近期，海外中国资产及离岸人民币出现较大波动，而在降息政策、股票低估值及中国经济长期增长三大因素提振下，海外机构认为当下中国资产具备较高配置价值。

降息发出政策信号

6月20日，中国央行10个月来首次将1年期贷款市场报价利率下调10个基点至3.55%，将5年期贷款利率下调10个基点至4.20%。此前央行还将面向商业银行的短期和一年期贷款利率下调了10个基点。

外资机构认为央行的一系列动作已经发出明确的信号，可以期待会有更多政策出台刺激中国经济增长，改善市场情绪。景顺预期，政策制定者将推出更多更具针对性的财政和经济刺激举措，可能包括对电动汽车的有针对性的支持及补贴、对陷入困境企业延长贷款期限、对高科技制造商减税等等。

一些机构认为降息或会刺激经济增长并拉动矿业等板块的表现。威尔逊资产管理公司基金经理豪普特表示，中国转向经济刺激以及降低贷款利率等积极举措，意味着矿业等原材料行业可能在2023年下半年实现强劲增长。由于预计中国建筑业将出现反弹，豪普特一直增加他们在原材料行业的投资力度。统计显示，截至5月底，其已将旗下基金27.8%的资产配置到原材料领域，主要持有铁矿石巨头必和必拓、力拓等。而去年10月该基金对原材料行业的配置比率只有20.1%，今年2月增加至24.2%。

低估值增加配置动力

部分海外机构认为，当下中国资产估值低于新兴市场平均及历史水平，而部分机构处于超低配状态，现时应当增配中国资产。摩根士丹利表示，摩根士丹利资本国际中国指数预期未来12个月中国资产市盈率为9.3倍，低于其新兴市场指数20%，颇具吸引力。

高盛策略师近日在一份报告中表示，鉴于中国股市估值较低，中国股市的战术配置窗口已“再次打开”。高盛表示，随着经济复苏步伐加快、宏观经济改善，中国股市有望在今年下半年恢复强劲表现。支持性催化政策正陆续到位，将为股票投资者提供一个具有吸引力的战术性市场环境，从而愿意承担更多风险。高盛的策略师建议购买受益于政策放松的股票，以及人工智能主题和国有企业股票。

景顺也指出，中国股市目前正处于历史估值区间的低位，负面情绪或已完全反映在股票当中。就业市场及消费反弹仍具优势，尤其是在政策制定者或将推出更多促增长措施的情况下， 进一步的货币及财政刺激可能会提振基建投资，从而推动就业增长。今年晚些时候，消费复苏将逐步从受疫情冲击严重的服务业扩展至大众消费市场，市场情绪有望于夏季开始改善。

长期增长空间可期

尽管一些机构对中国资产进行了防御性调整，将更容易受到地缘政治局势影响的香港股票下调至在岸市场以投资于外资所有权更为有限的地区，但同时也有机构采取双管齐下的策略，一方面持有零售和房地产等可能从刺激政策中获益的头寸，另一方面持有创新和自力更生等较长期结构性趋势的股票。

由于担心经济增长动能，部分海外机构调低了今年中国经济增长预期，如高盛近日将中国GDP增长预期从6.0%降至5.4%。一些知名海外机构指出当下市场存在结构性投资机会。瑞银首席投资官在一份报告中写道，针对消费、住房和基础设施的刺激计划可能出台，瑞银仍然“最青睐”中国股票，预计今年这部分资产的利润将实现14%的增长。富兰克林邓普顿预计，中国市场的复苏将分阶段进行，工业设备和银行业可能率先出现机遇。

最新的预测显示， 中国经济规模在10余年后有望问鼎全球。根据高盛研究公司的预测，到2035年前后，中国可能超过美国成为全世界最大的经济体。到2050年，世界五大经济体将是中国、美国、印度、印度尼西亚和德国；中国在全球股票市场的份额占比将从10%上升到15%。

编辑/范辉