围明确规定在“持续高股息分配能力的公司”中，那么这种情况确实有投资风格漂移的倾向。

红利主题基金业绩分化

以10月18日的行情为例，当日权益市场显著回暖。按细分板块来看，科创板块涨幅居前，尽管红利板块亦有不错表现，但相关指数当日涨幅与科创类指数相比仍逊色不少。比如，招商中证红利ETF、摩根标普港股通低波红利ETF等大多数红利类ETF当日涨幅不到3%，而易方达上证科创板50ETF当日涨幅逾11%，多只“双创”主题ETF涨幅也在10%左右。

整体来看，红利主题基金当日表现较为稳健。Wind数据显示，在万得红利主题基金的相关统计中，超过85%的产品当日净值涨幅不超过3%，然而仍有一些产品当日净值涨幅大幅超过行业平均水平。比如，中海分红增利混合、华夏收入混合、金鹰红利价值混合A当日净值涨幅分别为8.66%、4.79%、4.35%。格林高股息优选混合A、浦银安盛红利精选混合A等当日净值涨幅也超过4%。

拉长时间来看，在近期市场行情中涨幅明显的基金产品，并不一定长期跑在市场前列。Wind数据显示，多只红利主题基金年内回撤幅度已经超过10%，而中泰红利价值一年持有混合发起、华安红利精选混合、中欧红利优享灵活配置混合等净值涨幅已经突破25%。

科创品种现身重仓股名单

翻阅上述列举基金的定期报告可以发现，不少红利主题基金在二季度末的配置方向除了传统意义上的高股息类标的，还有股息率并不高的科创类标的。以某基金公司旗下一只高股息主题基金为例，截至二季度末，该基金前十大重仓股为中际旭创、兖矿能源、神火股份、新易盛、洛阳钼业、天山铝业、石头科技、紫金矿业、湖南黄金、锡业股份。其中，中际旭创、新易盛占基金资产净值比例分别为8.71%、5.87%，两只个股10月18日的涨幅分别为11.63%、9.37%。可以看出，科创类标的为该基金当日的涨幅做出了不少贡献。

中海分红增利混合在科创领域的布局力度更大。截至二季度末，中海分红增利混合的前十大重仓股分别为赛腾股份、佰维存储、香农芯创、江波龙、普冉股份、德明利、兆易创新、协创数据、春秋电子、通富微电。基金经理在半年报中表示，预计2024年下半年投资机会较大的行业包括国家经济结构转型倡导和扶持的科技产业(如AI、机器人、电子、半导体等板块)和符合国家战略发展规划布局的相关产业(如医疗养老、消费、新能源等板块)。

在不少投资者心中，红利主题基金一般多投资于能够定期派发红利的高股息个股，这些品种通常具有较高的分红能力，能够为投资者提供稳定的现金流。红利主题基金的目标是通过持有这些高分红股票，为投资者获得稳定的收益。从不少红利主题基金的配置方向上看，基金经理所重仓的部分科创类标的股息率非常低，且没有做到定期分红，甚至没有较为稳定的现金流。

对“红利”理解各不相同

红利主题基金投资股息率较低的科创类股票，是否存在投资风格漂移，有业内人士认为，需要分情况进行讨论。

天相投顾基金评价中心的研究人员向中国证券报记者表示，有些红利主题基金对“红利”的定义较为宽泛，除了传统的高股息率品种，还可能包括那些未来有潜力实现高分红的公司。如果基金经理认为，某些科创类标的具有良好的发展前景，未来可能成为高分红品种，进而将其纳入到投资组合之中，同时这一投资逻辑在基金合同中有一定的阐述，那么上述投资策略或许不能被视为风格漂移。例如，浦银安盛红利精选基金在其投资目标中明确提到“投资于盈利能力较高、分红稳定或分红潜力大的上市公司”，中海分红增利基金则在其投资策略中表明会考虑公司的“未来分红潜力”。

在格上理财旗下金樟投资研究员王祎看来，市场上有不少基金产品在呈现较为明显的红利风格特征的同时，投资策略将科创和红利风格结合，科创类股票可能提供成长的机会，而红利类股票可以作为防御性资产，有助于构建既具有成长性又具有稳定现金流的组合。在市场追求确定性时，红利类股票可能提供一定的安全边际；在市场追求成长性时，科创类股票可能提供更高的弹性。

然而，中国证券报记者发现，也有基金产品在合同中明确表示，产品将“重点投资于具有持续高股息分配能力且估值相对合理的优质上市公司”。一位公募人士在接受中国证券报记者采访时表示：“如果在基金合同中对投资标的的特征有较为明确的规定，但在实际投资操作中选择的股票却与合同的要求完全背离，且在投资运作的说明中也没有相关解释，那么这种情况确实有投资风格漂移的倾向。”

此外，还有业内人士分析，不同基金公司对红利类股票的“入池”标准、红利因子权重以及行业偏好等都不尽相同。排排网财富理财师姚旭升表示，在实际操作中，基金经理对于高股息的定义和标准也不尽相同，因此在红利风格不占优时，部分主动型的红利主题基金可能会配置成长性较强、股息率不太高的标的，旨在获取一定的超额收益。

沪上一位公募人士表示：“我觉得红利主题基金最大的魅力，就是拉长时间来看，能为投资者赚到较为可观的收益。这类产品在市场大涨的时候绝对不是业绩最亮眼的，但长期来看却非常稳健。我相信投资这类产品的大部分投资者也不想赚快钱，而是‘慢慢变富’。如果红利主题基金的净值震荡过于明显，就违背了初心，长期来看投资者的持有体验并不好。”

编辑/范辉