新一期财联社“C50风向指数”结果显示，从资金面来看，市场预计“平时不松、月末不紧”的状态将在12月持续，资金利率中枢有望持稳。在17家参与资金面调查的市场机构中，11家预计不存在明显的流动性缺口；3家认为可能存在一定的流动性缺口；3家判断年内流动性无忧。就降准而言，考虑到12月MLF到期量较大，市场机构预计近期择机降准概率加大。展望明年，为降低实体经济实际融资成本，业内认为降息仍具必要性，而央行新创设的国债买卖业务、买断式逆回购等新型工具使用力度也有望加大。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。

12月资金利率中枢有望持稳，债市或延续波动

回顾来看，在9月末降准降息落地后，央行通过国债买卖、买断式逆回购等工具持续投放流动性，资金利率中枢跟随政策利率逐步下移并基本持稳，11月资金面整体平稳，但分层现象再现。

进入12月，资金面将如何演绎？据财联社调查显示，市场普遍预计“平时不松、月末不紧”的状态仍将在12月持续，跨年资金大概率维持平稳。在17家参与资金面调查的市场机构中，11家认为不存在明显的流动性缺口；3家认为可能存在一定的流动性缺口；3家认为年内流动性无忧。

其中，中信证券首席经济学家明明测算，12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。

展望12月，业内人士认为，资金面和政策面是影响年末债市的重要因素。

一方面，化债部署下12月预计仍然是年内供给小高峰，但央行或通过多项工具呵护流动性平稳，叠加年末机构可能存在“抢跑”行为，DR007资金利率中枢有望持稳，债市供给压力相对有限。另一方面，随着年底中央经济工作会议召开，潜在的预期差修正或将使债市延续波动。

公开市场方面，12月MLF到期规模仍然达到1.45万亿元，信达证券固收首席分析师李一爽预计，MLF继续净回笼约5500亿元。

“我们预计，央行仍将通过买断式逆回购投放约6000亿元。另外，假设央行继续净买入国债2000亿元，PSL净归还800亿元，同时增大逆回购投放的规模，我们预计12月超储率约2%，较11月上升0.7个百分点。”李一爽表示。

近期择机降准概率加大，降息仍具必要性

近日，在2024中国金融学会学术年会上，央行行长潘功胜表示，明年中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。

此外，在10月的2024金融街论坛年会上，央行行长潘功胜曾表示：“预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。

财联社调查显示，17家参与调查的市场机构中，14家认为年内存在降准的可能性，3家认为年内降准的必要性下降。

李一爽分析，政府债供给高峰将在12月首周后逐步度过，MLF到期大概率也将由买断式逆回购等工具对冲，央行年内降准的必要性进一步下降，且12月大概率不会再度降息。

在川财证券首席经济学家陈雳看来，未来政策利率基于促进房地产市场止跌回稳等目标，2025年央行将坚持支持性货币政策立场，LPR报价有下降空间。

在他看来，5年期以上LPR是房贷利率的重要参考，其下调可使购房者月供降低，促进房地产市场需求和交易活跃度。此外，作为企事业单位中长期贷款的定价基准，5年期以上LPR的下行还能激发企事业单位的融资需求，推动经济持续增长。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，中国人民银行将继续通过降准、买卖国债、适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，以配合地方债顺利发行。其中，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。

中泰证券固收首席分析师肖雨表示，考虑到12月MLF到期量较大，因此，即使政府债发行高峰已过，年内仍存在降准的可能性，对冲12月及跨年流动性缺口。但即便央行不降准，依然有充足的手段补充流动性。

展望明年的货币政策，中国民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云分析，由于稳内需的重要性日益凸显，财政持续发力，在多因素叠加作用下，货币政策需持续加码，同时支持性的货币政策立场保持不变。

张丽云表示，为营造适宜的流动性环境，降准仍存在一定空间。同时，为降低实体经济实际融资成本，降息仍具必要性。而央行新创设的国债买卖业务、买断式逆回购等新型工具使用力度也有望加大。

编辑/樊宏伟