伴随美元指数强势走高，人民币对美元汇率近期一路下跌，连续刷新两年来的新低，与7.0的重要关口又在咫尺。9月5日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2022年9月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.8998元，人民币对美元汇率中间价较前一交易日下调81个基点。今年以来，人民币对美元中间价已贬值7.6%，8月15日以来的贬值幅度为2.3%。

中银证券全球首席经济学家管涛今日发文指出，要以平常心看待人民币汇率的宽幅震荡行情，今年所遭遇的人民币汇率下修调整，早在2018年就经历过。当时外汇市场有惊无险，甚至面对人民币破“7”也是波澜不惊。现在我们已经具有更强的抵御资本流动和汇率波动冲击的信心和底气。此外，相较今年4、5月份的那波快速调整，这波调整造成的市场冲击可能更为有限。

管涛曾在国家外汇局工作20余年，曾任国家外汇局国际收支司司长。

类似调整四年前就曾发生

自今年3月初人民币对美元汇率冲高回落以来，至今经历了两轮较快的调整。第一轮是4月20日~5月16日，人民币一路跌破6.40至6.70的关口，16个交易日，累计下跌6%稍强；第二轮是8月15日~9月2日，15个交易日，累计下跌2%稍强。现在，人民币离整数关口又近在咫尺。

管涛指出，早在四年前就发生过类似的调整行情。当时，经历了2015年“8·11”汇改初期的高烈度冲击后，人民币汇率于2017年止跌回升。当年，人民币不仅没有破“7”反而升值6%以上，外汇储备也没有破3万亿美元，反而增加1294亿美元。2018年初，人民币延续升值走势，一季度又涨了近4%，升破6.30比1。但4月份以后，随着美元指数反弹和经贸摩擦升级，人民币震荡下跌，到10月底跌破6.90，七个月累计下跌近10%。

今年3月份以来，人民币汇率从6.30一路震荡走低，到9月2日跌破6.90，六个月累计下跌近9%，跌幅与2018年那次大体相当。

管涛认为，现在这波调整不能说已经结束，但至少可以说明，类似的调整，市场早已经遭遇过。2018年那波调整过程中的外汇市场表现，对今天有一定参考价值。

最近这波汇率调整的市场冲击或小于4、5月份

今年3月份以来的两波人民币汇率快速调整行情中，虽然最近这轮调整又跌到整数关口附近，但累计跌幅远小于4月底5月上中旬那波。管涛认为，与上次快速调整时期相比，这波调整造成的市场冲击可能更为有限：

一是汇率波动性提高往往会伴随着外汇市场交投趋于活跃，但这一次外汇成交放量没有上次明显。8月15日~9月2日，境内银行间外汇市场日均即期询价交易成交量406亿美元，较8月1日~12日日均仅增长7.3%，而4月20日~5月16日日均较4月1日~19日增长57.5%。

二是人民币急跌过程中均伴随着贬值预期上升，但这次市场预期的稳定性比上次增强。8月15日~9月2日，1年期无本金交割远期（NDF）隐含的人民币汇率贬值预期日均为0.70%，8月1日~12日日均为0.35%，而4月20日~5月16日日均1.11%，4月1日~19日为0.42%。

三是当前人民币汇率回调主要是离岸市场驱动，急跌期间差价进一步扩大，但这次境内外汇率差价较上次趋于收敛。

四是两次人民币急跌均伴随着股市调整，但这次陆股通项下由上次累计净卖出转为累计净买入。8月15日~9月2日，万得全A指数累计下跌4.3%，与4月20日~5月16日4.4%的跌幅大体相当。“股汇双杀”反映了国内疫情多点散发、经济反弹受阻、美联储紧缩预期加强等共同风险因素对股市汇市的影响，而非“8·11”汇改前后两个市场之间信心危机的相互传染。但从陆股通高频数据看，8月15日~9月2日，外资累计净买入17亿元，4月20日~5月16日为净卖出100亿元。

各方要平常心看待汇率涨跌，不要过度解读、过度反应

管涛表示，今年所遭遇的人民币汇率下修调整，早在2018年就经历过，不足为奇。当时外汇市场有惊无险，甚至面对人民币破“7”也是波澜不惊。今天，我们拥有更加强劲的基础收支顺差和更加稳健的民间对外负债，具有更强的抵御资本流动和汇率波动冲击的信心和底气。

他指出，从银行代客涉外收付来看，今天与四年前相比，有两个最大的不同：一方面，今年前7个月经常项目与直接投资（即基础涉外收支）合计净流入2031亿美元，同比增长69.0%，2018年却是全年净流出1480亿美元；另一方面，今年前7个月证券投资和其他投资项下合计净流出1473亿美元，去年同期为净流入804亿美元，2018年为净流入556亿美元。但由于基础涉外收支状况更加强劲，我国对外经济部门享受正的净现金流，无惧资本流入减缓甚至逆转的冲击。今年前7个月，银行代客涉外收付顺差723亿美元，虽然同比下降了65.1%，却远好于2018年全年逆差858亿美元的情形。

管涛认为，汇改以来我国对外金融脆弱性明显改善。这增强了我国对外经济部门韧性，经受过2019年8月人民币破“7”和2020年5月人民币跌至十二年新低的市场压力测试。实际上，今年4、5月份那轮调整，国内外汇市场运行平稳。最近这次人民币汇率急调过程中，各种迹象表明市场冲击更小。因此，各方要平常心看待汇率涨跌，不要过度解读、过度反应。

他表示，当务之急，是要在经济恢复的紧要关口，更加高效统筹疫情防控和经济社会发展，抓紧落实一揽子稳增长的政策措施，加快释放政策效能，巩固经济恢复基础，增强经济发展后劲。涉外企业则要进一步强化风险中性意识，建立财务纪律，管理好货币错配和汇率敞口。前些年全球低利率、宽流动性时兴起的“境外有廉价资金”信仰，在美联储超预期紧缩、人民币汇率宽幅震荡面前显然已经碎了一地。

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文/北京青年报记者 程婕
编辑/樊宏伟